Оценка рисков бизнеса сферы услуг при определении стоимости предприятия бизнеса

Каждый бизнес встречается с рисками, которые иногда приводят к серьезным потерям. Все предусмотреть нельзя, но большинство угроз реально спрогнозировать и подготовить способы решения. Мы узнали у предпринимателей, как анализ рисков помогает остаться на плаву.

Содержание статьи

1. Что такое анализ рисков бизнеса
2. Какие риски бывают в бизнесе

2.1 Внутренние
2.2 Производственные
2.3 Финансовые
2.4 Страховые
2.5 Коммерческие
2.6 Внешние

3. Как оценивать риски в бизнесе?

3.1 Качественная оценка
3.2 Метод аналогий
3.3 Контрольные списки источников рисков
3.4 Метод рейтинговых оценок
3.5 Метод экспертных оценок

4. Как запустить процесс анализа бизнес-рисков

Что такое анализ рисков бизнеса

Если говорить просто, то это план действий для кризисных моментов. Риски прописывают на этапе запуска в бизнес-плане или инвестиционном проекте. На основе анализа рассчитывают финансовую модель, потому что угрозы влияют на окупаемость.

Риски учитывают и в работающем бизнесе. Например, предприниматель открыл ларек с шаурмой в марте 2020 года, а уже в апреле произошел локдаун. Кухню не подготовили к работе на доставку, посетителей принимать нельзя, и бизнес встал. По идее даже такую ситуацию нужно предвидеть, чтобы избежать проблем.

Аналитик компании 3DAnalytics Денис Загребиль считает, что в пандемию обострились регуляторные риски:

«Сегодня актуальны регуляторные риски. Как пример — введение штрафов за несоблюдение требований карантина; открытие/закрытие туристических направлений. Конечно, риски зависят от вида деятельности. В моей практике риски часто встречаются в финансовой деятельности (банки, страхование, инвестиции), информационной безопасности, экологической безопасности»

В риск-анализе прописывают 4 основных параметра:

• Вероятность. Возникновение пандемии спрогнозировать маловероятно, а вот штрафы контролирующих органов в общепите случаются не так уж и редко.
• Степень воздействия. Здесь прогнозируют потери бизнеса от возникновения рисков. МЧС может оштрафовать, а Роспотребнадзор закрыть точку до устранения недоработок. Нужно посчитать, сколько денег теряет компания в этом случае.
• Ответственный. Этот человек предотвращает риски или минимизирует последствия.
• Бюджет. Риски — это всегда затраты, и лучше продумать заранее, как компенсировать потери.

Какие риски бывают в бизнесе

У каждого бизнеса свой круг рисков, поэтому лучше открывать дело в сфере, в которой разбираетесь. Так проще определить круг потенциальных угроз. Но обычно выделяют 6 типов рисков.

Внутренние

Эти угрозы появляются от действий руководства или сотрудников. Например, компания дала таргетированную рекламу в соцсетях. Клиенты начали задавать вопросы в личных сообщениях, а менеджер односложно отвечает, не выводит на диалог, не задает вопросы. В итоге реклама привела потенциальных покупателей, но по вине сотрудника продажи не состоялись.

Производственные

На производстве происходит брак из-за человеческого фактора или некачественного сырья. Или завод встал из-за аварии на подстанции, а оборудование вышло из строя.

Финансовые

Это все, что связано с деньгами. Например, компания отправила продукты в розничные магазины, а те не расплатились в срок. Или предприниматель потратил деньги поставщиков на покупку машины, а у него не осталось средств, чтобы расплатиться по обязательствам.

Страховые

Есть случаи, которые можно заранее предусмотреть и застраховать: пожар или воровство оборудования. Бизнес несет затраты на страховку, но если риски произойдут, то предприниматели получат компенсацию.

Коммерческие

Эти угрозы влияют на реализацию товаров или услуг. Например, магазин одежды столкнулся с тем, что клиенты предпочитают покупать в интернете. Или веб-студия не находит клиентов, потому что конкуренты делают сайты дешевле.

Внешние

На эти условия предприниматель не может повлиять: изменения в законодательстве, пандемия или нововведения в налоговой системе. На последнем стоит остановиться чуть подробнее. В 2021 году предприниматели столкнулись с тем, что государство отменило режим ЕНВД, а взамен предложило измененный патент. Но, как правило, патент в регионах обходится дороже, чем «вмененка». И это несмотря на то что власти разрешили уменьшать стоимость на сумму страховых взносов.

В ФНС стали строже следить за предпринимателями и обоснованностью сделок. С 2021 года налоговики изменили алгоритмы проверки 6-НДФЛ, чтобы видеть предпринимателей, которые платят меньше средней зарплаты по отрасли. То есть если сотрудники получают небольшую официальную зарплату, то ФНС может прислать требование с просьбой указать причины.

Основатель «Школы Профессионального Владельца бизнеса» Оксана Дажун считает, что предприниматели должны обращать пристальное внимание на налоговые риски:

«Важно отслеживать в налоговом контроле результаты и планы ФНС. Изучите, как выбирают компании для плановой проверки, как проводить оптимизацию налогов, как работают суды и чего ждать бизнесу от налогового администрирования. Для этого хотя бы раз в год полезно посещать тренинги, семинары, где расскажут о нововведениях и о судебной практике.

Алгоритм формирования СФЗ

По результатам СВОТ-анализа составить список рисков, угроз, возможностей и сильных сторон бизнеса:

• Сформулировать проблему — то, что может быть эффективно.
• Сформулировать риск — то, что может случиться, если ничего не делать.
• Сформулировать цель — до какого состояния мы хотим и можем снизить риск.
• Сформулировать мероприятия по управлению рисками — что мы будем делать.
• Назначить ответственного за каждый риск.
• Установить конечные и контрольные сроки воздействия на риск.
• Коллегиально установить вероятность наступления риска по 10-балльной шкале.
• Коллегиально установить глубину последствий риска по 10-балльной шкале.
• Определить степень риска и категорию реагирования.
• Внести мероприятия в общий стратегический план мероприятий, индивидуальные СМАРТ-задачи»

Денис Загребиль считает, что риски у каждого бизнеса разные, но некоторые встречаются чаще:

«Риски зависят от этапа развития бизнеса или компании. Но основными я считаю некачественное оказание услуг, недобросовестных поставщиков и сотрудников, переоценку рыночных возможностей. В целом, на мой взгляд, управленческие решения часто принимаются без тщательного анализа рисков бизнеса, ситуационно или на основании опыта»

Как оценивать риски в бизнесе?

Для этого нужно погрузиться в бизнес-процессы и понять слабые места. Учебники по бизнесу выделяют 5 основных методов проведения риск-анализа.

Качественная оценка

Это таблица, где риски распределяют по степени возникновения:

• Высокий;
• Средний;
• Низкий.

После этого прописывают, как компания реагирует на каждый из рисков. Например, предприниматели заранее знали про отмену ЕНВД. Соответственно, за год до этого продумывали действия для бизнеса: выбор системы налогообложения, сокращение издержек, смена торговых точек.

Руководитель компании «Понимай Франчайзинг» Олег Шатилов проводит качественную оценку перед каждым запуском франшизы:

«Компания предлагает партнерам известность бренда, которая создает поток входящих клиентов. Но это касается первичного привлечения, а должны работать и процессы, направленные на сопровождение и удержание (crm и технологии обучения). И если эти процессы не работают, то франшиза не привлечет новых партнеров. Они узнают, что работа плохо выстроена, и пройдут мимо»

Метод аналогий

Это сравнение рисков на базе реализованных проектов такой же тематики. Пилорама запускает производство пеллетов, а коммерческий директор работал на таком заводе в прошлом. Он расскажет, с какими рисками столкнется пилорама и как их избежать. Для этого метода пригодятся сторонние эксперты, которые запускали такие проекты и знают подводные камни.

Коммерческий директор предприятия «Люкшудьинский леспромхоз» Александр Труфанов считает, что общение с конкурентами помогает понять будущие проблемы:

«Мы решили запустить производство фанеры. Мы всегда в диалоге с другими предприятиями и знаем, что главная трудность — поиск сырья. Но у нас собственное сырье, и риски другие. Например, трудно найти работников. В нашей местности просто некому работать. Но скоро рядом построят жилой комплекс, и мы планируем привлекать персонал из этих домов. Поэтому новое производство запустим после окончания стройки»

Контрольные списки источников рисков

Когда компания развивается, она накапливает опыт ошибок и проблем. Руководители заранее знают, с чем столкнутся на определенных этапах масштабирования. Например, пиццерия продает франшизу в разные города, и контрольный список поможет заранее понять опасности. Составляйте чек-лист проблем, который пополняется с каждым новым проектом.

Метод рейтинговых оценок

Это способ, когда ставят рискам оценки по пятибалльной или десятибалльной системе. Если государство собирается ужесточить наказание в области налогов, то риску ставят оценку 5. Значит, в ближайшее время придется вместе с бухгалтером оптимизировать налоги и учет, чтобы не привлекать внимание ФНС. Если у производства 3 постоянных поставщика и 2 в запасе, то угроза остановки не грозит. Этому риску ставят оценку 1 и не принимают срочных решений.

Метод экспертных оценок

Для этого метода привлекают сторонних экспертов: аналитиков, юристов, технологов. Выбор зависит от направления бизнеса. Каждый эксперт делает анализ рисков бизнеса по своей деятельности и определяет влияние на развитие проекта.

Если говорить про малый бизнес, то не всегда предприниматели проводят риск-анализ по методикам. Часто это происходит по наитию и на основе опыта. Денис Загребиль считает, что этот подход не совсем верен:

«Сложность использования метода в необходимости привлекать нескольких экспертов из разных областей или одного, но с широкой экспертизой.
Для оценки рисков в связи с выходом на новые рынки необходимо знать требования местного законодательства к качеству продукции (юристы), конкурентную среду, каналы продвижения, ценообразование (маркетолог, аналитик), квалификацию персонала в стране. Неоспоримый плюс привлечения экспертов — возможность комплексной оценки рисков. Минус же в том, что зачастую требуется участие нескольких экспертов по одинаковым вопросам»

А эксперт по франчайзингу Евгений Талдыкин считает, что с риск-анализом справится руководитель и сотрудники:

«Я был директором по франчайзингу сети парикмахерских. Обедал с сотрудниками и задавал вопросы: что будет, если завтра упадут продажи в 10 раз? Или из-за чего от нас отвернутся потенциальные партнеры? Сотрудникам нравилось доверие, и они активно отвечали на вопросы. А уже из ответов рождались решения. Например, в один момент мы поняли, что у нас много партнеров, менеджеры не в состоянии каждый день поддерживать общение со всеми. В чатах повисли десятки неотвеченных сообщений, а это угроза, что люди откажутся от сотрудничества и расскажут другим. А что будет, когда количество партнеров еще увеличится? Стали работать над проблемой и внедрили чат-бота, который отслеживал чаты с неотвеченными сообщениями, чтобы менеджеры в Отделе сопровождения вовремя отвечали. В целом сессии по анализу рисков бизнеса давали идеи для автоматизации, изменения процессов, увольнения или приема персонала»

Как запустить процесс анализа бизнес-рисков

Определить риски для бизнеса не так сложно. Не стоит бояться научных названий и думать, что без специалистов не обойтись. Конечно, в некоторых случаях нужны эксперты, но основную работу проводят руководители и сотрудники компании.

