Фундаментальный анализ акций российских компаний пример

Фундаментальный анализ ценных бумаг – это система прогнозирования рыночной стоимости компании или ее акций. Этот метод основан на различных финансовых показателях компании, а также ее производственной деятельности.

Основные показатели, использующиеся при анализе – общая выручка, чистая прибыль, EBITDA, активы и обязательства, рыночная капитализация, а также коэффициенты P/Е и P/S.

Провести фундаментальный анализ акций – это как сделать рентген компании. С его помощью можно изучить внутреннее финансовое состояние организации и сделать выводы о степени ее благополучия.

Аналитики, проводя фундаментальный анализ рынка ценных бумаг, концентрируют своё внимание на отношении спроса к предложению на продукты (и/или услуги) компании. Они изучают финансовые отчетности, такие как данные о прибылях и убытках за квартал, специальный коэффициент «цена/прибыль на акцию» (коротко Р/Е), динамику продаж товаров, долю рынка которую занимает компания, темпы её роста. Так же учитываются рейтинги компании, данные другими фондовыми аналитиками. Игроки на акциях, которые работают с направленностью на качество фундаментального анализа по конкретной компании обычно покупают акции «на долгую перспективу». Им не важны ежедневные (и еженедельные) скачки на графике компаний.

Анализ можно провести как для отдельной взятой компании, так и для отрасли экономики или даже экономики страны в целом. Самым распространенным является анализ отдельно взятой отрасли экономики. Здесь главная задача аналитика – выявление компаний, чьи финансовые показатели отличаются от основной массы.

На вышеприведенном графике, отчетливо видно, что в конце 2014 года, когда в связи с санкционной политикой, направленной против России, котировки акции трех самых крупных российских нефтедобывающих компаний начали снижаться. Но при этом, акции «Лукойла», в отличие от «Роснефти» и «Сургутнефтегаза» показали минимальное падение, хотя до начала ноября графики этих трех компаний имели одинаковую динамику. Объяснение этому довольно простое. Дело в том, что «Роснефть» контролируется государством, так как «Росимущество», является основным акционером компании. Именно «Роснефть» попала в санкционный список российских компаний и ее акции показали наибольшее падение. В свою очередь, акции «Лукойла», который имеет тесные связи с американскими финансистами, остались примерно на том же уровне. Спрогнозировать такую ситуацию заранее и есть пример фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ ценных бумаг является одним из основных инструментов для успешной торговли на фондовом рынке. А одним из главных элементов такого прогнозирования торговли, является детальный разбор интересующей отрасли экономики.

Положение компании на рынке

Одним из основных показателей, характеризующих деятельность компании, является ее положение в отрасли. Конкуренция присутствует практически во всех направлениях экономики, поэтому инвесторы выбирают наиболее успешные компании, которые показывают положительную динамику своей производственной деятельности.

• В качестве примера, рассмотрим производственную деятельность крупнейших российских нефтедобывающих компаний в 2014 году. Наибольший рост по добыче нефти, последние несколько лет, демонстрирует компания «Башнефть». Прирост производственных показателей у этой компании в 2014 году составил 10.8%, в то время когда большинство компаний либо снизило добычу, либо оставило ее на уровне 2013 года:

Хорошие производственные результаты, сразу отразились на котировках акций «Башнефти». За первое полугодие 2014 года обыкновенные акции «Башнефти» выросли в цене на 20.23%, в то время, как стоимость аналогичных ценных бумаг лидера российской нефтедобычи «Роснефти» увеличилась всего на 2.35%.

Но необходимо отметить, тот факт, что высокая динамика роста производственных результатов, не всегда является определяющим показателем для инвесторов. Например, если строительная компания выиграла государственный тендер, то ее производственные показатели за определенный временной интервалстремительно вырастут, но также стремительно и упадут, когда работа будет выполнена. Поэтому, для долгосрочных инвестиций в основном выбираются компании, которые долгое время показывают стабильные производственные результаты и прочно удерживают свои позиции на отраслевом рынке.

Выручка, чистая прибыль, рентабельность

Одним из основных инструментов фундаментального анализа ценных бумаг является финансовая отчетность компаний. Публикация данных о производственных и финансовых показателях является обязательной, и выполняется в регламентированном стандарте. Самый распространенный – это международный стандарт финансовой отчетности, МСФО (IFRS), в нем указываются важнейшие финансовые показатели, такие, как оборот, операционная прибыль, чистая прибыль, расходы, активы и обязательства компании. Как правило, отчетность предоставляется 1 раз в квартал, а в январе-марте, публикуется отчет о деятельности компании за прошедший год. Помимо этого некоторые компании публикуют промежуточные и ежемесячные отчеты.

Пример торговли на отчетности

В календаре отчетностей (Меню – Прямой эфир – Планировщик – Календарь отчетностей) было запланировано событие – после закрытия торгов, будет публикация отчета за третий квартал компании Nvidia. На следующий день, за несколько минут до открытия торгов в 16:00, мы открыли Google Новости с настройкой отображения результатов за последний час и запросом “Nvidia report“:

Все подобные данные публикуются на английском языке, но это не значит что вам необходимо его знать.

Мы пользуемся функцией перевода на русский язык в браузере Chrome, для этого нужно нажать правой кнопкой мыши и выбрать Перевести на русский:

Прибыль компании заметно выросла, как и другие показатели – выручка, дивиденды, свободные средства и другие. Мы набрали другой запрос в Гугле – “Nvidia stocks” (акции Nvidia) и увидели как вчера на пост-маркете после закрытии основной торговой сессии акции выросли:

На сегодня тренд акций Nvidia уже предрешен.

Еще до открытии бирж сегодня, мы открыли отложенную сделку на покупку акций Nvidia.

Цена акций двигалась согласно данным отчета – вверх, посмотрите на график сразу после открытия торгов:

Акции Nvidia стойко пошли вверх, а мы мгновенно заработали 4,69% прибыли. Стоит добавить, что на анализ мы потратили минуты две, не больше – всего лишь глянули в календарь и Google.

Если компания заявляет о росте всех показателей, то акции не могут падать.

А вот противоположный пример с негативными показателями в отчете компании Caterpillar. Стоимость акций компании падает уже пол года из-за увеличений пошлин на металлы. Перед открытием биржи были опубликованы финансовые результаты. Мы также зашли в Google:

На одном из сайтов было сказано что в отчете сильное падение показателей, более чем на 6% от предыдущего периода, кроме этого, менеджмент сообщил, что в следующем сезоне не будет значительного роста. Уже на премаркете акции сильно упали.

У брокера можно выставить ордер ещё до открытия торгов и он будет исполнен по рыночной цене, как только откроются биржи, что мы и сделали.

В этот раз мы не покупали, отрыли сделку на продажу, рассчитывая на падение цены. После открытия торгов результат не заставил себя ждать:

Основные показатели

Выручка компании – основной финансовый показатель, характеризующий деятельность предприятия. Определяющей является выручка от основной деятельности, а кроме нее существуют выручка от инвестиционной и финансовой деятельности. Общая выручка является главным финансовым показателем, так как характеризует деятельность компании.

Другой важный показатель для фундаментального анализа ценных бумаг – чистая прибыль.

Чистая прибыль – это те денежные средства, которые остаются у компании, после уплаты всех налогов и сборов.

Этот показатель зависит от многих факторов, и довольно часто у компаний, которые экспортируют свою продукцию, прибыль увеличивается за счет курсовой разницы. Один из самых ярких примеров – это финансовый отчет, компании «Сургутнефтегаз» за 2014 год. Финансовый результат компании просто феноменальный, чистая прибыль превышает выручку и хотя в отчете основная прибыль указана в графе «прочие доходы», это достигнуто в основном за счет разницы курса валют.

Соотношением прибыли и выручки определяется еще один важный финансовый показатель – рентабельность. Обычно рентабельность оценивается, как отношение объема продаж и операционной прибыли. Эта комбинация наиболее эффективно характеризует деятельность предприятия. Указывается рентабельность в процентах и в зависимости от характера деятельности компании варьируется в пределах 10 – 50%, хотя в некоторых случаях этот показатель может быть намного больше. Довольно часто рентабельность является отрицательной, как правило, это характерно для компаний, которые контролируются государственными структурами. Например, по итогам 2014 года, компания «Россети» показала убыток в 24.26 млрд рублей, при выручке в 759.61 млрд. Соответственно, ее рентабельность за этот период составила (-3.19%).

Где искать отчеты компаний

Все компании которые прошли листинг на биржах, обязаны раскрывать всю свою отчетность. Например, вы хотите найти последние отчеты компании BMW. Вам всего лишь нужно набрать в Google запрос – «BMW investor relations» и найти сайт –

• https://www.bmwgroup.com/en/investor-relations.html

Каждая компания имеет отделение Investor Relations (отношения с инвесторами). На этих сайтах публикуются все отчеты компании, там вы найдете объемы производства, складские запасы, выручку, прибыль, краткосрочные и долгосрочные задолженности – полную бухгалтерию.

На таких сайтах публикуются все новости для инвесторов, даты выхода отчетов, собрания акционеров, смена руководства… все что способно повлиять на цену акций компании.

Перед выходом важных финансовых отчетов, например, квартальных, акции компании могут сильно колебаться, что может позволить заработать в краткосрочном периоде.

• Последний пример – это выход квартальных отчетов Apple (NASDAQ: AAPL). За 2 дня до отчета акции повышались и понижались на 3-4%.
• Другой пример – акции Alibaba (NYSE: BABA) выросли на 3,75% перед собранием акционеров.