• Определите внутренние риски. У бизнеса есть цели и задачи. Выясните, что мешает выполнению плана на каждом этапе.
• Сделайте базу рисков компании. Пропишите информацию про все риски, которые угрожают развитию. Распределите их по уровню опасности.
• Назначьте ответственных. Руководитель не сможет контролировать все опасности. Поэтому делегируйте задачи сотрудникам, они на своем участке будут следить, чтобы риски не нанесли урон бизнесу.
• Решите, как управлять рисками. Ответственные должны знать, на что обращать внимание при работе с рисками: как уменьшить опасность и что делать при возникновении.
• Обновляйте базу рисков. Бизнес постоянно развивается и появляются новые опасности. Поэтому регулярно обновляйте базу данных, чтобы была полная картина опасностей и способов решений.

Пример таблицы для контроля бизнес-рисков

Оксана Дажун считает, что эффективный анализ рисков бизнеса прежде всего зависит от руководителя:

«Управлять умеют все, вплоть до кухарок, но по факту мало кто этому учится. Сейчас MBI подтягивают понимание и учат, как управлять, но, к сожалению, я до сих пор встречаю огромное количество директоров, которые используют интуитивный подходит в управлении. А интуитивных подход — это, как правило, реактивный подход: есть проблема — есть реакция, нет проблемы — нет реакции. В таких случаях риски всегда наступают и бьют очень больно. Главная задача — перейти с реактивного управления на системный подход. Это значит, что нужно научиться предугадывать наступление рисков и выстроить хорошую систему мониторинга»

Анализ рисков бизнеса помогает предпринимателям подготовиться к возникновению проблем. Если подходить к этому системно, то у бизнеса появится защита от неожиданных потерь.

Прочитав статью, вы узнаете:

Как идентифицировать риски.
Какие этапы оценки рисков необходимо пройти.
С помощью каких четырех методов можно оценить риски.
С какими проблемами можно столкнуться при исследовании рисков.
Что и в какой последовательности нужно сделать, чтобы провести анализ рисков.

Идентификация рисков

Оценочная часть работы с любым риском на любом предприятии строится по схеме: определение – присвоение приоритета важности – снижение/устранение. Однако всем этим действиям предшествует выявление отдельных характеристик возможных неблагоприятных сценариев развития событий. Это и есть идентификация рисков. Она проводится путем сравнения риска с различными факторами:

Выявить критические и катастрофические риски своего бизнеса можно с помощью экспертов Национальной Юридической Сети.

• возможностями отдельных подразделений компании;
• эффективностью определенных бизнес-процессов;
• размером возможного урона;
• вероятностью реализации риска;
• возможностями компании в зависимости от ее сферы деятельности.

Идентификация рисков является первичным типом их исследования. Она позволяет выявить ключевые неблагополучные факторы, которые присущи тем или иным шагам в бизнесе. Это так называемый «риск идеи», позволяющий интуитивно определить при анализе, стоит ли намеченное действие полученных дивидендов. Для дальнейшего более точного прогнозирования возможных последствий прибегают уже к анализу. Это, в свою очередь, дает возможность получить максимально точные результаты исследования текущих рисков. Однако стадия идентификации очень важна, так как представляет собой основу для дальнейшей аналитики.

Этапы оценки рисков в бизнесе

После идентификации, полученные параметры рисков систематизируются. Этот процесс называется анализом. Благодаря ему перед исследователями предстает более-менее оформившаяся комплексная картина экономических угроз для бизнеса, возможных в отдаленном будущем. На данном этапе уже проводится оценка рисков. В широком смысле это понятие означает определение вероятности проявления негативных факторов риска в ходе работы над запланированным проектом. В более узком – качественное и количественное определение степени их возникновения. Такая работа выполняется в строго определенной последовательности и состоит из следующих этапов:

1. Определяются источники и факторы возникновения риска, выявляются виды и стадии работ над проектом, при которых угроза негативного развития событий особенно велика.
2. Перечисляются все типы рисков, которые могут возникнуть при реализации планируемого действия.
3. Определяется общая целесообразность проекта с точки зрения негативных последствий для бизнеса, вычисляется степень возникновения каждого риска в отдельности.
4. Рассчитываются допустимые значения рисков для деятельности компании. Здесь важно правильно определить уровень возможного урона, при превышении которого начинаются серьезные негативные последствия для компании.
5. Определяются действия для уменьшения или полного устранения заявленных рисков.

Данный порядок исследования подразумевает рассмотрение возможных негативных факторов с качественной и количественной сторон. Первый тип исследования используется при прохождении первой, второй и пятой стадий работ. Количественное рассмотрение рисков проводится на третьей, четвертой и пятой стадиях.

Подходы к оценке рисков

В основных методиках исследования влияния рисков на успешность проекта в расчет берутся экономические, социальные, управленческие и другие составляющие, характерные для деятельности компании и отдельного планируемого шага. При всех подходах к исследованию рисков задачей является прогнозирование результатов, вычисление размеров возможных прибылей и убытков для бизнеса.

Метод оценки неопределенности рисков

При оценке неопределенности рисков необходимо рассмотреть все возможные варианты негативного развития ситуации и для каждого сценария рассчитать пороговые значения ущерба. Это может быть размер производственных мощностей, цена продукта или скорость изготовления и другие характеристики, при снижении которых дальнейшая работа над проектом станет просто невыгодной.

Риск при таком методе понимается как результат неверного сочетания отдельного параметра проекта и остальных факторов. Поэтому анализ здесь проводится путем экспериментального снижения и повышения выбранной характеристики проекта. Это называется проверкой чувствительности конкретного параметра. Суть в том, чтобы проект не содержал характеристик, от которых зависит его общая эффективность. Если чувствительные параметры определены, это поможет контролировать риски, удерживая их на безопасных значениях. Когда подобных характеристик слишком много, это значит, что и риски достаточно велики. В этом случае стоит поставить вопрос о целесообразности проекта.

Исследовать каждый основной экономический параметр в движении недостаточно. Все потому, что на практике различные характеристики зависят друг от друга, а значит, и меняются синхронно. Например, при повышении скорости производства растет и предложение на продукт, что способствует его медленному обесцениванию. При исследовании рисков неопределенности специалисты в каждом случае исследуют влияние десятков таких факторов друг на друга. Это, в конечном счете, позволяет отладить реализацию проекта до мелочей и четко понимать его структуру.

Метод оценки рисков по степени информированности

Недостаток информации о проекте и его отдельных сторонах – это одна из основных причин возникновения многих негативных ситуаций и даже угроз для бизнеса. Из-за малой осведомленности принимаются управленческие решения, которые могут быть не просто неэффективны, но и губительны для компании.

В зависимости от степени информированности участников проекта различают:

• Риски определенности. Сюда относятся негативные варианты развития событий, когда информации достаточно. Источниками, вызывающими доверие, служит в первую очередь бухгалтерская отчетность. Это также могут быть другие официальные документы, предоставляющие какие-либо гарантии или закрепляющие права и обязанности сторон.
• Риски частичной неопределенности. Здесь имеются в виду такие случаи, когда данные о рисках неполные или косвенные. Например, известна только примерная частота возникновения негативных последствий.
• Риски полной неопределенности. Это те ситуации, когда данных о способах работы с риском нет совсем. Однако в таких случаях можно привлечь специалистов, которые смогут лишь частично оценить ситуацию, потому что гарантий не даст никто. Вероятность рисков очень высока.

Для каждой из приведенных групп рисков характерны свои особенности и способы исследования. Например, при полной определенности используются расчетно-аналитические способы определения рисков. Это вычисления, сделанные на основе финансовых отчетов, графиков, статистики и других официальных документов, вызывающих доверие. Результаты вычислений могут быть выражены в разных типах величин:

• Абсолютных. Это значения материального, финансового и другого возможного ущерба, который может быть причинен в результате риска. Они могут быть выражены в деньгах или в виде перечня имущества. Например, снижение уровня дохода предприятия или уменьшение рыночной стоимости продукта.
• Относительных. Это переменные значения, которые рассматриваются по отношению к другим постоянным показателям деятельности. Например, снижение ликвидности производства по отношению к прошлогодним характеристикам или доход от реализуемого проекта по отношению к ожидаемой прибыли. Относительные значения могут выражаться в виде процентов.
• Средних. Такие результаты исследования рисков представляют собой коэффициенты – усредненные значения, полученные при исследовании множества частных примеров. Средние значения используют для наглядного отображения закономерностей и текущих тенденций рынка. В этом смысле эти коэффициенты играют роль графиков. Чтобы комплексно исследовать риски конкретного проекта требуется множество средних величин.

При частичной неопределенности в исследовании рисков большую роль играет понятие вероятности. Ведь о каких-либо гарантиях здесь не может быть речи. Поэтому методы, используемые для исследования опасностей, делятся всего на две категории: статистические и вероятностные. При помощи статистики определяют усредненные результаты проекта и вычисляют возможные отклонения от данных норм. Это довольно наглядные, но очень приблизительные способы исследования рисков. Однако при тотальной нехватке информации приходится использовать и их. В результате вероятностных способов исследования опасностей получают данные о частоте негативных исходов. Такие значения могут быть относительными в случае с конкретным видом деятельности. Например, если нужно рассчитать вероятность снижения покупательской способности при повышении стоимости смартфонов.

В условиях полной неопределенности для анализа рисков существует только один способ – пригласить эксперта в данной области, а лучше группу специалистов. На основе своего опыта и познаний в конкретной сфере бизнеса они могут дать индивидуальное или групповое заключение о том, насколько целесообразно реализовывать рассматриваемый проект. Это поможет определить круг и вероятность реализации каждого риска лишь приблизительно. Так как в таких ситуациях всегда остается элемент случайности.