Эти и другие даты, и новости публикуются на официальных сайтах компаний.

Также при изучении компаний стоит обращать внимание на деятельность некоторых компаний. Речь идет о выходе новых ожидаемых продуктов. К примеру, в дни старта продаж новых версий iPhone, акции Apple растут, ведь спрос и ажиотаж вокруг новинки большой, люди ночами стоят в очередях (смешно), но компания получает огромную выручку и это хорошо сказывается на акциях.

Фундаментальный анализ акций компании является последним этапом в фундаментальном методе прогнозирования фондовых рынков. Самое важное, что необходимо понять – перспективы развития объекта. Основная концепция заключается в том, что существенное влияние на стоимость той или иной ценной бумаги оказывает эффективность работы предприятия.

Проще говоря, если по результатам оценки у компании стабильные перспективы для роста, стоимость акций будет также расти. Если же таких перспектив не видно, лучше воздержаться от покупок ценных бумаг.

Основой фундаментального анализа компаний является то, что у каждой акции есть своя внутренняя цена. Она отличается от рыночной стоимости. Внутренняя цена акции рассчитывается на основании учета прибылей предприятия в перспективе после инвестирования капиталов.

Итак, основная задача трейдера определить, насколько текущий рыночный курс акции соответствует внутренней стоимости. Соответственно, если на рынке курс выше, чем внутренняя стоимость, о такой ценной бумаге говорят, что она переоценена. Если же внутренняя стоимость выше рыночной, значит ценная бумага недооценена.

Учет внутренней стоимости акций – это достаточно сложная и вдумчивая работа. Но при грамотном подходе, она принесет очень хорошие дивиденды в виде прибыли. Для того, чтобы выполнить фундаментальный анализ акций качественно, необходимо оценить пять коэффициентов. К ним, в частности, относятся:

• ликвидность;
• деловая активность компании;
• финансовая устойчивость;
• рентабельность;
• рыночная активность.

Показатели ликвидности

Фундаментальная оценка акций включает в себя и ликвидность. Что такое ликвидность по отношению к одной конкретной компании? Это, фактически, ее платежеспособность. То есть возможность предприятия оплачивать свои затраты и покрывать обязательства. Для того, чтобы оценить этот показатель, используется так называемый коэффициент ликвидности. Для этого применяется следующая формула –

Коэффициент ликвидности=активы в обороте/задолженность по кредитам

Как видно, здесь нет ничего сложного. Достаточно лишь иметь доступ к такого рода информации. Она публикуется в открытых источниках.

Рекомендуется, чтобы значение этого индикатора составляло 2. Если значение будет большим, это даже лучше, так как у компании еще больше возможностей для погашения долгов и обеспечения текущих затрат.

Измерять ликвидность стоит для того, чтобы понять, насколько эмитент надежен. Если по результатам расчетов, показатели низкие, то покупать такие акции или инвестировать в них не стоит. После того, как этот показатель выявлен, можно переходить к следующему.

Деловая активность компании

Для того, чтобы получить этот показатель, анализируется коэффициент оборачиваемости активов, который, в свою очередь, рассчитывается по формуле:

ROA = выручка от продаж / цена активов

Чем выше данный коэффициент, тем более эффективно компания распоряжается собственными активами. Соответственно, для инвесторов, которые планируют получать дивиденды, этот фактор является одним из определяющих. Фундаментальный анализ конъюнктуры ценных бумаг на этом не заканчивается.

Финансовая устойчивость

Коэффициент финансовой устойчивости или финансового рычага позволяет определить, насколько компания в состоянии самостоятельно погашать свою кредиторскую задолженность. Здесь работает следующая формула: финансовый рычаг=Средства по займам/средства компании. Чем ниже данный показатель, тем лучше.

Рентабельность

Прибыльность компании можно оценивать с использованием целого ряда коэффициентов. Однако главным из них является коэффициент рентабельности. Он рассчитывается по следующей формуле:

КР = Прибыль / выручку от продаж

С помощью этого коэффициента можно рассчитать итоговую эффективность работы предприятия. Чем выше это значение, тем меньше затрат в структуре стоимости продукции предприятия.

В этой части фундаментального исследования акций рассчитывается также коэффициент рентабельности инвестиций. Этот показатель также известен, как ROI (доход от инвестирования). Он рассчитывается по следующей формуле:

ROI=прибыль/инвестиции

Активность на рынке

Этот показатель может быть интересен как инвесторам, так и трейдерам. В основе расчета коэффициентов лежит работа предприятия по отношению к одной акции. Результат оценки позволяет определить насколько выгодно инвестировать в компанию. Для трейдеров, такой показатель важен с точки зрения потенциала роста.

Приведем интересную формулу:

Балансовая стоимость акции = собственный капитал / объем акций в обращении

Этот показатель одинаково интересен и инвесторам, и трейдерам. Он позволяет оценить, насколько эффективно развивается компания за счет своих средств.

EBITDA

Аналитический показатель, который равен объему полученной прибыли до вычета расходов по выплате процентов и налогов, а также амортизации называется EBITDA. Это аббревиатура от английских слов «Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization». EBITDA является одним из важнейших показателей, так как характеризует эффективность деятельности исследуемой компании.

Но у этого финансового показателя есть один существенный недостаток, из-за которого EBITDA не входит в стандарт международной отчетности. Она не учитывает стоимость амортизационных расходов, что по мнению многих аналитиков, не отражаетреального положения вещей в компании. Ведь затраты на приобретение нового оборудования или оплату услуг по технической поддержке не учитываются, и эта статья расходов может стать той самой «лазейкой» для отмывания денег.

Внешние факторы

Природа тоже может стать фундаментальным фактором, например, цунами может затопить заводы или производственные мощности скажем Toyota (TSE:7203.T), акции компании в этом случае могут пойти вниз.

Таким же образом на компании может влиять и политика, новые законы, экономические меры, и другие внешние факторы.

Активы и обязательства

Активы компании – это финансовый показатель, который определяет стоимость имущества принадлежащего данной организации. Как правило, сумма активов является определяющей в различных судебных разбирательствах, ведь именно, этот показатель определяет то количество денежных средств, которые можно взыскать с компании. При фундаментальном анализе ценных бумаг, активы обычно сравниваются с обязательствами, и таким образом определяется платежеспособность компании.

Обязательства компании представляют собой ни что иное, как кредиторскую задолженность предприятия. Разница между активами и обязательствами определяет финансовое положение компании. Обязательства бывают долгосрочными и краткосрочными. Краткосрочные обязательства – это долги компании, которые должны бытьвыплачены в течение одного года. У большинства российских компаний, долговые обязательства составляют примерно 70% от годового оборота компании, при этом краткосрочные обязательства равняются около 25-35% от выручки. Чем больше процент долгов, тем менее надежной для инвестиций считается компания.

• Например, лидер металлургической отрасли России, ОАО Новолипецкий металлургический комбинат, по итогам 2014 года, имеет долговые обязательства в размере 39.26% от выручки, а работающая в этом же секторе экономики, компания второго эшелона «Мечел», которая испытывает значительные финансовые проблемы имеет долг в размере 94.93% от оборота, при этом 99% обязательств «Мечела» являются краткосрочными. Уже в начале 2015 года было ясно, что «Мечел» находится на грани банкротства, а в августе кредиторами компании было подано исковое заявление в московский арбитражный суд о признании российского горно-металлургического гиганта банкротом.

Капитализация и коэффициенты P/Е и P/S

Рыночная капитализация – это оценочная стоимость компании, которая вычисляется, как произведение количества выпущенных в обращение акций на их текущую цену. В зависимости от котировок ценных бумаг, показатель капитализации изменяется в большую или меньшую сторону. Наряду с суммой активов, капитализация, является одним из основных показателей надежности и стабильности компании. Среди российских компаний, наибольшую рыночную капитализацию имеют компании «Роснефть» и «Газпром», 5,5 и 5,4 трлн рублей соответственно.

Показатель рыночной капитализации используется при расчете одного из двух основных коэффициентов, применяемых в фундаментальном анализе. Коэффициент P/S рассчитывается, как отношение рыночной капитализации компании к ее годовой выручке. Второй коэффициент Р/Е, является отношением текущей стоимости акции к сумме годовой прибыли за одну ценную бумагу.

Оба этих коэффициента используются аналитиками для сравнительной оценки инвестиционной привлекательности компаний. Если значения коэффициентов небольшие, то это сигнализирует о недооцененности компании, а большие, соответственно о переоцененности.

Единого мнения о том, какой из коэффициентов наиболее ярко отражает текущее положение вещей не существует. Р/Е зависит от прибыли, а следовательно, должен быть определяющим, поскольку именно прибыль компании позволяет в будущем инвестировать средства для улучшения производственнойдеятельности и выплачивать дивиденды акционерам. Но очень часто ради привлечения инвестиций, компании сознательно завышают прибыль в промежуточной финансовой отчетности, поэтому аналитики вместе с коэффициентом Р/Е, обязательно используют отношение капитализации и оборота – P/S.

Конечно есть над чем подумать – фундаментальный анализ инвестиционных свойств ценных бумаг имеет много методов, систем, и в основном большинство имеют узкий характер.

Видео об оценке состояния компании

Советы по инвестированию от «Оракула из Омахи»

Уоррен Баффетт рекомендует инвесторам вкладывать деньги таким образом, чтобы сегодняшние инвестиции приносили прибыль уже завтра. Это касается и трейдеров, и инвесторов. За 35 лет своей деятельности, этот великий инвестор смог увеличить начальный капитал на 200 тысяч процентов!

Баффет также рекомендует работать только с теми компаниями, продукцию которых вы знаете лично и которая вам нравится. К примеру, сам «Оракул из Омахи» когда-то купил акции компании Gilette, которая ему очень нравилась. С их помощью он существенно упрочил свои позиции.

Не стоит вкладывать деньги в сферы, в которых вы плохо разбираетесь. Такой подход приведет к убыткам. Это относится и к трейдерам, и к инвесторам. Намного проще вкладывать капиталы в области, в которых вы разбираетесь. Если вы, к примеру, внимательно следите за развитием рынка сырьевых товаров, то вы можете смело инвестировать в компании, которые занимаются добычей.

Еще одно важное правило – не стоит передерживать убыточные позиции. Если таковые появляются, лучше закрыть сделку и продать акции. Убыточные позиции лишь расшатывают нервы инвестора.

Рост цен на акции – это рост компании в целом. Если компания развивается, значит и ее акции будут расти. Этот совет достаточно актуален. Но не стоит забывать и о том, что рост акций может быть искусственным, на фоне избыточной ликвидности на рынках. В такое время также можно открывать позиции, но стоит помнить о пузырях.

Важно сравнивать акции и находить среди них победителей. Некоторые компании могут расти быстрее других. Именно их акции и стоит покупать для получения более быстрой прибыли. Эта рекомендация, опять же, актуальна для нормальных рыночных условий. Когда на рынке появляется избыточная ликвидность, такое правило может сыграть злую шутку с трейдером или инвестором.

Уоррен Баффет также рекомендует использовать расчеты в своем анализе. Тем самым, и инвестор и трейдер смогут выделиться из толпы необразованных коллег и добиться существенного результата.

Перед покупкой тех или иных акций, необходимо изучить историю компании и провести фундаментальный анализ акций. Очень часто, многие инвесторы, да и трейдеры, пытаются исследовать лишь короткий промежуток деятельности предприятия. А это неправильно с точки зрения Уоррена Баффетта – классика инвестирования.

Содержание:

• Фундаментальный анализ – что это
• Как сделать анализ
• Методы
• Пример

Фундаментальный анализ – это справедливая оценка стоимости акций на основе финансовых и экономических показателей бизнеса компании, а также текущей политической обстановки и реального положения рынка, которые могут влиять на отрасль, где компания ведёт свою деятельность.

Такой анализ – зеркальная противоположность техническому анализу, в котором инвесторы опираются на движения котировок. Они считают, что цена уже учитывает всё, что может на её повлиять: рыночные настроения, прогнозы аналитиков, новостной фон, перспективы и успешность бизнеса. Поэтому необязательно обращать внимание на экономические факторы.

Фундаменталисты в первую очередь смотрят на финансовые отчётности, по которым оценивают, насколько хорошо или плохо работает компания. Ещё они изучают статистику по отраслям и странам, оценивают сезонные факторы и весь рынок.

У технического и фундаментального анализа есть сторонники и противники. Но и те, и другие пытаются предсказать, как будет вести себя цена акции. Первые смотрят на графики и динамику цен за разные периоды. Вторые оценивают стоимость бизнеса, потому что график не всегда отражает реальные успехи компании. Акции могут расти на новостном ажиотаже, даже если компания при этом несёт убытки.

Если вы консервативный и долгосрочный инвестор, задумываться о техническом анализе не стоит. Обычно им пользуются трейдеры, которые совершают на бирже много сделок и инвестируют на короткий срок. Они ищут в движениях цен закономерности и пытаются распознать тенденции. А ещё верят, что поведение людей на фондовом рынке схоже и поэтому можно предугадать, куда пойдут котировки. Учитывая факторы технического анализа, можно вовремя поймать тренд и заработать на этом.

Инвесторы, которые вкладывают деньги надолго, игнорируют краткосрочные колебания цен. На основе фундаментального анализа они знают, что у компании хорошие показатели, бизнес приносит прибыль и развивается.

Что такое фундаментальный анализ простыми словами

Этот подход к отбору ценных бумаг появился в первой половине ХХ века. Основы заложили Дэвид Додд и Бенджамин Грэм после публикации книги «Анализ ценных бумаг». Там они описали методику определения истинной стоимости акций.

Фундаментальный анализ акций – всесторонняя оценка производственных и финансовых показателей, которая показывает справедливую стоимость актива. Он сообщает: если на фондовом рынке акции дороже их справедливой цены, то инвестировать в них нет смысла. Также выявляются и недооценённые активы — их рыночная стоимость ниже реальной.

Вот как такой анализ работает в обычной жизни: Макар решил купить телевизор. Он знает, какие характеристики его устраивают: диагональ дисплея, количество разъёмов, мощность звука, наличие беспроводной связи.

По этим параметрам он сравнивает телевизоры в магазине и смотрит, как отличается цена у разных марок с одинаковыми характеристиками. Из всех подходящих моделей он выбирает самую выгодную. Так и с акциями. Инвестор сравнивает показатели и покупает лучшие бумаги.

При этом цены на телевизоры могут взлететь из-за роста курса доллара, а Макар из-за этого — отложить покупку. Он посчитает, что стоимость на все модели стала неоправданно высокой. Здесь на цену повлияла макроэкономическая ситуация, которую Макар тоже учёл.

Как проводить фундаментальный анализ

Цели анализа – выявить компании, которые будут расти в цене или продолжат регулярно выплачивать дивиденды. Для этого предприятию необходимо открывать перспективные рынки сбыта и выпускать конкурентоспособную продукцию. Так оно сможет наращивать прибыль и выручку.

Структура фундаментального анализа строится не только на оценке бизнеса, но и на внешних экономических факторах. Это даст понимание, есть ли точки роста у текущего тренда. В результате инвестор получает представление о справедливой стоимости ценных бумаг, перспективах отрасли и влиянии государства на будущее компании.

В основах анализа ни на одном из этапов не происходит взаимодействие с ценовым графиком, в отличие от технического анализа.

Оценка состояния экономики страны

Здесь инвесторы смотрят на ключевую процентную ставку Центробанка. Она говорит о росте или падении инфляции, характеризует экономическую ситуацию и влияет на валютный рынок.

Ключевая ставка – процент, под который ЦБ выдаёт кредиты коммерческим банкам. Они используют эти деньги для выдачи кредитов населению, но под более высокий процент.

Чем ниже ставка, тем дешевле кредиты. Бизнесу легче занимать деньги на развитие, а людям — на потребительские расходы. В экономике становится больше денег — товары дорожают — инфляция повышается. Чтобы она не стала запредельной, ЦБ повышает ставку. Тогда проценты по кредитам растут, а население начинает экономить. Бизнес замедляет рост.

С помощью ставки Центробанк сохраняет баланс, не допуская коллапсов в экономике, и поэтому постоянно её меняет. Когда базовые ставки низкие, деньги доступнее, поэтому людям проще не только взять кредит, но и инвестировать. Спрос на акции повышается, а рынок ценных бумаг, в целом, начинает расти.

Во время высоких ставок население выводит деньги из акций и перекладывает их в консервативные финансовые инструменты, например, банковские вклады.

Чтобы провести макроэкономический анализ рынка, используйте данные из этих источников:

• Сайт Центробанка – изменение размера ставки.

• Портал Tradingeconomics – проверка уровня безработицы, объёма ВВП и индекса потребительских цен. Эти показатели также помогают оценить состояние экономики.

• Экономический календарь от Investing.com – мониторинг прогнозов и важных экономических событий.

• Новости и заявления глав ЦБ, Министерства финансов, Министерства экономического развития.

Секторальный анализ

Его ещё называют отраслевым. Отдельные секторы экономики могут показывать рост даже в период общей стагнации. Например, в пандемию коронавируса росли акции технологических, потребительских и фармацевтических компаний, особенно тех, кто занимался разработкой вакцин. В то же время нефтедобытчики и авиаперевозчики оказались главными аутсайдерами.

Базово все отрасли делятся на два типа: циклические и нециклические. Первые повторяют динамику экономики. Если она падает, то эти отрасли тоже падают и наоборот. То есть, когда происходит кризис, спрос на продукцию или услуги этих отраслей снижается. Примеры: нефть, финансовый сектор, IT-сектор, добыча сырья, промышленность, предметы роскоши, туризм.

Нециклические отрасли не сталкиваются с большим спадом спроса в кризисы, потому что в их услугах есть постоянная потребность. К таким отраслям относят: здравоохранение, телеком, товары первой необходимости, электроэнергия.

Если инвестор видит, что в экономике наступает коррекция, то он обращает внимание на акции компаний из нециклических отраслей. Когда экономика восстанавливается, то предприятия из циклических отраслей становятся интереснее. Они могут показать хорошую доходность.

Анализ можно проводить, используя разные отраслевые фондовые индексы. Они отражают состояние той или иной области экономики, например:

• MOEXMM – индекс металлов и добычи.

• MOEXIT – индекс информационных технологий.

• MOEXOG – индекс нефти и газа.

Фундаментальный анализ компании

Когда вы изучили состояние экономики, отраслей и выявили тренды, переходите к отбору компаний в рамках этих направлений. Для начала хорошим шагом будет почитать корпоративные презентации, узнать, что заявляет руководство о планах и перспективах, какое положение компании в секторе.