Метод качественной оценки рисков

Такой подход предполагает заблаговременное выявление возможных негативных факторов, влияющих на проект. Специалист должен предусмотреть все риски на любой стадии разработки и определить меры защиты – нейтрализации негативных ситуаций, их снижения, либо распределения. Это может быть достигнуто следующими способами:

• Учитывается возможность выхода на рынок конкурентного продукта или появления инновационной, более дешевой, технологии изготовления. Поэтому стоимость товаров может быть заблаговременно снижена, чтобы стимулировать покупательский интерес. Вторым распространенным вариантом развития событий может быть ускорение реализации проекта. Целью такой работы с риском является опережение конкурентов.
• Проект тщательно планируется. Устанавливаются сроки выполнения каждого этапа работ вплоть до мелочей. Планируются поставки и другие действия контрагентов, потому что от этого во многом зависит продуктивность и слаженность действий в ходе работы. Мерой предупреждения опасностей при таком механизме анализа является введение штрафов за нарушение установленных сроков.
• Предусматривается вариант уменьшения стоимости продукта. Такой сценарий работы с рисками предполагает, что темпы производства будут снижены, а количество готового товара будет увеличиваться. Рассматривается также обратный вариант развития событий. При этом все указанные процессы, происходящие в проекте, выражаются в виде расчетов, полученных при работе с рисками.
• Весь проект тщательно планируется, выделяются конкретные этапы. После каждого из них подводятся итоги, в которых принимаются решения о том, нужно ли переходить к следующему шагу, возможно ли внести какие-то изменения в работу для максимального снижения опасности. Такой подход во многом способствует повышению результативности проекта.

Когда оценка опасностей производится таким образом, весь проект представляется схематически. Обычно он имеет вид дерева со множеством ветвей, каждая из которых представляет собой определенный ключевой показатель. Все для того, чтобы во время работы с рисками рассмотреть все возможные варианты и найти наименее рискованные решения при меньшей неопределенности. Такая схема анализа позволяет учитывать изменения параметров проекта с точки зрения вероятности.

Метод ставок на риски

При таком подходе вероятность каждого негативного варианта развития событий определяется в виде денежной ставки. Сумма здесь представляет собой максимально возможный доход от альтернативных инвестиций, имеющих те же риски. Например, оценка опасностей запуска новой производственной линии на предприятии для сравнения предполагает использование проекта по замене старого оборудования на новое. При таком методе каждому негативному фактору специалистами присваивается своя «ставка». Нередко такая информация оформляется в виде сводной таблицы.

Среди безусловных плюсов анализа ставок на риски отмечается удобство расчетов и наглядность. Однако минусом здесь является невозможность рассматривать риски, учитывая их развитие во времени. Ведь зачастую они меняются в зависимости от стадии реализации проекта. Также при выборе ставки очень важно подобрать для риска подходящий аналог, который бы мог служить альтернативой для удобного сравнения и анализа. Поэтому лучше всего поручить подобные исследования экспертам. Из-за указанных недостатков метода ставок на риск его нужно использовать с другими видами исследования как дополнительный.

Из приведенных подходов основной в общепринятом понимании так и не выбран. Поэтому на практике используется анализ, который наиболее отвечает специфике компании и конкретного проекта. Нередко применяются сразу две и более методики. Чтобы оценка опасностей была разносторонней и более точной. Также в выборе подходов многое зависит от опыта и квалификации специалиста, проводящего анализ. Это неотъемлемый индивидуальный фактор, который присутствует на всех стадиях принятия решений.

Проблемы исследования рисков

Анализ и оценка рисков в бизнесе являются довольно трудоемкой работой. От специалиста, проводящего анализ, требуется учесть множество различных факторов и вывести из них общие закономерности.

Основные ошибки:

• Несоответствие сложности процесса исследования риска и степени его опасности. Ошибка ведет к неправильному распределению человеческих ресурсов в исследовательской работе. В итоге на анализ незначительных опасностей уходит много времени и сил.
• Повышенное внимание к прошлым и нынешним рискам при недостаточном рассмотрении будущих опасностей. Такая оценка не отражает реального положения дел.
• Отсутствие единого мнения в исследовательской группе по рискам. Это часто приводит к разногласиям и некачественному прогнозированию.
• Неправильное выявление риска. Происходит вследствие некомпетентности персонала, либо высокой сложности работы.
• Задержки в принятии решений по снижению и устранению риска. Некоторые экономические опасности требуют немедленного реагирования и принятия соответствующих мер. Непонимание данного обстоятельства при работе с рисками означает некачественную проработку негативных сценариев развития.
• Неправильно выбранные способы работы с рисками и расставления их по приоритетам. Это распространенная ошибка, особенно если речь идет о сложном проекте с несколькими направлениями деятельности.
• Отсутствие опыта в устранении опасностей для бизнеса. Чтобы предотвратить риски, необходимо тщательнее работать с кадрами, проверяя на профпригодность, либо привлекать сторонних специалистов с более обширным опытом.
• Некачественное оформление отчетов, схем и других сопутствующих материалов при работе с рисками. Это сказывается на восприятии документов и негативно влияет на принимаемые управленческие решения.

Это не полный перечень проблем, которые возникают в процессе анализа и оценки рисков в бизнесе и после него. Однако, зная основные негативные ситуации, можно выработать механизмы их предупреждения.

Пошаговая инструкция анализа бизнес-рисков

Шаг 1. Выявите внутренние опасности, общие для всей компании

Определяйте риски в рамках целей и задач организации. На их основе и с их учетом рассмотрите опасности, которые могут возникнуть в конкретных ситуациях.

Шаг 2. Разработайте библиотеку рисков предприятия

Включите в библиотеку рисков информацию обо всех опасностях, характерных для организации. Разделите риски на общие и частные.

Шаг 3. Распределите риски по сотрудникам

Для каждой опасности назначьте определенного специалиста в компании, который будет контролировать процесс оценки риска, подсчет возможных убытков фирмы и разрабатывать меры снижения и устранения негативных последствий. Заранее четко очертите зону ответственности. Если выбранный риск сложный, для управления им стоит назначить нескольких специалистов. Для согласованности их работы можно заранее разделить обязанности.

Шаг 4. Разработайте методы управления рисками

Сотрудники, ответственные за анализ опасностей, должны определить способы их контроля. Им необходимо выработать меры по уменьшению опасностей и создан запасной вариант управления риском.

Шаг 5. Оцените риски и их последствия

Обычно инвесторы принимают решение о целесообразности сделки интуитивно, основываясь только на собственном опыте. Задача специалистов по исследованию риска предоставить твердые аргументы в пользу инвестирования или против него. Экспертные результаты оценки должны быть поданы в виде расчетов. Такие данные помогут собственнику бизнеса принять взвешенное решение. Каждый риск оценивается на основе двух ключевых факторов:

• Правдоподобие. Анализ того, насколько вероятно возникновение негативного исхода после применения мер смягчения опасности.
• Финансовые последствия. Анализ, позволяющий определить, какие возможные денежные потери понесет компания после использования всех способов управления риском.

Шаг 6. Периодически обновляйте библиотеку рисков

Оценка рисков компании при условии ее стабильной работы должна проводиться ежегодно. При каждом новом исследовании пополняйте базу рисков, чтобы накапливать опыт анализа опасностей и в дальнейшем оценивать их более комплексно. Уже известные общие риски могут изменяться с течением времени, приобретая новые формы и последствия. Если компания меняет способы своей работы, инвестирует средства в новые проекты, начинает сотрудничество с новыми контрагентами, нужно проводить промежуточный анализ рисков. За счет всей этой работы библиотека должна постоянно пополняться.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………..

 

1. ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ООО
«ИНТЕЛЛЕКТ-СТАНДАРТ»…………………………………………………..

1.1. Общая организационно-управленческая характеристика ООО
«Интеллект-Стандарт»………………………………………………………….

1.2. Основные экономические показатели деятельности ООО
«Интеллект-Стандарт»………………………………………………………….

1.3. Анализ финансового состояния организации…………………….

1.4. Оценка ситуации в отрасли ……………………………………..

 

2. ТЕОРИТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА…….

2.1. Сущность и подходы к оценке стоимости бизнеса………………

2.2. Нормативно-правовая база дипломного исследования…………..

2.3. Методики оценки стоимости бизнеса в сфере услуг……………….

 

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ООО «ИНТЕЛЛЕКТ-СТАНДАРТ» ….

3.1.Расчет оценки стоимости бизнеса организации методом
«чистые активы» …………………………………………………………………………..

3.2.Расчет оценки стоимости бизнеса организации методом
дисконтированных денежных потоков…………………………………………..

3.3.Сравнительный анализ результатов оценки. Рекомендации
по увеличению  
стоимости
капитала

 ООО «Интеллект-Стандарт»………………………………………………………….

  ЗАКЛЮЧЕНИЕ

  ПРИЛОЖЕНИЯ

  СПИСОК
ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

В
мировой практике используется множество различных подходов к оценке стоимости
компаний, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки пока еще
уделяется явно недостаточное внимание. Здесь особо следует сказать о том, что
при проведении оценочных работ в российских компаниях многие из существующих
подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в
результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и
объективная оценка величины капитала.

В
российских компаниях накоплен некоторый положительный опыт в осуществлении
рыночной оценки стоимости бизнеса, определении затрат на инвестиции и т.д. Лишь
совсем недавно, в начале 90-х годов, в отечественной практике в связи с
переходом к рыночным методам ведения хозяйства, необходимостью проведения
оценки стоимости приватизируемых объектов государственной собственности,
реализации мер по ликвидации убыточных компаний, стали находить применение
современные методы оценки стоимости бизнеса для решения указанных задач. Для
России актуальность этой темы связана, прежде всего, с тем, что определить стоимость компании, в стране с
переходной экономикой, довольно сложно. В первую очередь, это обусловлено
необходимостью учета высоких рисков, характерных для формирующихся рынков.

При
оценке стоимости бизнеса определенного внимания заслуживают вопросы
использования методов оценки. Существующие ныне за рубежом и в нашей стране
методы оценки стоимости бизнеса можно вместить в рамки более или менее объемных
классификаций. В основе этих классификаций, как правило, находятся:
методологические, экономические, рыночные, временные, имущественные и другие
признаки. В этой дипломной работе будут рассмотрены наиболее часто
встречающиеся подходы к вопросам применения методов оценки у зарубежных и
отечественных специалистов.