Далее смотрите финансовые показатели эмитентов. Лучше делать это не за один год, а за несколько лет. Увидев данные в динамике, вы сможете сравнить их. Например, если выручка и чистая прибыль падают из года в год, то на это есть какая-то причина. Рост показателей говорит, что бизнес развивается, а руководство принимает правильные решения в управлении.

Кроме выручки и прибыли, смотрите и на другие показатели. Сравнивайте по ним компании из одной отрасли друг с другом. Так вы сможете найти лучшую.

• Размер рыночной капитализации. Указывает на стоимость организации на фондовом рынке.

• Уровень ликвидности. Демонстрирует объём торгов по акциям той или иной компании. Высокий ли на них спрос и предложение.

• Выплачивает ли компания дивиденды. Если да, то каков их размер и насколько стабильно происходят выплаты.

• Свободный денежный поток (FCF). Исчисляется как операционный денежный поток минус затраты на капитальные расходы. Важный показатель, который говорит о том, насколько компания готова к трудным временам. Устойчивый растущий денежный поток – позитивная история. Он позволяет компании аккумулировать деньги на балансе, проводить обратный выкуп акций, перечислять дивиденды.

• Эффективность бизнеса. У компании может быть стабильный финансовый поток, но при этом нерентабельный бизнес. Чтоб сделать оценку рентабельности, смотрите на рентабельность продаж (ROS), активов (ROA) и собственного капитала (ROE).

• Долговая нагрузка. Здесь в фокусе отношение долга к собственному капиталу (D/E). Чем он выше, тем больше компания закредитована. Растущая задолженность говорит о риске банкротства. Правда, маленький долг – тоже не очень хороший показатель. Компанию может никто не хотеть кредитовать, поэтому у неё не появляется достаточно финансирования на развитие новых проектов.

• Капитал. Это та часть активов, которая действительно принадлежит акционерам. Он растёт за счёт нераспределённой прибыли. Если капитал компании увеличивается, то растёт стоимость акции. Благодаря этому акционеры становятся богаче. Отсутствие роста капитала связано с двумя причинами: либо компания платит дивиденды, либо у неё нет прибыли.

• Активы – один из главных показателей. Рост сигнализирует о развитии организации и заставляет цену акции увеличиваться. Если вы видите снижение активов, скорее всего, компания испытывает какие-то проблемы.

Чтобы сформировать список нужных эмитентов для выбора, пользуйтесь скринерами, где доступна фильтрация по любым показателям:

• TradingView – скринер от этого сервиса помогает искать компании на всех мировых рынках.

• SmartLab – таблица с фундаментальным анализом всех российских акций.

• Центр раскрытия информации – здесь публичные компании обязаны публиковать своё финансовую и бухгалтерскую отчётность, где указывают ключевые показатели бизнеса за квартал, 9 месяцев или год.

• Доходъ – сервис готового фундаментального анализа компаний РФ и США, где инвестор может собрать портфель исходя из стиля инвестирования.

Анализ акции

Инвесторы выбирают акции по финансовому положению компании, которое оценивают через финансовые отчёты. Они отслеживают динамику прибыли, выручки, долгов. Но если смотреть только на эти отдельные показатели, то сравнение компаний между собой может оказаться некорректным.

Представим, что организация отчиталась о прибыли за год в 5 млрд рублей. Но инвестор не понимает, много это или мало для масштаба компании. Чтобы сделать правильные выводы, нужно сравнить её капитализацию с полученной прибылью. Если капитализация 25 млрд, а компания заработала 5 млрд – это хороший результат. Но если капитализация 500 млрд, то прибыль в 5 млрд – плохой показатель.

Для более удобной оценки в таких ситуациях используются мультипликаторы. Они позволяют сравнивать эффективности разных компаний без учёта множества субъективных факторов.

Мультипликаторы полезны в анализе ценных бумаг, но основываться только на них не стоит. Инвестор всё равно должен учитывать политическую, макроэкономическую и отраслевую обстановку. Кроме того, нельзя сравнивать мультипликаторы компаний из разных отраслей. Потому что у каждого бизнеса есть специфика и сопоставлять, например, банковскую деятельность с добычей нефти неправильно.

P/E (капитализация / прибыль) – отношение биржевого размера компании к её годовой прибыли. Показывает за сколько лет окупятся вложения в акции. Чем ниже мультипликатор, тем лучше. Это указывает на то, что компания зарабатывает много относительно своей общей стоимости на рынке. Какого-то стандарта по величине P/E нет. Общепринятые нормы для российского рынка – от 0 до 5, для американского – до 15.

Здесь также нужно учесть возраст эмитента. Даже в одной отрасли они могут находиться в разной фазе зрелости. Молодая компания больше вкладывает средств в развитие, из-за чего чистая прибыль получается невысокой. У опытной компании может быть меньше расходов на новые проекты, а прибыль больше. В этом случае P/E будет меньше, как и причин для роста.

P/S (капитализация / выручка) – второй по популярности мультипликатор. Используется для сравнения эмитентов из одной отрасли с похожей маржинальностью бизнеса. Если он меньше – 1, компания недооценена.

P/B (капитализация / стоимость активов) – показывает, что могут получить акционеры, если компания обанкротится. Хороший показатель меньше 1. Это значит, что на один рубль капитализации приходится менее одного рубля реальной стоимости компании. То есть если компания разоряется, акционерам смогут вернуть их доли. Когда показатель больше 1, активов компании точно не хватит для покрытия обязательств.

EPS (прибыль на одну акцию) – считается как отношение всей прибыли к количеству ценных бумаг компании. Показатель говорит о том, сколько прибыли генерирует одна акция. Обязательно смотрите в динамике за несколько лет.

ROE (чистая прибыль / капитал) – показывает, какая компания лучше зарабатывает на своей собственности. То есть насколько эффективно она может генерировать прибыль, используя активы, оборудование или предприятия без привлечения кредитов и другого финансирования. Чем больше ROE, тем рентабельнее компания.

В идеале показатель должен быть больше, чем процент по банковскому вкладу. Иначе инвестор может посчитать бизнес низкорентабельным. Поэтому проще не брать на себя риски и положить деньги в банк.

Методы фундаментального анализа

В анализе используются разные походы, которые инвесторы применяют в своих стратегиях при отборе активов. Перечислим основные из них.

Сравнение

Суть заключается в сравнении ключевых показателей деятельности компаний. Для него часто анализируют мультипликаторы, которые являются универсальной мерой в той или иной отрасли. Сопоставив данные, можно спрогнозировать движение цены. Кроме того, здесь выделяют компанию-эталон, с которой сравнивают всех остальных игроков той же отрасли.

Сезонность

Этот фактор влияет на стоимость активов сельскохозяйственных, продовольственных, энергетических и промышленных предприятий. Он носит цикличный характер. Учитывая сезонность, можно выбрать лучший момент для покупки акции.

Корреляция

Метод устанавливает связь между различными активами. Корреляция бывает прямая или зеркальная и рассчитывается как коэффициент от 1 до -1. В первом случае – цены двух активов синхронно идут в одну сторону. Во втором случае – в разные стороны. Например, если цена на нефть падает, то снижается и рубль, а доллар начинает расти. Когда корреляция равна 0, то зависимости между двумя активами нет. Учитывая такие закономерности при фундаментальном анализе, инвесторы могут спрогнозировать движение актива и заработать на этом.

Индукция

Систематизация многих экономических факторов, которые помогают выявить определённые закономерности. Например, оценивая мультипликаторы российских компаний из потребительского сектора, можно установить средние коэффициенты и перенести их на всю отрасль.

Дедукция

Противоположный индукции метод. Здесь инвестор идёт от большего к меньшему. Сначала он смотрит на показатели отрасли в целом, а потом переносит их на отдельные компании, пытаясь установить зависимости.

Пример фундаментального анализа

Главное в анализе – финансовая отчётность компании, которую должен изучать инвестор. Если вы хотите правильно выбрать акции для инвестирования, то необходимо научиться разбираться в отчётности.

Начинающим инвесторам, впервые столкнувшимся с отчётностью, сложно понять её экономический смысл. На первый взгляд, многие финансовые термины кажутся непонятными, но именно они определяют эффективность бизнеса. Помните, покупая ценные бумаги, вы покупаете часть бизнеса, а не график котировок. Вот примерная последовательность действий.

Разберитесь с бизнесом. Поймите, на чём зарабатывает организация. Для этого посетите сайт компании и почитайте последний годовой отчёт для инвесторов. Можно обойтись и разделами «О компании». Какие у неё рынки сбыта, планирует ли она открывать новые. Например, какая-то нефтяная компания заявляет о налаживании поставок в новый регион или разработке нового месторождения, которое повысит её объём добычи. Это хорошая возможность для её роста.

Оцените динамику показателей. Растёт ли прибыль и на что она направляется, много ли у компании кредитов, увеличивается ли капитал, активы, выручка. По закону, всё эти данные должны публиковаться также на официальном сайте эмитента.

На последнем этапе проверьте мультипликаторы. С ними станет понятно, насколько справедлива цена бумаги и нужно ли инвестировать в неё прямо сейчас. Обязательно сравнивайте мультипликаторы с компаниями одной отрасли и сопоставимыми по размеру капитализации.

Стоит отметить, что фундаментальный анализ не всегда эффективен. Потому что учесть все факторы невозможно, а предсказать некоторые события просто нереально.

На бизнес той или иной компании могут повлиять пандемии, природные катаклизмы, войны, государственные перевороты. Даже если организация выглядит идеально по отчётности и мультипликаторам, в таких условиях она какое-то время не сможет продолжать нормально работать, а значит, её показатели снизятся.