Каждый
из подходов, применяемых в современной теории оценки стоимости бизнеса,
обладает как некоторыми преимуществами, так и определенными недостатками. В
этой связи следует констатировать, что в современной теории оценок преобладают
группировки методов оценки по формальным признакам, но недостаточное внимание
уделяется методам оценки по временному признаку, который является важным критерием
в определении изменений стоимости и цены объекта, находящегося в процессе
перенесения своей стоимости на товар, т.е. функционирующего капитала.

Таким
образом, целью данной работы является оценка стоимости предприятия на основе
анализа применяемых в настоящее время современных методик оценки стоимости
бизнеса.

Для
достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

исследовать существующие точки зрения на оценку
бизнеса;рассмотреть существующие концептуальные подходы при
реструктуризации бизнеса;проанализировать существующие методики оценки
стоимости бизнеса;оценить стоимость бизнеса на реальном примере;

Оценку
бизнеса по ее предмету с самого начала нельзя смешивать с анализом
финансово-хозяйственной деятельности компании (например, на основе исследования
коэффициентов, рассчитываемых по бухгалтерскому балансу компании), который тоже
иногда в «обывательском» смысле склонны называть оценкой того, как в компании
осуществляется бизнес. Оценка бизнеса всегда отвечает на прямой вопрос: «сколько
стоит или сколько может стоить бизнес?».

Оценка бизнеса, оценка компании — эти понятия рыночной
экономики близки и понятны любому профессионалу бизнеса на Западе. Эти термины
теперь часто звучат и в России. Оценка стоимости бизнеса (компании) производится
по различным методикам, как западным, так и российским. По мере того как в
нашей стране появляются независимые собственники компаний и фирм, все острее
становится потребность в определении рыночной стоимости  их капитала. Вместе с тем, практика показывает,
что применяемые сейчас методы оценки компании по стоимости их имущества
несовершенны, поскольку они оценивают фактически лишь затраты на создание
собственности. Однако все оценки однозначно основаны, прежде всего, на
предпосылках, что компания является прозрачной для акционеров (потенциальных
акционеров), менеджмент компании работает в ее интересах и представляемая
финансовая отчетность является реальным отражением дел в рассматриваемой
компании.

Оценка
стоимости бизнеса (компании) является деятельностью, которую в разных ситуациях
часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься и
при оценке подлежащей продаже компании-банкрота, и при определении того, на
какую сумму нормально работающее открытое акционерное общество имеет право
выпустить новые акции, и при исчислении цены, по которой любое акционерное
общество должно выкупать акции выходящих из него акционеров. При этом неважно,
о какой стране с рыночной экономикой идет речь. Это универсально и касается, в
соответствии с действующим законодательством, также России. В наиболее широком
смысле предмет оценки стоимости компании понимается двояко. Первое его
понимание сводится к традиционному сейчас в нашей стране пониманию оценки
стоимости бизнеса как оценки компании в качестве юридического лица. При таком
подходе характерно отождествление оценки стоимости бизнеса с оценкой имущества
этих компаний. Второе – и наиболее распространенное в мире – понимание оценки
бизнеса заключается в том, чтобы выяснить, сколько стоят не компании,
зарабатывающие те или иные доходы, а права собственности, технологии,
конкурентные преимущества и активы, материальные и нематериальные, которые дают
возможность зарабатывать данные доходы. В этом случае, бизнес можно
охарактеризовать как предпринимательскую деятельность, направленную на
производство и реализацию товаров, услуг, ценных бумаг, денег или других видов
разрешенной законом деятельности с целью получения прибыли.

Оценка
стоимости бизнеса изначально зависит от того, в расчете на какой сценарий его
развития, т.е. на какой вариант решения по поводу его дальнейшей судьбы, она
делается. Поэтому грамотный подход к бизнесу однозначно требует, чтобы любая
его оценка делалась в расчете на изначально указываемые определения стоимости
компании, которых в принципе может быть два (с учетом промежуточных решений):

оценка предприятия как действующего (on-going-concem);оценка ликвидационной стоимости компании (в расчете на
ее ликвидацию, подразумевающую прекращение бизнеса).

В
зависимости от определения стоимости компании применяется тот или иной подход к
оценке стоимости бизнеса. Как было указано выше, в мировой практике часто
применяются три основных подхода: затратный, доходный, рыночный. Грубой ошибкой
в оценки бизнеса является применение к оценке подхода, неадекватного
определению стоимости, которое вытекает из сложившейся конкретной
социально-экономической ситуации с рассматриваемой компанией.

В
первой рассматривается отрасль, в которой функционирует предприятие, а также
проводится анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Во
второй главе данной работы подробно освещаются цели и причины проведения оценки
стоимости бизнеса. Рассматриваются стандарты стоимости бизнеса. Даются
различные точки зрения современных экономистов по данной тематике

Третья
глава данной работы содержит практическую часть. На примере ООО
«Интеллект-Стандарт» проведена оценка стоимости бизнеса.

 

 

 

1. ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ООО
«ИНТЕЛЛЕКТ-СТАНДАРТ»

1.1.  ОБЩАЯ ОРГАНИЗАЦИОННО-УПРАВЛЕНЧЕСКАЯ
ХАРАКТЕРИСТИКА ООО «ИНТЕЛЛЕКТ-СТАНДАРТ»

 

 

Торговое
предприятие – общество с ограниченной ответственностью «Интеллект-Стандарт»
организовано в 2005 году  физическими
лицами в соответствии с Федеральным законом «Об обществах с ограниченной ответственностью»
от 23 января 1998г. № 14-ФЗ и иными законодательными
актами Российской Федерации. Фирменное наименование общества: Общество с
ограниченной ответственностью «Интеллект-Стандарт». Общество действует на основании Устава и Учредительного
договора, руководствуясь в своей деятельности законодательством Российской
Федерации. Общество имеет печать, бланки со своим
наименованием и эмблемой.

Место нахождения организации: г. Калининград, ул. Каштановая
аллея, д.141.

Основная
специализация ООО «Интеллект-Стандарт» — научно-инженерное предприятие,
функционирующее в сфере высокотехнологичных решений вопросов технической,
информационной безопасности и телекоммуникаций с приоритетным использованием
компьютерной и специальной техники. Работает на рынке Калининградской
области в сфере оказания услуг по организации и поддержке
информационных систем заказчика, а также построения систем информационной
безопасности.

В
своих решениях ООО «Интеллект — Стандарт» использует
наиболее передовые и совершенные технические средства и технологии, как
импортные, так и менее дорогие, но ни чем не уступающие им, а в некоторых
случаях — не имеющие аналогов отечественные разработки. Всё поставляемое и
устанавливаемое оборудование сертифицировано и русифицировано, имеет надлежащую
эксплуатационную и ремонтную документацию.

 

Миссия:

Оснащение
объектов Заказчиков современными комплексными системами технической и
информационной безопасности, информатизации и жизнеобеспечения. Создание
информационных систем, способствующие росту эффективности бизнеса наших
Заказчиков за счет использования передовых технологий, профессионализма и опыта
специалистов.

Фирмой
проектируются, устанавливаются и обслуживаются следующие комплексные
(интегрированные) системы:

Цифрового
и аналогового охранного видеонаблюдения .

Охранной
и пожарной сигнализации.

Оперативной
связи и оповещения.

Периметральной
охраны объекта.

Контроля
и управления доступом (СКУД) на объект, в том числе:

Локальные
и сетевые управляющие системы, программное обеспечение.

Считыватели
и идентификаторы контактного, бесконтактного, биометрического типов.

Устройства
для персонализации и защиты карт СКУД.

Технические
средства поиска и досмотра, антикражные системы.

Аудиорегистрации
и контроля лояльности персонала.

Противодействия
техническому шпионажу и диверсионно-террористическим актам.

Мониторинга
(в т.ч. видеомониторинга) состояния стационарных и подвижных объектов

Компания
обеспечивает высокий уровень качества своих проектов и их исполнения, т.к.
широкий спектр выполняемых работ (не только в г. Калининграде, но и в других
городах Калининградской области) позволяет объединить в своих рядах
высококвалифицированных специалистов.

Рассмотрим
организационно-управленческую структуру организации.

Собрание
учредителей фирмы назначает (принимает по договору-контракту) генерального
директора торгового предприятия. По его рекомендации нанимают руководство
(администрацию) предприятия, в состав которого входит технический директор,
коммерческий директор, начальник проектно-сметного отдела, финансовый директор
и главный бухгалтер.

Генеральный
директор фирмы осуществляет общее руководство фирмой, в особенности финансовым
отделом, обеспечивает внешние связи, разрабатывает и проводит стратегическую
товарную и финансовую политику фирмы.

Технический
директор организует непосредственно работу внутри фирмы, следит за
деятельностью персонала –  инженеров,
логиста, экспедиторами, монтажниками.

Коммерческий
директор торгового предприятия обеспечивает хозяйственно-финансовую
деятельность предприятия всеми необходимыми ресурсами для нормальной и
устойчивой работы. Следит за деятельностью менеджеров по продажам, контролирует
работу маркетолога.

Проектно-сметный
отдел занимается разработкой проектно-сметной документации, заключением
договоров с клиентами. В его состав входят: начальник проектно-сметного отдела
и инженеры проектировщики.

В состав
бухгалтерии, кроме главного бухгалтера, входит бухгалтер-кассир и финансовый
директор. Назначение и освобождение главного бухгалтера осуществляется
исключительно руководителем предприятия.

 Бухгалтер-кассир ведет всю первичную
бухгалтерскую документацию, а также занимается начислением и выдачей заработной
платы сотрудникам, на основании этих данных главный бухгалтер составляет
финансовую и бухгалтерскую отчетность. Финансовый директор отслеживает оплату покупателями
услуг предоставляемых ООО «Интеллект-Стандарт» в соответствии с заключенными
договорами, а так же ведет расчеты с поставщиками.

Товары
на фирму поставляются на основании заключенных договоров. Логист следит за
выполнением условий договора поставщиками (сроки поставки товара, качество
товара, упаковки и т.д.) и при отклонении от условий договора докладывает
техническому директору для принятия мер. Далее оборудование поступает на склад,
для учета, которое впоследствии выдается по акту для монтажа на объекте
клиента. Учет на складе ведет кладовщик который подчиняется бухгалтерии. Всего
в организации работает 50 человек. Для наглядности изобразим структуру
управления ООО «Интеллект-Стандарт» графически (рис. 1)

 

Рис. 1.
Структура управления ООО «Интеллект-Стандарт»

Такая
организационная структура относится к типу линейно-функциональных, т.е. в
основе лежит, так называемый, «шахтный» принцип построения и
специализация управленческого процесса по функциональным подсистемам
организации.

Преимущества
такой структуры: а) каждый специалист используется эффективно и каждый работник
может быть взаимозаменяемым; б) четкая система взаимных связей функций и
подразделений;  в) четкая система
единоначалия — один руководитель сосредотачивает в своих руках руководство всей
совокупностью процессов, имеющих общую цель; в) ясно выраженная
ответственность; г) быстрая реакция исполнительных подразделений на прямые
указания вышестоящих. Но все же есть и минусы: подчиненные получают приказы от
нескольких, занимающих одинаковое положение начальников, что означает опасность
возникновения конфликтов и неравномерного распределения бремени работы. Для
решения данной проблемы необходимо делегировать полномочия генерального
директора с помощью децентрализации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.1.  ОСНОВНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ
ПОКАЗАТЕЛИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ИНТЕЛЛЕКТ-СТАНДАРТ».

 

ООО
«Интеллект-Стандарт» относится к малому предприятию, поэтому в соответствии с
учетной политикой отчетность организации состоит из: Бухгалтерского баланса;
Отчета о прибылях и убытках.

Для того,
чтобы оценить деятельность предприятия с экономической точки зрения, нужно
провести анализ технико-экономических показателей и финансовый анализ. Для этой
цели были использованы следующие документы: Бухгалтерский баланс за 2004г.-2007г.
– приложение А, Отчет о прибылях и убытках за 2004г.-2007г. – приложение
Б. 

Основные
показатели приведены в табл.1.

Таблица 1 —
Технико-экономические показатели деятельности ООО «Интеллект-Стандарт» 2005-
2007г.г.

Показатель

2005г.

2006г.

2007г.

1. Выручка, тыс. руб.

2170

3991

12342

2. Себестоимость реализуемой продукции, тыс. руб.

1759

2920

9709

 
3. Валовая прибыль, тыс. руб.

411

1071

2633

4. Финансовый результат от продаж, тыс. руб.

374

976

2435

5. Рентабельность объема продаж, %

17

24

  20

6. Среднесписочная численность, чел

10

38

42

 

С помощью
индекса потребительских цен данные отчетности за 2006-2007г.г. необходимо
привести  к сопоставимому виду. По
сведениям Федеральной службы государственной статистики, в 2006г. индекс
потребительских цен составил 109% в 2007г. -111,9%

 

Анализируемые
данные представлены в табл. 2.

 

Таблица 2 —
Технико-экономические показатели 
деятельности

ООО
«Интеллект-Стандарт» в сопоставимом виде за 
2005- 2007г.г.

Показатель

Годы

Отклонения

 

 2005

2006 

2007 

абсолютные

относительные

 

 

2005г к 2007г

2006г. к 2007г.

2005г. к 2007г.

2006г. к 2007г.

Выручка, тыс. р.

2647

4466

12342

9695

7876

366

176

Себестоимость реализуемой продукции, тыс. руб.

2145

3267

9709

7564

6442

353

197

Валовая прибыль, тыс. руб.

501

1198

2633

2132

1435

425

120

Финансовый результат от продаж, тыс. руб.

456

1092

2435

1979

1343

434

123

Рентабельность объема продаж , %

17

  24

  20

2

-4

—

—

Среднесписочная численность, чел

10

38

42

32

4

320

11

 

Как
видно из данной таблицы наблюдается высокий рост всех показателей по отношению
к 2007г. Себестоимость продукции так же увеличилась из-за этого в 2006 году
рентабельность была выше на 4% чем в 2007году. Но все же руководству
предприятия необходимо уменьшать расходы для поддержания положительной
динамики.

 

 

 

 

 

 

 

3.1. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ ООО «ИНТЕЛЛЕКТ-СТАНДАРТ»

 

 

Анализ
финансовой отчетности – это процесс, при помощи которого оценивают прошлое и
текущее финансовое положение и результаты деятельности организации. Для оценки
финансового состояния ООО «Интеллект-стандарт» проведем анализ ликвидности
бухгалтерского баланса, анализ финансовой устойчивости, деловой активности и
платежеспособности. [3, с. 336].

Задача
анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку
платежеспособности организации, т.е. способности своевременно и полностью
рассчитываться по всем своим обязательствам.

 

Ликвидность
баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами,
срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ
ликвидности баланса заключается в сравнении сгруппированных по степени
ликвидности активов со сгруппированными по сроку погашения пассивами.

 

В
таблице 3 представлена группировка средних значений активов и пассивов баланса
ООО «Интеллект-Стандарт» за 2005-2007г.г. по степени ликвидности и срокам
погашения.

 

 

 

 

 

 

Таблица 3 — Группировка активов и
пассивов баланса ООО «Интеллект-Стандарт»

АКТИВЫ

Группа акти-вов

Описание

2005г., тыс. р.

2006г.,  тыс. р.

2007г.,  тыс. р.

А1

Наиболее ликвидные активы: Денежные средства +
Краткосрочные финансовые вложения 
(стр. 250 + стр. 260 формы №1).

471

585

1065

А2

Быстро реализуемые активы: Краткосрочная
дебиторская задолженность (стр.240).

403

381

1256

А3

Медленно реализуемые активы: Запасы + Долгосрочная
дебиторская задолженность +НДС + Прочие оборотные активы
(стр.210+стр.220+стр.230+стр.270).

368

1905

2404

А4

Трудно реализуемые активы: Внеоборотные активы
(стр.190).

0

0

0

ПАССИВЫ

П1

Наиболее срочные
обязательства: Кредиторская задолженность (стр.620).

949

2122

2282

П2

Краткосрочные
пассивы: Краткосрочные заемные средства + Задолженность участникам по
выплате доходов + Прочие краткосрочные обязательства   (стр. 610 +стр. 630 +стр. 660).

1

1

301

П3

Долгосрочные
пассивы: Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы
предстоящих расходов (стр.590 + стр.640 + стр. 650).

0

0

0

П4

Постоянные
пассивы: Капитал и резервы, (стр. 490)

292

748

2142

 

 

Для того,
чтобы оценить динамику платежеспособности организации за 2005- 2007гг.
необходимо рассчитать коэффициенты платежеспособности, используя
сгруппированные значения активов и пассивов. Основные коэффициенты
платежеспособности [3,с. 405]:

1. Общий
показатель платежеспособности (L1):

 (1)

А1+0,5А2+0,3А3

П1+0,5П2+0,3П3

 

L1 =

 

 

 

 

2.
Коэффициент абсолютной ликвидности (L2):

 

(2)

А1

П1+П2

 

L2 = 

 

 

3.
Коэффициент «критической оценки» (L3):

 

(3)

А1+А2

П1+П2

 

L3 =

 

 

 

 

 

 

 

4. Коэффициент
текущей ликвидности (L4):

 

(4)

А1+А2+А3

П1+П2

 

L4 
= 

 

 

5. Доля
оборотных средств в активах (L6):

 

(5)

А1+А2+А3

Валюта
баланса

 

L6 
= 

 

 

Таблица 4 —
Коэффициенты платежеспособности за 2005-2007 г.г.

Показатель

Нормальное
ограничение

2005г.

2006г.

2007г.

Отклонение

2005г. к 2007г

2006г. к 2007г

1. Общий показатель платежеспособности

Не ниже 1

0,82

0,63

0,99

0,17

0,36

2. Коэффициент абсолютной ликвидности

От 0,1 до 0,7

0,5

0,3

0,41

-0,09

0,11

3. Коэффициент «критической оценки»

Не менее 0,7

0,92

0,46

0,9

-0,02

0,44

4.Коэффициент текущей ликвидности

Не менее 1,5

1,3

1,4

1,8

0,50

0,4

5. Доля оборотных средств в активах

Не менее 0,5

1,0

1,0

1

—

—

 

Анализ
результатов:

1.Общий
показатель платежеспособности используется в качестве комплексной оценки
платежеспособности организации, также применяется при выборе наиболее надежного
партнера из множества потенциальных. Нормальное ограничение этого коэффициента
должно быть не меньше 1. Полученные значения ниже от этого ограничения, но
тенденция положительна, что говорит о небольшом улучшении финансовой ситуации с
точки зрения ликвидности в 2007г.

2.
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной
задолженности организация может погасить за счет денежных средств и
приравненных к ним финансовым вложениям. Нормальные значения соответствуют
интервалу 0,1-0,7 . Этот показатель не выходит за пределы нормы.

3.
Коэффициент «критической оценки» показывает, какая часть   краткосрочных обязательств организации
может быть погашена в ближайшее время за счет денежных средств, средств в
краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Полученные
значения являются допустимыми, которые должны быть не менее 0,7. Лишь в 2006г
были отклонения от нормы. В 2007г. заметна положительная тенденция, поэтому
можно сказать, что организация способна погасить краткосрочную задолженность в
течение года.

4.
Коэффициент текущей ликвидности показывает какую часть текущих обязательств по
кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. Данный
показатель не соответствует норме 1,5 в 2005м и 2006гг, но к 2007году
наблюдается положительная динамика. 

5.
Доля оборотных средств в активах, нормальное ограничение этого коэффициента
должно быть не меньше 0,5. Доля оборотных средств в активах находиться в
пределах нормы.

Задачей
анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от
заемных источников финансирования. Этот анализ необходим, чтобы понять,
насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или
снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние ее
финансово-хозяйственной деятельности. Расчет основных показателей финансовой
устойчивости:

1.
Коэффициент капитализации (U1):

(6)

ЗК

СК

 

U1 
= 

 

где ЗК – заемный капитал;

  СК – собственный капитал.

2.Коэффициент обеспеченности
собственными средствами (U2):

(7)

СК — ВА

ОА

 

U2 
=

 

где СК –собственный капитал;

ВА – внеоборотные активы;

ОА – оборотные активы.

3.
Коэффициент финансовой автономии (U3):

(8)

СК

Валюта
баланса

 

U3 
= 

 

где СК – собственный капитал.

4.
Коэффициент финансирования (U4):

(9)

СК

ЗК

 

U4 
=

 

 

где СК – собственный капитал;

ЗК – заемный капитал.

5.
Коэффициент финансовой устойчивости (U5):

(10)

СК + ДО

Валюта
баланса

 

U5 
=

 

где 
СК – собственный капитал;

  ДО – долгосрочные обязательства.

В
таблице 5 представлен расчет показателей финансовой устойчивости, по которым
будет сделан вывод о финансовой независимости ООО «Интеллект-Стандарт».

Таблица
5 — Показатели финансовой устойчивости ООО «Интеллект-Стандарт»

Наименование
показателя

Нормальное
ограничение

2005г.

2006г.

2007г.