Читайте: Акции с самыми большими дивидендами

[ время на прочтение 20 минут ]

Фундаментальный анализ – самый главный инструмент любого инвестора. Поскольку с его помощью мы можем оценить базовые предпосылки развития любого бизнеса. А рост бизнеса в свою очередь означает рост стоимости этого бизнеса и находит отражение в росте курса акций.

Поэтому главная задача инвестора найти с помощью фундаментального анализа такие компании, которые будут демонстрировать стабильный и устойчивый рост. Это и будет самой главной гарантией отличных инвестиций в акции этих компаний. 

К сожалению, фундаментальный анализ пугает многих начинающих инвесторов. По началу кажется, что разбираться в финансовых показателях бизнеса под силу только финансистам с профильным образованием. На самом деле, как и в любой работе, здесь достаточно начать, узнать основы и главные принципы.

Как же оценить перспективы развития бизнеса и его текущее состояние? Для этого есть ряд проверенных методов фундаментального анализа.

Методы фундаментального анализа

1. Анализ инвестиционных показателей.

2. Анализ финансовых показателей.

3. Глубокий анализ внутренней среды предприятия.

4. Анализ внешней среды предприятия.

Давайте последовательно разберем все эти виды фундаментального анализа предприятий.

Анализ инвестиционных показателей

Основная задача анализа инвестиционных показателей — ответить на вопрос насколько компания недооценена рынком или переоценена.

Поэтому логика расчета всех инвестиционных показателей очень похожа. Как правило, мы сравниваем рыночную оценку стоимости компании с теми или иными финансовыми показателями компании. В качестве рыночной оценки стоимости компании приводится либо ее капитализация (EV — enterprise value, считается как стоимость всех акций компании), либо цена одной акции. В качестве финансового показателя, с которым соотносят стоимость компании, могут быть: чистая прибыль, прибыль на одну акцию, денежный поток, балансовая стоимость активов компании и т.д.

Все эти инвестиционные показатели дают нам возможность судить о том, насколько в соответствии с данным показателем адекватно оценена компания. Например, у компании могут быть прекрасные финансовые показатели, но ее рыночная оценка уже может быть настолько высокой, что на самом деле стоимость компании является перегретой. Поэтому идеальными для инвестиций будут компании с хорошими финансовыми показателями с одной стороны и низкой рыночной оценкой с другой.

Рассмотрим основные и наиболее используемые инвестиционные показатели.

1. Коэффициент цена / прибыль (коэффициент P/E)

P/E — самый широко распространенный и популярный инвестиционный показатель. Существует два варианта расчета этого показателя.

Первый вариант: отношение цены за одну акцию компании к прибыли на одну акцию. Второй вариант: отношение капитализации компании к общей чистой прибыли компании.

Небольшие значения коэффициента сигнализируют о недооцененности рассматриваемой компании, большие о слишком завышенной оценке. Например, p/e интернет магазина AMAZON на текущий момент = 294, в тоже самое время китайский интернет-магазин Alibaba имеет p/e = 19. В первом случае оценка явно завышена, т.к. если прибыль компании не вырастет в ближайшее время инвесторам придется ждать 294 года окупаемости своих инвестиций. Во втором случае оценка находится на среднерыночном уровне. Встречаются компании с очень низким p/e, например, Сургутнефтегаз на текущий момент имеет показатель = 1,8. И это означает, что данная компания недооценена рынком. Причины недооценки могут быть различны – политические (санкции в РФ), рыночные (колебания цен на нефть в данном случае) и т.д.

Плюсы:

1. Показатель широко применяется в сравнении различных компаний. Показатель P/E достаточно прост в расчетах и может использоваться для работы с большими объемами данных (например, сравнительный анализ всех 322 акций на Московской бирже).

Недостатки:

1. Существенным недостатком показателя P/E является то, что он не может применяться для компании, показавшей в своей отчетности убытки. При этом компании, которые получили убыток в отчетном периоде, тоже могут быть инвестиционно привлекательными и их также необходимо как-то оценивать. Например, компания Тесла, которая несет убытки, поскольку все еще находится в стадии захвата рынка и развития инновационных направлений (возобновляемая энергетика).

2. Показатель чистой прибыли, который используется в расчетах — это величина, которой менеджмент компании может легко манипулировать. В отдельно взятом отчетном периоде компания может умышленно, в своих интересах исказить данный показатель, и показатель P/E будет очень привлекательным.

Выводы:

P/E — это основной инвестиционный показатель для сравнительного анализа компаний. Однако, из-за того что в его базе расчета присутствует такой показатель, как чистая прибыль, P/E невозможно применять для оценки компаний с убытками, а также следует осторожно применять для мелких и средних компаний, где достоверность отчетности может вызывать сомнения. Поэтому иногда инвесторам необходим перекрестный анализ по другим инвестиционным показателям.

2. Коэффициент цена / выручка (коэффициент EV/S)

EV/S — финансовый показатель, равный отношению рыночной капитализации компании к её годовой выручке.

Данный показатель является также одним из основных инвестиционных показателей, по которому можно сравнивать компании. Небольшие значения коэффициента сигнализируют о недооцененности рассматриваемой компании, большие — о слишком завышенной оценке.

Плюсы:

1. Существенным преимуществом показателя EV/S является то, что он не принимает отрицательных значений, как коэффициент P/E, а также более устойчив к манипулированию со стороны компании. Следовательно, по нему можно оценивать и те компании, которые в отчетном периоде получили убыток.

Недостатки:

1. Данный показатель не позволяет оценить внутреннюю силу бизнеса компании. Как разные компании один и тоже объем выручки превращают в разный финансовый результат.

2. Ограничивающим фактором применения показателя также является то, что сравнивать между собой можно только компании одной отрасли, где можно сказать, что выручка должна генерировать аналогичные объемы прибыли.

Выводы:

Показатель хорошо использовать для сравнительной оценки компаний одного сектора и в данном случае он отлично дополняет показатель Р/Е.

3. Коэффициент EV / EBITDA

К сожалению нормального названия, для этого показателя в русском языке нет. Поэтому так и говорят «ЕВэ / ЕБИДА». Что такое EV – мы уже знаем. Это Enterprise value (стоимость предприятия) или капитализация. Теперь давайте разберемся, что такое EBITDA. Дословно это показатель расшифровывается как Earnings before interests, taxes depreciation and amortization, что в переводе означает «прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации».

По сути этот показатель представляет собой что-то среднее между Р/Е и EV/S.

Плюсы:

1. Поскольку показатель EBITDA гораздо реже принимает отрицательные значения (только в глубоко убыточных бизнесах и компаниях близких к банкротству, но оценка таких компаний никому не интересна), в тоже самое время этим показателем сложнее манипулировать, чем прибылью. Кроме того по показателю EBITDA можно сравнивать не только предприятия разных отраслей, но и предприятия находящиеся в разных странах с разными % ставками по кредитам и различными налоговыми режимами. Это позволяет инвесторам глубже понять насколько тот или иной бизнес действительно эффективен.

Недостатки:

1. Главным минусом данного показателя является сложность расчета. В отличие от P/E и EV/S тут одной цифрой из отчетности не отделаешься. Кроме того в отчетности предприятий напрямую не фигурирует показатель амортизации. Чтобы его найти придется покопаться. Поэтому частные инвесторы не любят считать EBITDA. Как правило, данный показатель считается при оценке крупных инвестиционных сделок слияния и поглощения, покупке готовых бизнесов, прямых инвестициях в бизнес и т.д.

4. Коэффициент Капитализация / Денежный поток (EV/CF).

В этом коэффициенте (EV/CF) новым для нас показателям является CF (или Cash Flow). Это денежный поток компании. 

При этом есть два вариант расчета денежного потока. В первом случае под денежным потоком понимают совокупный денежный поток от основной деятельности предприятия. Второй вариант расчета, когда под денежным потоком понимают чистый денежный поток от основной деятельности (FCF – free cash flow). 

Первый вариант по своей сути очень близок к показателю EV/S, но с поправкой на реальные деньги (актуально для оценки бизнесов с длительными циклами производства и длительными периодами отсрочки платежей – станкостроение, крупное машиностроение и т.д.).

Второй вариант более распространен и среди профессиональных инвесторов, это один из самых любимых и надежных инвестиционных показателей. Инвесторы любят больше всего EV/FCF за несколько периодов, поскольку это наиболее объективный показатель, которым очень сложно манипулировать в отчетности. Кроме того считать его проще, чем тот же EV / EBITDA. Достаточно взять всего одну цифру в отчете о движении денежных средств. 

Недостатки: 

1. Также как и P/E может принимать отрицательные значения. Кроме этого в российской действительности отчет о движении денежных средств компании обязаны предоставлять только 1 раз в год, что существенно снижает аналитическую ценность данного показателя для инвестора на российском рынке, т.к. его нельзя использовать в течение года. С американскими компаниями таких проблем нет. 

Итак, давайте сделаем выводы, какие показатели и когда лучше всего использовать. Основным показателем с которого мы рекомендуем начать оценку или фильтрацию рынка — это показатель Р/Е. Чистая прибыль, это то ради чего существует любое предприятие, это финальный результат его деятельности. Но как мы уже говорили, в ряде случаев (мелкие компании, временные убытки на стадии инвестирования и т.д.) этот показатель лучше верифицировать и подтвердить инвестиционный потенциал показателем EV/S.