Отклонения

2005г к 2007г

2006г к 2007г

1.Коэффициент капитализации

Не выше 1,5

3,25

2,84

1,2

-2,0

-1,63

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами

Не ниже  0,1

0,2

0,3

0,5

0,2

0,2

3. Коэффициент финансовой автономии

От 0,4 до 0,6

0,24

0,26

0,45

0,22

0,19

4. Коэффициент финансирования

Не ниже 0,7

0,31

0,35

0,83

0,52

0,48

5. Коэффициент финансовой устойчивости

Не ниже 0,6

0,24

0,26

0,45

0,21

0,19

 

Анализ
результатов:

1.
Коэффициент капитализации показывает, сколько заемных средств организация
привлекла на 1р. вложенных в активы собственных средств, он должен быть не выше
«1,5». По полученным результатам видно, что в отличие от 2005г.,  в 2006г. 
доля заемных средств не превысила нормальное ограничение. Нормальное
значение коэффициента капитализации в 2007г. свидетельствует о достаточной
финансовой устойчивости.

2.
Коэффициент финансовой автономии показывает удельный вес собственных средств в
общей сумме источников финансирования. Значение этого показателя должно быть в
интервале от 0,4 до 0,6. Результаты показывают, что в 2007г. доля собственных
средств в сумме всех источников финансирования находиться в пределах нормы.
Собственникам принадлежит 40% стоимости имущества и это значение в пределе
общепринятой нормы.

3.
Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть актива
финансируется за счет устойчивых источников. Значение должно быть не менее 0,6,
но полученные результаты не соответствуют нормальному ограничению, это
происходит из-за отсутствия долгосрочных обязательств.

4.
Коэффициент финансирования показывает, какая часть деятельности финансируется
за счет собственных, а какая за счет заемных 
средств. Значение этого показателя должно быть не менее 0,7. Полученные
результаты показывают, что в 2007г. доля собственного капитала в финансировании
деятельности возросла и приблизилась к нормальному ограничению.

5.Коэффициент
обеспеченности собственными средствами. Нижняя граница этого коэффициента 0,1.
Он показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных
источников. Данные значения на протяжении всех лет находятся в норме.

Были
проанализированы бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках ООО «Интеллект-Стандарт»
за 2005-2007г.г. По всем показателям ликвидности, финансовой устойчивости и
платежеспособности наблюдается положительная динамика, но если степень
независимости организации от заемных источников финансирования находиться в
пределах нормы, то показатели платежеспособности надо улучшать. Возможно, часть
обязательств, следует обеспечивать за счет долгосрочных источников
финансирования, и уменьшить, таким образом, сумму краткосрочных обязательств.
Это улучшит показатели платежеспособности, что окажет положительное влияние на
мнение внешних пользователей аналитической информации: банков, дающих кредит;
поставщиков сырья; потенциальных акционеров и т.д. В целом 2007г. показывает,
что работа организации нацелена на улучшение всех показателей и дальнейшее
развитие организации стабилизирует все слабые стороны.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. ОЦЕНКА СИТУАЦИИ В ОТРАСЛИ 

Основным
видом деятельности ООО «Интеллект-Стандарт» является производство
электромонтажных работ системы технической безопасности. Эта сфера деятельности
является довольно специфической т. к включает в себя различные направления и
охватывает различный спектр работ и услуг.

Широкое
освещение жизни отраслевого рынка в прессе, наличие новых технологий, от
которых захватывает дух, и множества областей для их применения — все это
создало запас прочности для работающих в сфере безопасности компаний и привело
к росту экономических показателей на десятки процентов в течение 2007 года.

Если бы
отрасль электронных продуктов для обеспечения безопасности можно было описать
одной яркой характеристикой, то это было бы слово «устойчивость».
Если другие отрасли, сталкиваясь с неблагоприятными экономическими условиями,
испытывают значительные проблемы, то безопасность продолжает упорно развиваться.
Иллюстрацией этому и является рост экономических показателей на десятки
процентов в 2007 г.

Тем не
менее, следует ожидать, что с развитием 
страны потребители будут все больше испытывать чувство уязвимости,
задумываясь о проблемах, связанных со своей безопасностью.

Столь же
важной, как и наличие богатых возможностей, является другая особенность
индустрии безопасности — ее многогранность. Безопасность затрагивает все
сегменты потребительского, делового и правительственного рынков, обеспечивая
отрасли потенциал гибкости для успешного преодоления рыночных подъемов и
спадов. Можно сказать, что все яйца не лежат в одной корзине; они даже не лежат
в двух или трех корзинах. К этому можно добавить и тот факт, что множество
появившихся за последние 12 или 24 месяца технологий вызывает ажиотаж среди
потребителей на рынках как домашнего, так и недомашнего использования.

 

Рис.2  Поступление выручки по типу продуктов

Дилеры и
интеграторы систем безопасности описали, как распределяется их выручка между
разными категориями продуктов. Традиционно наибольший объем составила выручка
от продаж охранной сигнализации — в среднем, около трети суммарного дохода.
Наибольшим прорывом, бесспорно, стало значительное повышение объемов продаж систем видеонаблюдения — их доля выросла на 7%
и составила 23% (Рис.2)

Здоровье и
жизнеспособность индустрии электронного обеспечения физической безопасности
измеряется каждый год с помощью проводимого журналом SDM с 1981 года
маркетингового исследования. Результаты этого исследования представлены на этих
страницах в виде таблиц и диаграмм. Посредством этого маркетингового
исследования, которое проводилось среди подписчиков журнала SDM — дилеров,
интеграторов и инсталляторов систем безопасности, мы получили картину силы и
стабильности отрасли, измерив такие характеристики, как изменение потоков выручки,
ожидаемый рост в новом году, тенденции ценообразования на продукты и услуги
(например, мониторинг) и проблемы, которые приходится решать инсталляторам
(например, поиск сотрудников и решение конфликтов в цепочке дистрибьюции).
(Рис.3)

 

Рис. 3
Факторы стимулирования продаж

Прежде
всего, состояние рынка систем безопасности — «исключительное» — так
считают респонденты исследования журнала SDM. Когда их попросили определить
степень экономического здоровья и потенциал продаж той или иной категории
товаров, дилеры и интеграторы назвали системы
видеонаблюдения как наиболее перспективный тип продуктов. Более чем
9 из 10 респондентов (92% — по сравнению с 89% в прошлогоднем исследовании)
охарактеризовали потенциал продаж охранных видеосистем как «хороший»,
«очень хороший» или «прекрасный». (Таблица 6)

Соответственно,
когда участников исследования спросили о том, как изменятся их инвестиции в
оборудование в 2008 году, то большая часть ответила, что планирует увеличить
вложения в системы видеонаблюдения.
На втором месте идут системы удаленного мониторинга, на третьем — работающее по
протоколу IP видеооборудование.

Таблица 6 — Состояние рынка систем технической
безопасности

Ответы
диллеров и интеграторов на вопрос: «Если судить по экономическому
здоровью вашего бизнеса, как бы вы определили состояние того или иного
сегмента и потенциал продаж в нем в 2008г.»

 
 
Прекрасное
Очень хорошее
Хорошее
Удовлетво
рительное
Слабое

 
Видеонаблюдение
29%*
40%
23%
6%
2%

 
Охранная сигнализация
16%
34%
34%
13%
3%

 
Пожарная сигнализация
14%
28%
37%
14%
7%

 
СКУД
11%
32%
32%
20%
5%

 
*  доля диллеров и интеграторов, выбравших ту
или иную оценку

 
 

 

Основываясь
на экономическом здоровье их бизнеса, дилеры и интеграторы систем безопасности
оценили четыре главные продуктовые категории отрасли с точки зрения потенциала
продаж в 2008 г.
Наибольшую среднюю оценку — 3,8 балла по пятибалльной шкале — набрала категория
продуктов для видеонаблюдения; за ней следуют системы охранной сигнализации
(3,46), пожарные сигнализации (3,26) и СКУД (3,24).

Системы
сигнализации — историческая основа отрасли систем безопасности, и они всегда
давали львиную долю суммарной годовой выручки. Тем не менее, ежегодные
маркетинговые исследования журнала SDM свидетельствуют о том, что с каждым
годом доля дохода от продаж охранной сигнализации сокращается, в то время как
на ее место поднимаются системы видеонаблюдения. В
среднем 33% суммарного объема продаж дилеров и интеграторов приходится на
системы сигнализации (по сравнению с 40% в 2006 г.), а от продаж систем видеонаблюдения сейчас поступает уже 23%
(в 2006 г.
— только 16%).

Таблица 7 —  Прогнозируемые сегменты рынка, где ожидается
наибольший рост выручки существующих домовладений

Дилеры и
интеграторы выбирают тот сегмент бытового рынка, где они ожидают наибольший
рост выручки для своей компании в 2008 году

 
Сегмент сбытового рынка
2008
2007

 
Существующие домовлаения среднего
ценового сегмента
37%
31%

 
Существующие домовлаения высшего
ценового сегмента
23%
21%

 
Строящиеся по индивидуальному
заказу дома
17%
29%

 
Многоквартирные дома
9%
12%

 
Строящиеся типовые дома
4%
6%

 
* доля
дилеров и интеграторов, выбравших данный тип

 
 

Среди
наиболее ожидаемых проблем самыми важными являются решение задачи найма и
удержания квалифицированных сотрудников и предотвращение конкурентных
конфликтов внутри одного канала поставок. (Рис. 4)

Впервые в
исследовании журнала SDM компаниям задавался вопрос о том, испытывали ли они
негативный опыт в результате конкурентного конфликта с компанией-поставщиком.
Большинство (72%) сообщили об отсутствии такового, но 20% заявили, что не
уверены, а 8% ответили на вопрос утвердительно. Из этого можно сделать два
обобщенных вывода. Во-первых, те поставщики, которые занимаются инсталляциями,
но также продают свои продукты независимым фирмам, потенциально могут поставить
эти фирмы в заведомо проигрышное положение, ограничив поставки наиболее
привлекательных продуктов или завышая цены на них. Они также могут потребовать
эксклюзивного сотрудничества от независимых дилеров или интеграторов.
Во-вторых, существуют такие производители и дистрибьюторы, которые напрямую
продают системы безопасности конечным
пользователям, зачастую с помощью веб-магазинов. Проблема может стать даже сложнее,
так как, по словам дилеров и интеграторов, поставщики осознали
тенденцию конвергенции физической безопасности и информационных технологий. Это
направление, безусловно, будет являться главным в течение 2008 года. [8, c.9]

.

Рис. 4 Схема опроса о проблемах в отрасли.

Поиск и удержание сотрудников в 2008 г. станет наиболее
сложной и важной задачей для дилеров и интеграторов систем безопасности,
поскольку значение этой проблемы значительно возросло по сравнению с 2005
годом.

Таблица 8 — Прогнозируемые сегменты
рынка, где ожидается наибольший рост выручки среди коммерческих организаций

Дилеры и
интеграторы выбирают тот сегмент бытового рынка, где они ожидают наибольший
рост выручки для своей компании в 2008 году

 
Сегмент  рынка недомашнего использования
2008г.
2007г.

 
Использование в офисных
помещениях
23%
30%

 
Розничная торговля
21%
21%

 
Образование
14%
15%

 
Промышленное производство
9%
10%

 
Здравоохранение
7%
5%

 
Ресторанный бизнес/ общественное
питание
4%
4%

 
Объекты жизнеобеспечения
4%
3%

 
Правительственные учреждения
6%
3%

 
Банки
3%
2%

 
Отели/мотели/курорты
3%
2%

 
*
доля дилеров и интеграторов, выбравших данный тип

 
 

 

 

 

 

Таблица 9 — Ожидаемые изменения
уровней вложений дилеров и интеграторов в продукты той или иной категории

 

Дилеры и
интеграторы выбирают тот сегмент бытового рынка, где они ожидают наибольший
рост выручки для своей компании в 2008 году

 
Тип продукта
будут вкладывать

 
 
больше
столько же
меньше

 
СКУД
61%
31%
8%

 
Охранные сигнализации
60%
32%
8%

 
Пожарные сигнализации и системы
пожаротушения
57%
35%
8%

 
Системы автоматизации
домохозяйств
45%
43%
12%

 
Домашние сети и кабельная
инфраструктура
49%
39%
12%

 
Домашние развлекательные  и аудиосистемы
47%
41%
12%

 
Комплексные системы
58%
35%
7%

 
Внутренняя голосовая связь
43%
47%
10%

 
IP-видеооборудование
69%
26%
5%

 
Системы удаленного мониторинга
72%
24%
4%

 
Системы видеонаблюдения
81%
16%
3%

 
*
доля дилеров и интеграторов, выбравших данный тип

 
 

 

Три
наиболее значительные категории продуктов, объемы продаж которых, по мнению
дилеров и интеграторов, должны вырасти в 2008 г., — это системы
видеонаблюдения, оборудование для удаленного мониторинга и IP-видеоустройства

Основная задача маркетингового
исследования— изучение сферы продаж, объемов прибыли, возможностей рынка,
проблем, стоящих перед компаниями, и прочих аспектов отрасли в течение
прошедшего года. [8,с.5]

2. ТЕОРИТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

2.1. СУЩНОСТЬ И 
ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

 

 

С
развитием отечественной рыночной экономики у российского собственника, наконец,
появилась возможность по своему усмотрению распоряжаться принадлежащим ему
движимым и недвижимым имуществом, вкладывать свои средства в бизнес или
продавать его. Но практически у каждого, кто собирается реализовать свои права
собственника, возникает множество вопросов. Один из главных — вопрос оценки
стоимости собственности, в том числе и бизнеса.

Всего
несколько лет назад лишь ограниченный круг финансовых аналитиков и топ
менеджеров российских компаний четко представляли себе, что такое «стоимость
бизнеса (компании)», как она определяется и как можно использовать эту
категорию для поиска оптимальных решений по управлению компанией. Однако
процесс интеграции российской экономики в мировую рыночную систему протекает не
только в материальной сфере, но и оказывает влияние на систему нашего
корпоративного мышления, вследствие чего все большее число российских компаний
управляются с использованием стоимостных оценок предлагаемых стратегий
развития.

 Понятие стоимости бизнеса (компании) имеет
множество интерпретаций. Общепринятые стандарты стоимости в оценке бизнеса
представляют собой совокупности требований к оценке. В литературе, посвященной
оценке стоимости бизнеса (компании) различают четыре основных стандарта оценки:

обоснованной рыночной стоимости;обоснованной стоимости;инвестиционной стоимости;внутренней (фундаментальной) стоимости;

Все
указанные стандарты предполагают, что оценка делается в расчете на так
называемые свободные, не вынужденные (в том числе административными
вмешательствами), сделки по приобретению бизнеса или его долей.

Основные
различия указанных стандартов сводятся к следующему.

Стандарт обоснованной рыночной стоимости
предполагает, что оценка бизнеса (инвестиционного проекта) производится на
основе информации (об имуществе, о текущей и прогнозной конъюнктуре на рынке
сбыта и покупных ресурсов, деловых возможностях и пр.), которая равно доступна
для любого потенциального покупателя и продавца бизнеса, для любого инвестора.
Деловые возможности любого потенциального инвестора, в частности, по
финансированию проекта, по продажам, также считаются равными и неограниченными.

Стандарт обоснованной рыночной стоимости самым серьезным
образом ограничивает возможности применения сложных методов оценки бизнеса, так
как они подразумевают привлечение большого массива внутренней информации
предприятия. Поэтому можно сказать, что единственным подходом к оценке бизнеса,
который действительно отвечает указанному стандарту, является рыночный подход.
Только в нем используется общедоступная для всех рыночная информация.

Однако рыночный подход к оценке бизнеса может быть применен
лишь к оценке рыночной стоимости закрытой либо недостаточно открытой для
фондового рынка (следовательно, с недостаточно ликвидными акциями) компании. К
оценке имущественных комплексов его нельзя применить, так как ни на фондовом,
ни на каком другом рынке капитала имущественные комплексы не котируются и
информация по ним не публикуется.

Стандарт обоснованной
стоимости предполагает оценку бизнеса на основе равнодоступной для конкретных
покупателя и продавца бизнеса указанной информации. Их деловые возможности
также предполагаются одинаковыми.

Стандарт обоснованной стоимости наиболее применим в западной
практике в случаях, когда акционеры меньшинства опротестовывают через суд
сделки по скупке от них акций более крупными акционерами тех же компаний на
основании предъявления, к последним, претензий по поводу несоблюдения при
подготовке договорной цены купли-продажи указанного стандарта. Претензия
состоит в том, что акционеры большинства в таких случаях зачастую не
предоставляют контрагенту по сделке (акционеру меньшинства) той информации об
истинных рыночных перспективах компании и подлинной рыночной стоимости ее
имущества, из которой исходят сами при определении максимально допустимых цен
на акции компании. Доказанная подобная информационная асимметрия может привести
к аннулированию рассматриваемой сделки.

Очевидно, что данная ситуация имеет прямые аналогии и в
отечественной практике, когда более крупные акционеры и менеджеры
приватизированных компаний на основе сходной информационной асимметрии
(зачастую усиливая ее распространением ложной информации о заниженных
перспективах компании) скупают мелкие пакеты акций у работников
приватизированных компаний, которым к тому же задерживается выплата заработной
платы.

Стандарт
инвестиционной стоимости предполагает оценку бизнеса (инвестиционного проекта)
только на основе информированности и деловых возможностей конкретного инвестора
(следовательно, согласно этому стандарту оценка одного и того же проекта будет
разной для разных потенциальных инвесторов).

Инвестиционная стоимость компании с точки зрения внешнего
инвестора-покупателя называется внешней стоимостью компании. Инвестиционная
стоимость компании с точки зрения ее действующих менеджеров и с учетом их
планов называется стоимостью компании как есть.

Стандарт
внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает оценку бизнеса (проекта)
сторонним независимым оценщиком на основе его собственных информированности и
представлении о деловых возможностях инвестора (что не исключает предоставления
оценщику по его требованию необходимой для оценки информации, которую он будет
корректировать).

Стандарт
внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает также, что рассматриваемая
компания должна быть оценена всеми существующими методами оценки бизнеса с
получением итоговой оценки как средневзвешенной из всех определенных разными
методами оценок (где в качестве весовых коэффициентов должны выступать
специально обосновываемые коэффициенты доверия оценщика к результатам
применения того или иного метода оценки в конкретной оценочной ситуации).

Приведенные
стандарты оценки бизнеса применимы как к оценке компаний (их рыночной стоимости
или, иными словами, их рыночной капитализации), так и к оценке имущественных
комплексов независимо от того, кто ими владеет.

Обычно
в мировой и российской практике считается, что наиболее объективная оценка
бизнеса как такового соответствует стандарту обоснованной рыночной стоимости.

Оценщик должен четко определить и согласовать с заказчиком
цель работы, определить базу оценки, идентифицировать объект оценки и
обосновать необходимость использования той или иной методики. Наиболее часто в
мировой практике оценка бизнеса (компании) производится в следующих целях:

Повышения эффективности текущего управления компанией;Определения стоимости ценных бумаг в целях
купли-продажи акций компаний на фондовом рынке. Для принятия обоснованного
инвестиционного решения необходимо оценить собственность компании и долю этой
собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные
будущие доходы от компании;Определение стоимости бизнеса в случае его купли-продажи
целиком или по частям;Реструктуризация компании. Проведение рыночной оценки
предполагается в случае ликвидации компании, слияния, поглощения либо выделения
самостоятельных предприятий из состава холдинга;Разработка планов развития компании. В процессе
стратегического планирования возможно оценить будущие доходы компании, степень
ее устойчивости и ценность имиджа;Определение кредитоспособности компании и стоимости
залога при кредитовании;Страхование, в процессе которого возникает
необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;Налогообложение;

Прежде чем
приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки
бизнеса необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от
причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на
одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и
стоимость определяется различными методами. На первый взгляд это кажется, по
меньшей мере, странным и вспоминается анекдот — «А сколько надо?», но не спешите с выводами.

Сначала
определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса, а затем выясним
причины такого различия. Вот примерная классификация существующих целей оценки
бизнеса со стороны различных субъектов:

 

 

 

 

 

 

Таблица

Цели оценки со стороны субъектов.

Субъект оценки

Цели оценки

Предприятие
как юридическое лицо

Обеспечение экономической
безопасностиРазработка планов развития
предприятияВыпуск акцийОценка эффективности
менеджмента.