Для частных инвесторов EV/EBITDA усложнит процедуру анализа, но не даст дополнительной информации для принятия решений. 

Что касается EV/CF (или EV/FCF) – то эти показатели можно использовать вместо P/E при анализе компаний на американском рынке. 

Мы обычно пользуемся только показателем P/E, но дополняем инвестиционный анализ другими методами оценки перспектив развития предприятия (финансовый анализ и при необходимости проводим глубокий анализ внутренний и внешней среды предприятия). 

Анализ финансовых показателей компании. 

Первая и главная задача анализа финансовых показателей — определить насколько эффективно работает бизнес сейчас. В чем его сильные стороны (например, низкие затраты или низкая кредитная нагрузка) и слабые (есть ли неплатежи со стороны клиентов, много ли долгов и т.д.). 

Определившись с текущей эффективностью бизнеса мы должны оценить динамику развития компании и ее стабильность. Является ли достигнутый в текущем периоде финансовый результат закономерностью или это случайность характерная только для данного момента. Это может касаться как хороших финансовых показателей (например, высокая прибыль), так и плохих (например, убыток). Иногда нельзя сразу сказать хорошо это или плохо, необходимо оценить историю развития ситуации. Например, убыток может быть вызван тем, что компания выходит на новый перспективный для себя рынок и несет повышенные издержки на продвижение (как, например, компания Tesla). Или прибыль могла сформироваться не в результате эффективной деятельности, а в результате продажи имущества. Поэтому для корректной оценки необходимо посмотреть, как изменялись показатели в динамике. 

В результате, оценив текущее состояние компании и динамику ее развития, мы можем уверенно предположить ее будущие финансовые показатели при условии, что внешняя среда бизнеса изменится не сильно. 

Для расчета любых финансовых показателей по компании используется ее отчетность. Существует 3 главных формы финансовой отчетности. Причем их суть одинакова как для российских так и для иностранных компаний. 

Финансовая отчетность предприятия: 

1. Бухгалтерский баланс (Balance sheet); 

2. Отчет о прибылях и убытках (Income statement); 

3. Отчет о движении денежных средств (Cash flow). 

При этом важно понимать, что для полноценного анализа необходимо использовать все 3 формы. Поскольку каждая из них описывает лишь одну из граней финансово-экономической жизни предприятия. В итоге при анализе 3-х форм мы получаем практически «3D анализ» предприятия. Более подробно о том, как проводить финансовый анализ на практике, какие показатели считать по отчетности и как их интерпретировать мы подробно описывали в статье «финансовый анализ для инвестора». Там же вы найдете реальные примеры анализа отчетности компаний. 

Глубокий анализ внутренней среды предприятия 

В большинстве случаев для того, чтобы принять решение о покупке акций инвестиционного и финансового анализа достаточно. Но это будут среднестатистические инвестиционные идеи, которые лежат на поверхности, о которых говорят все инвест-аналитики в своих обзорах и т.д. Это неплохие и стабильные инвестиции на долгосрочную перспективу. Примеры таких компаний на текущий момент на россйиском рынке: Сургутнефтегаз, ГМК Норникель, Фосагро. На американском рынке – WaltDisney, Apple, Johnson&Johnson. Эти компании объединяет то, что у всех у них отличные финансовые показатели, невысокий для их отрасли p/e, устойчивое положение на рынке и стабильная динамика развития. 

Главный минус – это видят все более-менее опытные инвесторы. В результате такие акции нам не дадут сверхвысокой доходности. Скорее всего, доходность будет на среднем уровне для портфельных инвестиций, не более 30% годовых. 

Для того, чтобы найти более мощные инвестиционные идеи, необходимо покопаться сильнее. Для того, чтобы увидеть больше, чем в финансовой отчетности можно использовать следующие официальные источники информации: 

1. Презентация для инвесторов (пример, презентация ГМК Норникель).

2. Консолидированная финансовая отчетность и аудиторские заключения (пример, консолидированная отчетность ГМК Норникель).

3. Отчет о раскрытии информации (пример, квартальный Отчет ГМК Норникель).

4. Результаты собраний акционеров (пример, собрания акционеров ГМК Норникель).

5. И др.

Презентация для инвесторов. 

Например, из презентации можно узнать: — стратегию компании на ближайшие 5-20 лет. — как компания сама оценивает свой потенциал, своих конкурентов и рынки, на которых работает. — узнать натуральные показатели (тонны, штуки и т.д., т.к. рост выручки и производства в финансовых показателях может быть частично вызван инфляцией или курсовыми изменениями, что дает лишь временный эффект и не говорит о реальном росте компании). — детализацию некоторых показателей (детализацию доходов по продуктам, рынкам и т.д.) — и другую уточняющую информацию. 

Стоит помнить, что компании в презентации будут стараться подавать только исключительно положительные факты. Поэтому практически все прогнозы можно делить на 2. Но знание этих прогнозов может помочь нам в будущем оценивать реальные показатели компании. Выполняют ли они свою стратегию? Что будут говорить в следующей презентации, если не выполнят и т.д. 

Консолидированная финансовая отчетность и аудиторское заключение. 

Основной плюс консолидированной финансовой отчетности в том, что она делается по международным стандартам (МСФО). И основной плюс этих стандартов в том, что при подготовке отчетности объединяются все дочерние и зависимые компании. В результате мы видим финансовую картину по всей группе в целом. Таким образом, сложнее спрятать негативные моменты (убытки, вывод капитала и т.д.). Поэтому доверие инвесторов к МСФО больше, чем к российской отчетности. 

Помимо самой финансовой отчетности в примечаниях можно почерпнуть следующую важную информацию:

1. Детализацию себестоимости продукции предприятия. Поможет понять нам, насколько в реальности маржинальный продукт производит компания, на что больше тратит и на чем в основном зарабатывает.

2. Детализация прочих доходов и расходов. Поможет увидеть какие конкретно доходы и расходы отражаются в этих строках финансовых отчетов. Иногда бывает так, что у компании хорошая прибыль от основной деятельности, но высокие прочие расходы, которые привели к убыткам. Этот раздел поможет нам разобраться, что это были за расходы. Возможно это какие то разовые траты, что уже не так страшно.

3. Детализация активов компании. Из этого раздела мы увидим какими именно основными средствами владеет предприятия. Что у него в запасах. Увидим расшифровку дебиторской задолженности, в том числе узнаем есть ли проблемная и просроченная «дебиторка».

4. Детализация обязательств компании. Из этого раздела мы узнаем в деталях какие именно кредиты и займы у предприятия, под какие проценты, в каких банках, когда будут гаситься. Очень важный раздел, поскольку в деталях позволяет оценить реальные финансовые риски предприятий. Стоит читать, если у предприятия обязательства более 50% от активов. Полезно как для анализа акций, так и облигаций (особенно высоко-доходных).

5. Информация о дивидендной политике компании.

6. Аудиторское заключение. Здесь для инвестора важным является статус аудитора. Что это за компания? Входит ли она в так называемую «большую четверку» самых крупных в мире аудиторов? Большая четверка аудитров: «PricewaterhouseCoopers», «Deloitte», «Ernst & Young», «KPMG». В нашем примере с ГМК Норникель аудитором является KPMG, что является знаком качества и может говорить о высочайшем рейтинге достоверности отчетности. Если в качестве аудитора мы видим некую российскую компанию, например, какой-нибудь ООО «Эксперт-аудит» (название только что придумал, все совпадения случайны) – рейтинг достоверности такой отчетности будет естественно ниже.

Главным минусом данного отчета является то, что в обязательном порядке по закону он готовится только 1 раз в год. Поэтому в течение года отчетность по МСФО готовят далеко не все компании. Но в течение года можно пользоваться другим отчетом – отчетом о раскрытии информации. 

Отчет о раскрытии информации. 

Отчет о раскрытии информации готовится в соответствии с законом о рынке ценных бумаг. Его обязаны делать ежеквартально все предприятия, ценные бумаги которых обращаются на московской бирже. Преимущество этого отчета перед годовым – он ежеквартальный. Главный минус – цифры в нем публикуются в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ). 

В отчете о раскрытии информации 8 разделов: 

1. Сведения о банковских счетах, об аудиторе (аудиторской организации), оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также о лицах, подписавших ежеквартальный отчет.

2. Основная информация о финансово-экономическом состоянии эмитента.

3. Подробная информация об эмитенте.

4. Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента

5. Подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента

6. Сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность

7. Бухгалтерская (финансовая) отчетность эмитента и иная финансовая информация

8. Дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах.

Самыми интересными для инвесторов обычно являются 2,3,4,5,6,7 разделы. Из этого отчета также можно почерпнуть всю необходимую детализирующую информацию по цифрам, а также узнать структуру собственности компании (например, долю гос. участия), юридическую структуру бизнеса (все дочерние и зависимые организации) и т.д. 

Результаты собраний акционеров. 

Из этих отчетов Вы узнаете, когда и сколько планируется заплатить дивидендов, о крупнейших сделках, о смене руководства, о дополнительных эмиссиях и т.д. Буквально недавно было собрание акционеров по компании Лензолото, на котором было принято решение не платить дивиденды, несмотря на хорошую прибыль, в результате это обрушило котировки компании впервые за несколько лет роста. Однако, рынок слишком бурно отреагировал на новость и уже в тот же день цены существенно выровнялись. 

Кстати мы на этом неплохо заработали. Хотите узнать как? Приходите на наши мастер-классы, где в прямом эфире я рассказываю такие примеры. 

Ну и последнее, но иногда это самое важное – это анализ внешней среды. 

Анализ внешней среды предприятия 

Ну и в конце следует сказать, что на цену акций любой компании влияет далеко не только ее бизнес-показатели и внутренние факторы. Принято считать, что цена акции на 1/3 определяется финансовым состоянием компании, еще на 1/3 положением дел в отрасли, и еще на 1/3 настроением инвесторов на глобальных рынках. 

Давайте начнем с глобальных рынков. Для того чтобы прочувствовать этот фактор достаточно вспомнить 2008 год. Что происходит в эти периоды? Все фондовые рынки в мире падали. Было ли это событие неожиданным? Для профессиональных инвесторов – нет. С 2006 года говорили о «перегретости рынка», о переоцененности американских акций и «финансовом пузыре». Поэтому инвестиции в акции в этот период были вопросом жадности. Как предсказать перегретость рынка? Для этого можно сопоставить рост реальной экономики и рост фондового рынка, как по отдельной стране, так и по всему миру, а также можно проанализировать подобные показатели внутри отраслей. Это некий аналог P/E, но для всего рынка. Посмотрите на график. На нем четко видно, что в 2000 и 2008 был явно перегрев по ценам на акции на мировых рынках, поскольку рост фондовых рынков во всем мире существенно опережал рост реального ВВП по миру. 

На текущий момент капитализация фондовых рынков меньше чем ВВП мира и это благоприятно – у нас еще есть поле для маневра. По нашим ожиданиям рынок будет расти еще пару лет. Кроме этого показателя есть и другие, которые помогают нам видеть ситуацию на отдельных рынках, в конкретных странах и отраслях. Иногда достаточно одного графика, чтобы понять в какие отрасли сейчас выгодно вкладывать, а какие лучше обойти стороной. Кроме этого есть т.н. защитные активы, которым не страшны никакие кризисы. 

Хотите узнать обо всем подробнее? Отлично! Расскажу в ближайшем прямом эфире! 

Если Вам показалось, что все это сложно, не пугайтесь раньше времени – приходите на наши бесплатные мастер-классы, где я в прямом эфире докажу, что это несложно и доступно каждому. Достаточно понимать, когда что смотреть, и куда именно смотреть и сколько раз в год. В итоге читать любой финансовый отчет Вам будет не сложнее, чем чек из продуктового магазина, но выводы, которые Вы сможете из этого сделать, смогут принести Вам приличную прибыль!

Если статья была Вам полезной поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями!

Прибыльных Вам инвестиций!

Журнал IQR продолжает публиковать цикл статей об инвестициях в акции “Финансовый ликбез”. Читатели уже в достаточной мере знакомы со всеми основными инвестиционными терминами, и самое время перейти к вопросу, который так всех волнует — как зарабатывать на акциях, торгуя из дома посредством компьютера. Сегодня речь пойдет о самом важном — выборе акций в свой долгосрочный портфель. Из этой статьи вы научитесь инвестиционному анализу — во всяком случае, его самым важным и ценным азам.

Фундаментальный анализ для новичков — “на пальцах”

Для начала кратко расскажем о сути фундаментального анализа. Вот вы решили вложить деньги в акции российских компаний, допустим, в “Газпром”. Акция “Газпрома” на сегодня стоит 149 рублей. Это много или мало? А акция банка “ВТБ” стоит 7,8 копейки. На 149 рублей можно купить 1910 акций “ВТБ”. Делает ли это бумаги “Газпрома” глупой покупкой?

Внимание: Если вы не понимаете используемые в статье термины, вам поможет прочтение предыдущих частей цикла. Прочтите статьи “Основные термины фондового рынка” и «Формирование стратегии инвестиций».

Не понимая, как оценивать акции, вы не сможете на них зарабатывать. Решить эту проблему нам поможет фундаментальный анализ.

Как пользоваться фундаментальным анализом

Основное положение ФА: одна акция должна оцениваться по тому же принципу, что и вся компания целиком. Это значит, что справедливая стоимость одной акции рассчитывается по формуле: (ожидаемая цена всей компании/количество акций).

Теперь нам остается прояснить только два вопроса:

1. Сколько у компании акций?
2. Какова ожидаемая цена всей компании целиком?

Зная ответы на эти вопросы, мы сможем рассчитать справедливую стоимость одной акции. А дальше все просто:

• Если текущая цена одной акции значительно ниже справедливой стоимости — то ее можно покупать.
• Если сегодняшняя котировка акции на бирже уже подошла к справедливой цене или превышает ее, то покупать такие акции не стоит.

Как определить справедливую стоимость бизнеса

Итак, наша первая задача — оценить бизнес целиком. Это не просто… а очень просто! Базовая оценка справедливой стоимости бизнеса любой компании оценивается по коэффициенту P/E.

Price–earnings ratio, или Коэффициент цена/прибыль — соотношение, отражающее количество годовых чистых прибылей, за которые бизнес может  быть куплен, продан, или соотношение прогнозной чистой прибыли к текущей капитализации (совокупной стоимости всех акций компании) на бирже.

Наглядный пример. Компания “Рога и Копыта” имеет 1000 акций, каждая из них стоит на бирже 10 рублей. Компания выпустила отчетность, в которой сказано, что чистая прибыль за 2014 год составила 300 рублей. Нужно посчитать соотношение цена/прибыль.

Проводим калькуляцию: P/E = 1000*10/300 = 33,3.

Трактовка значения: “Рога и Копыта” на бирже частями продаются за свою чистую прибыль за 33,3 года. Это значит, что если вы купите компанию целиком по такой цене за акцию, то выплачивая 100% чистой прибыли в качестве дивидендов, при неизменной ЧП вы вернете свои деньги только к старости.

Какой коэффициент П/Е считать нормальным?

Обычно принимают за эталон цифру 10. То есть, если инвестиции не могут окупить себя за 10 лет — это плохие инвестиции.

Также применяется аналогия с банковским вкладом. Если капитал может с низким риском получать проценты и удвоиться за несколько лет в банке, то нет смысла инвестировать в компанию, которая имеет меньшую доходность, чем вклад.

Пример. Вы нашли вклад с доходностью 15% годовых. За сколько времени он может удвоить ваш капитал (без реинвестирования процентов)? Считаем: 100/15 = 6,7 лет. Таким образом, пока есть такие вклады, стоит воздержаться от инвестиций в акции компаний, P/E которых в численном значении выше 7.

Запомните, чем меньше цифра П/Е, тем более перспективна инвестиция с точки зрения фундаментального анализа акций!

А если у компании убыток?

Внимательный читатель заметил, что в случае, когда компания фиксирует нулевую или отрицательную прибыль, оценка по П/Е становится невозможной (бессмысленной). На этот счет фундаментальный анализ имеет ответ, но мы поговорим о таких сложных случаях в будущих частях цикла “Финликбез”. Такой сложный анализ – не для новичков, мы пока излагаем азы.

Где смотреть цифры

Котировки акций на каждый день удобнее всего смотреть на сайте «Финама».

Выберите в левой колонке меню “Акции и облигации РФ” – “МосБиржа акции” и настройте список акций, котировки которых хотите отслеживать.

Теперь что касается финансовых показателей

Самое правильное и точное решение — смотреть на официальных сайтах компаний. К примеру, мы хотим посчитать Р/Е “Газпрома” или другой компании.

Заходим на официальный сайт компании, ищем раздел “Инвесторам и акционерам” (он обязан быть по закону об обязательном раскрытии информации). В нем есть подразделы “Информация об акциях” и “Раскрытие информации”. Из первого берем количество акций в обращении (обыкновенных и привилегированных). Из второго “качаем” последний доступный ежеквартальный отчет.

Примечание: компания может выкладывать предварительный ежеквартальный отчет по управленческому учету, отчеты по РСБУ и МСФО. При наличии нескольких, наиболее ценный — отчет по МСФО, как правило, их выкладывают с задержкой. Отчет по РСБУ компания обязана выложить по закону в течение максимум 45 дней с момента окончания квартала. Чем отличаются виды отчетности, пока не забивайте себе голову.

Цифру чистой прибыли в отчете вы найдете в 4 разделе стандартного ежеквартального отчета в пункте “Отчет о прибылях и убытках”. Посмотрите, за какой квартал отчет. Для первого квартала умножаем чистую прибыль на 4, для второго — на 2, для третьего — на 1,33. В четвертом квартале чистая прибыль не публикуется, надо брать годовую отчетность.

Чем большую экстраполяцию прибыли вы применяете, тем больше погрешность. Бизнес некоторых компаний (“Мосэнерго”, например) имеет значительную сезонность, поэтому поквартальная прибыль вам ничего не даст, и оценка П/Е будет очень приблизительной.

Теперь проведем фундаментальный анализ на наглядном примере акций “Сбербанка”:

• Количество акций “Сбербанка”: обыкновенных —  21586948000, привилегированных – 1000000000.
• Цена одной обыкновенной акции на 24 мая 2015 года — 74,35 рубля, привилегированной — 49,3 рубля.
• Перемножаем, складываем суммы, получаем текущую капитализацию — 1654289583800  (1,65 трлн) рублей.
• Сайт банка сообщает нам о снижении чистой прибыли в 1 квартале 2015 года в 4 раза до уровня 26,3 млрд рублей.
• Таким образом, можно ожидать по итогам года около 100 млрд рублей прибыли.
• Получаем приблизительную оценку P/E банка — 16,5 годовых прибылей.
• Делаем вывод, что акции “Сбербанка” сейчас дороговаты.

Надо сказать, что это условная оценка. Когда перспективы быстро меняются (а сейчас экономика – в кризисе и цифры в будущих отчетах непредсказуемы), результаты других кварталов могут резко отличаться и влиять на показатель П/Е. Поэтому для долгосрочных инвестиций используют расчет по годовой отчетности с поправкой на оценку перспектив компании.

Оценка акций “с лету”

Самый правильный вариант не является самым оперативным. Можно пользоваться различными сервисами инвестиционных порталов. Например, упомянутый в статье про выбор брокера сайт stocks.investfunds.ru сам рассчитывает капитализацию ежедневно, там же можно найти финансовые отчеты (они загружаются туда с небольшим временным лагом).

Был еще хороший ресурс 2stocks, но он перестал обновляться, там до сих пор висят цифры за 2013 год и П/Е “Сбербанка” 5. Пользоваться агрегаторами финансовой информации удобно, но это может привести к ошибочной оценке инвестиций. Доверяя сторонним сервисам, можно получить ошибочную или устаревшую информацию, смотрите на даты!

Вы можете попрактиковаться и оценить несколько “голубых фишек” самостоятельно на досуге для закрепления материала. Фундаментальный анализ применим к любым акциям. Для оценки иностранных компаний типа “Apple” можно воспользоваться популярным порталом «Яху Финанс». Он сделан очень удобно, сразу выдает капитализацию и оценку P/E.

Как видите, P/E “Apple” и “Сбербанка” одинаковы, а цена одной акции «Эппл» сегодня 132 доллара. Теперь вы понимаете, что цена одной бумаги сама по себе — это пустой звук без инвестиционной оценки.

Это была первая часть введения в фундаментальный анализ. Во второй части мы поговорим, как искать и оценивать акции компаний, которые платят большие дивиденды своим акционерам. Вы узнаете об интересном математическом парадоксе, на который фундаментальный анализ не дает ответа. Следите за свежими выпусками нашего журнала, и вы будете знать все секреты, как заработать на акциях и ценных бумагах.

Фундаментальный анализ акций

Если вы интересуетесь фондовым рынком – наверняка вам знакомы такие понятия как технический и фундаментальный анализ. По поводу технического анализа написаны сотни книг и статей, снято множество обучающих видео для YouTube.

Фундаментальный анализ незаслуженно обделён подобным вниманием. Особенно грустно от того, что начинающие инвесторы не интересуются фундаментальным анализом. По их мнению рисовать фигурки на графиках цен гораздо более увлекательный процесс, чем разбираться в отчётах МСФО какой-либо компании за последний десяток лет.

Технический анализ оставим спекулянтам. Если же вы настроены серьёзно и хотите вложить лишние деньги на длительный срок в акции выдающихся компаний – фундаментальный анализ вам в помощь.

Что такое фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ – это концепция оценки акций, призванная помочь инвестору определить справедливую стоимость той или иной компании.

Впервые принципы фундаментального анализа акций были сформулированы Бенджамином Грэмом в его книге «Разумный инвестор», о которой сам Уоррен Баффет говорит следующее: «Это лучшая книга из всех, когда-либо написанных об инвестициях».

Чуть позже, Бенджамин Грэм в соавторстве с Дэвидом Доддом оформил весь свой богатый опыт биржевого аналитика в виде нового пособия – «Анализ ценных бумаг». Эту книгу принято считать библией для инвесторов.

В наше время многие думают, что советы Грэма уже неактуальны и книги морально устарели. Давайте посмотрим, какие советы по выбору акций Бенджамин Грэм даёт нам со страниц своих книг.

Как проводить фундаментальный анализ акций: метод Грэма

Когда речь заходит о Бенджамине Грэме, всем на ум сразу же приходит словосочетание «стоимостное инвестирование». Стоимостное инвестирование, в свою очередь, автоматически сводят к покупке компаний с низкими коэффициентами P/E и P/B. Но это лишь верхушка айсберга и далеко не самые важные вещи как в стоимостном инвестировании, так и в фундаментальном анализе в целом.

Бенджамин Грэм настаивал, что для начала неплохо бы узнать, что мы покупаем, и лишь когда мы разобрались, что компания действительно выдающаяся заходит речь о том, сколько мы за неё заплатим. Дальше речь пойдёт о том, что мы покупаем.

Итак, самые важные параметры для отбора акций по версии Грэма:

1. Адекватный размер компании;
2. Устойчивое финансовое положение;
3. Стабильная прибыль;
4. Дивидендная история;
5. Рост прибыли.

Теперь по порядку разберём каждый пункт и посмотрим, действительно ли советы устарели и книги Грэма это не более, чем бесполезная архаика, которая достойна внимания только для общего развития.

Адекватный размер компании

Что значит «адекватный» размер? Это значит, что компания должна быть настолько большой, чтоб её не смыло волной очередного небольшого кризиса в финансовой системе. Этому требованию соответствуют «голубые фишки». Если всё сильно упростить, то если акции компании входят в один из популярных биржевых индексов (MSCI, S&P 500 или хотя бы в отраслевые индексы МосБиржи) – они скорее всего удовлетворяют этому требованию.

Устойчивое финансовое положение

Бенджамин Грэм даёт рекомендации пассивным инвесторам покупать акции компаний, оборотные активы которых превышают краткосрочные обязательства хотя бы в два раза (коэффициент текущей ликвидности равен 2). Активным инвесторам даётся рекомендация покупать акции компаний с коэффициентом текущей ликвидности больше 1,5.

Посмотреть данные по оборотным активам и краткосрочным обязательствам можно в отчётности компании по МСФО в разделе «Консолидированный отчёт о финансовом положении».

Стабильная прибыль

Чтобы узнать цифры по чистой прибыли, нам снова придётся открыть МСФО и найти строку «Прибыль за год, причитающаяся акционерам материнской компании» в «Консолидированном отчёте о прибылях и убытках».

Бенджамин Грэм даёт совет пассивным инвесторам покупать акции компаний, которые не несли убытки за последние 10 лет. Для активных инвесторов безубыточный период должен составлять хотя бы 5 лет.

Здесь тоже логика понятна. Если акция – это документ, подтверждающих право владения частью компании, то акционер – это такой же собственник, которого не могут радовать убытки.

Дивидендная история

Этот пункт вытекает из всех предыдущих. Если компания довольно успешна или вовсе лидирует в отрасли, при этом у неё ни разу за 10 лет не было убытков и она ведёт консервативную финансовую политику – почему бы не поделиться с акционерами частью прибыли? Если спекулянт покупает акции у пессимистов, чтобы потом продать оптимистам подороже, то инвестор смотрит чуть дальше и надеется получать стабильную прибыль на вложенные деньги.

Бенджамин Грэм настаивает на том, что компания должна выплачивать дивиденды акционерам на протяжении последних 20 лет. Активным инвесторам он советует покупать акции тех компаний, которые платят дивиденды на данный момент.

Российский фондовый рынок гораздо моложе американского, поэтому если компания выплачивает дивиденды хотя бы на протяжении десятилетнего периода – это уже прекрасный сигнал.

Рост прибыли

Прибыль на акцию за последние 10 лет должна возрасти хотя бы на ?. Здесь опять нужно учитывать специфику российского рынка и периодические волны девальвации рубля, но требование справедливое. Если собственник бизнеса видит, что прибыль его бизнеса имеет устойчивый нисходящий тренд – зачем ему такой бизнес и почему бы не найти деньгам лучшее применение? Для акционера отсутствие роста прибыли на акцию значит, что он держит в своём портфеле актив, которые постоянно обесценивается на величину инфляции и в долгосрочной перспективе принесёт только убытки (особенно если компания выплачивает не очень щедрые дивиденды).

Попробуем в качестве примера проанализировать акции Норникель с помощью фундаментальных показателей, предложенных Бенджамином Грэмом.

Фундаментальный анализ на примере компании ГМК Норникель

1. Адекватный размер компании: Норильский никель – самый крупный производитель палладия и никеля в мире. Акции компании входят в биржевой индекс MSCI Russia и в отраслевой индекс металлов и добычи МосБиржи;
2. Устойчивое финансовое положение: коэффициент текущей ликвидности Норникеля согласно финансовому отчёту за 2019 год не соответствует требованию Бенджамина Грэма, поэтому акции Норникеля не могут быть включены даже в портфель активных инвесторов;
3. Стабильная прибыль: за исследуемый десятилетний период компания ГМК Норникель ни разу не показала убытков, а рост цен на палладий позволил значительно увеличить рентабельность продаж и чистую прибыль;
4. Дивидендная история: Норильский никель выплачивает акционерам дивиденды на протяжении последних 10 лет. Средняя дивидендная доходность за этот период составила 8,81%;
5. Рост прибыли на акцию: за исследуемый десятилетний период рост прибыли на акцию составил 114% в рублях и раз уж мы уже упомянули о постоянной девальвации рубля следует сказать, что рост прибыли на акцию в долларах составил всего лишь 3%.

ГМК Норникель удовлетворяет лишь 4 требованиям из 5. Инвестору остаётся решить готов ли он закрыть на это глаза и включить акции в свой портфель.

Подводим итоги

Как видите, требования Бенджамина Грэма к акциям довольно справедливы и обоснованы. Вы можете использовать его опыт как некий чеклист по отбору выдающихся компаний и вас уже не будут волновать кратковременные пессимистичные настроения на рынке. Как однажды саркастично заметил Уоррен Баффет: «Единственный недостаток метода Грэма в том, что он недостаточно сложный».