 

 

Собственник

Выбор варианта
распоряжения собственностьюСоставление
объединительных и разделительных балансов при реструктуризацииОбоснование цены
купли-продажи предприятия или его долиУстановление размера
выручки при упорядоченной ликвидации предприятия

 

 

Кредитные
учреждения

Проверка финансовой дееспособности заемщикаОпределение размера ссуды, выдаваемой под залог

 

 

Страховые
компании

Установление размера страхового взносаОпределение суммы страховых выплат

 

 

Фондовые
биржи

Расчет конъюнктурных характеристикПроверка обоснованности котировок ценных бумаг

 

 

Инвесторы

Проверка целесообразности инвестиционных вложенийОпределения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его
в инвестпроект

 

 

Государственные
органы

Подготовка предприятия к приватизацииОпределение облагаемой базы для различных видов налоговУстановление выручки от принудительной ликвидации через процедуру
банкротстваОценка для судебных целей

 

Этот
список наглядно показывает, насколько различны цели оценки стоимости бизнеса
(компании), что в дальнейшем предполагает поиск различного вида стоимости. В
зависимости от целей оценке и обстоятельств бизнес может оцениваться
по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение
стоимости.

В
теории и практике оценки бизнеса по аналогии с оценкой недвижимости традиционно
существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным
данным:

Оценка бизнеса

Оценка недвижимости

рыночный подход

Рыночный подход

доходный подход

Доходный подход

подход на основе активов

Затратный подход

 

Стандарт
BSV-I дает следующее определение этим подходам:

Рыночный
подход (market approach) — общий способ определения стоимости предприятия и/или
его собственного капитала, в рамках которого используется один или более
методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже
проданными капиталовложениями.
(сам подход регламентируется стандартом BSV-VI
)

Доходный
подход (income approach) — общий способ определения стоимости предприятия и/или
его собственного капитала, в рамках которого используется один или более
методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов.
(сам подход регламентируется стандартом BSV-VII
)

Подход
на основе активов (asset based approach) — общий способ определения стоимости
предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется
один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости
активов предприятия за вычетом обязательств.
(сам подход регламентируется стандартом BSV-IV
)

Перечисленным
подходам соответствуют следующие методы:

Следует
отметить, что ни один из перечисленных подходов и методов не только не является
взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Конечно, было бы странным
использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно при оценке
бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий,
состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание
двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.

Проводя
выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо
представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход и
метод.

 

Таблица

подходы

 

Рыночный

Доходный

Накопления активов

преимущества

1.полностью рыночный метод

1.единственный метод, учитывающий будущие ожидания

1.основывается на реально существующих активах

 

2.отражает нынешнюю реальную практику покупки

2.учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный)

2.Особенно пригоден для некоторых видов компаний

 

 

3.учитывает экономическое устаревание

 

недостатки

1.основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий

1.трудоемкий прогноз

1.часто не учитывает стоимость НМА

 

2. необходим целый ряд поправок

2.частично носит вероятностный характер

2.статичен, нет учета будущих ожиданий

 

3.труднодоступные данные

 

3.не рассматривает уровни прибылей

 

 

Окончательный выбор необходимых методов
проводится с позиций здравого смысла. Например:

1.
Если цель оценки — определение ликвидационной стоимости, то применение метода
компании-аналога и методов доходного подхода не имеет смысла.

2.
Инвестиционная стоимость будет определяться методами доходного подхода.

Когда
выбор необходимых методов оценки состоялся, в ход вступают расчетные процедуры.
По окончанию процесса расчетов появляется 2-3 цифры (в зависимости от числа
выбранных методов) отражающие стоимость предприятия. Итоговая величина
стоимости предприятия определяется одним из двух базовых методов: математическим
взвешиванием и субъективным (экспертным) взвешиванием

 

 

 

 

 

2.2. НОРМАТИВНО-ПРАВОВАЯ БАЗА ДИПЛОМНОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

Согласно
Концепции развития оценочной деятельности в Российской Федерации основными
механизмами регулирования оценочной деятельности являются:

лицензирование оценщиков; аттестация специалистов в области оценочной
деятельности; система стандартов и положений оценочной деятельности; утверждение учебных программ по переподготовке
специалистов в области оценочной деятельности; сертификация услуг; страхование гражданской ответственности оценщиков.

Законодательство,
регулирующее оценочную деятельность в Российской Федерации, состоит из
Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской
Федерации», принимаемых в соответствии с ним федеральных законов и иных
нормативных правовых актов Российской Федерации, законов и иных нормативных
правовых актов субъектов Российской Федерации, а также из международных
договоров Российской Федерации.

Согласно статье 18
Федерального закона “Об оценочной деятельности в РФ” контроль за осуществлением
оценочной деятельности в Российской Федерации осуществляют органы,
уполномоченные Правительством Российской Федерации и субъектами Российской
Федерации, в рамках своей компетенции, установленной в соответствии с
законодательством Российской Федерации. Головным органом в контроле за
осуществлением оценочной деятельности является Министерство государственного
имущества Российской Федерации.

Функциями
уполномоченных органов являются:

контроль за осуществлением оценочной деятельности; регулирование оценочной деятельности; взаимодействие с органами государственной власти по
вопросам оценочной деятельности и координация их деятельности; согласование проектов стандартов оценки; согласование перечня требований, предъявляемых к
образовательным учреждениям, осуществляющим профессиональную подготовку
оценщиков в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Стандарты
оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности,
разрабатываются и утверждаются Правительством Российской Федерации в
соответствии с законодательством Российской Федерации.

В целях саморегулирования
оценочной деятельности оценщики вправе объединяться в ассоциации, союзы, иные
некоммерческие организации. Поэтому дополнительно к государственному
регулированию регулирование оценочной деятельности осуществляется такими
саморегулируемыми организациями оценщиков и распространяется на членов таких
саморегулируемых организаций.

Саморегулируемые
организации оценщиков могут выполнять следующие функции:

защищать интересы оценщиков; содействовать повышению уровня профессиональной
подготовки оценщиков; содействовать разработке образовательных программ по
профессиональному обучению оценщиков; разрабатывать собственные стандарты оценки; разрабатывать и поддерживать собственные системы
контроля качества осуществления оценочной деятельности.

Помимо Федерального закона “Об
оценочной деятельности в Российской Федерации” и стандартами Российского
общества оценщиков на территории субъектов Федерации действуют местные
подзаконные акты по оценке, согласованные с Федеральным законом. Так, например,
в Москве действует Закон г. Москвы от 11.02.98 г. № 3 “Об оценочной
деятельности в городе Москве”. Европейской группы ассоциаций оценщиков (ЕГАО)
приняты Европейские стандарты оценки 2000 (ЕСО 200), в связи с чем Российское
общество оценщиков приступило к формированию системы евросертификации оценщиков
в России.

Для
обеспечения единого правового и методологического пространства на всей
территории Российской Федерации нормативные акты органов управления субъектов
Российской Федерации, затрагивающие оценочную деятельность, должны проходить
согласование в Мингосимуществе России.

Законодательство
по оценочной деятельности в последнее время было обновлено. Комитет
Государственной Думы по собственности рассмотрел три законопроекта «О
внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «Об оценочной
деятельности в РФ», предложенных депутатами Иваном Грачевым, Николаем
Арефьевым и членом Совета Федерации Владимиром Яковлевым.

18
января 2002 года Государственная дума 334 голосами приняла в первом чтении
законопроект об изменениях и дополнениях в закон «Об оценочной
деятельности в Российской Федерации» в части приведения этого закона в
соответствие с иными законами РФ.

Законопроект касается, в
частности, проблем подготовки специалистов-оценщиков в высших учебных
заведениях, стандартов оценки и критериев независимости действий оценщика. Два
других законопроекта, тоже уточняющие закон об оценочной деятельности, за
авторством губернатора Санкт-Петербурга Владимира Яковлева и
депутата-коммуниста Николая Арефьева, Дума отклонила, посчитав их,
соответственно, устаревшими и слишком одиозными, и меняющими всю концепцию
оценочной деятельности в России.

Федеральный
закон “Об оценочной деятельности в Российской Федерации”

Законодательство,
регулирующее оценочную деятельность в Российской Федерации, основывается на
этом Федеральном законе, принимаемых в соответствии с ним федеральных законов и
иных нормативных правовых актов Российской Федерации, а также из международных
договоров Российской Федерации.

Федеральный
закон № 135-ФЗ “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” был принят
Государственной Думой 16 июля 1998 года, одобрен Советом Федерации 17 июля 1998
года. Этот Федеральный закон определяет правовые основы регулирования оценочной
деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации,
субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, физическим лицам
и юридическим лицам, для целей совершения сделок с объектами оценки.

Российские стандарты оценки

“Стандарты
оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности” были
утверждены 6 июля 2001г. Постановлением Правительства Российской Федерации №
519. Согласно этому Постановлению разработка и утверждение методических
рекомендаций по оценочной деятельности применительно к различным объектам
оценки (по согласованию с федеральными органами исполнительной власти,
осуществляющими регулирование в соответствующей сфере деятельности), видам
стоимости объекта оценки, проведению оценки, а также экспертизы отчетов об
оценке, было возложено на Министерство имущественных отношений Российской
Федерации

Требования
Стандартов являются обязательными к применению субъектами оценочной
деятельности при определении вида стоимости объекта оценки, подходов к оценке и
методов оценки, а также при проведении оценки. Согласно требованиям Стандартов
при составлении отчета об оценке оценщик обязан использовать информацию,
обеспечивающую достоверность отчета об оценке как документа, содержащего
сведения доказательственного значения.

В Стандарте
оценки дается определение основных видов стоимости объекта оценки, подходов к
оценке и методов оценки. Помимо определения рыночной стоимости объекта оценки в
Стандарте дается определение видов стоимости, отличных от рыночной. К таким
видам относятся:

стоимость объекта оценки с ограниченным рынком
товаров; стоимость замещения объекта оценки; стоимость воспроизводства объекта оценки; стоимость объекта оценки при существующем
использовании; инвестиционная стоимость объекта оценки; стоимость объекта оценки для целей налогообложения; ликвидационная стоимость объекта оценки; утилизационная стоимость объекта оценки; специальная стоимость объекта оценки.

Раздел III
Стандартов определяет основные требования к проведению оценки, этапы проведения
оценки, порядок сбора и обработки информации.

Оценка
объекта оценки может проводится оценщиком только при соблюдении требования к
независимости оценщика, предусмотренного законодательством Российской Федерации
об оценочной деятельности. В случае если он не отвечает указанному требованию,
оценщик обязан сообщить об этом заказчику и отказаться от заключения договора
об оценке. При заключении договора об оценке оценщик обязан предоставлять
заказчику информацию о требованиях законодательства Российской Федерации об
оценочной деятельности, в том числе о порядке лицензирования оценочной
деятельности, обязанностях оценщика, требованиях к договору об оценке и отчету
об оценке, а также о стандартах оценки. Факт предоставления такой информации
фиксируется в договоре об оценке.

Статья 20
Стандарта устанавливает шестимесячный срок действительности итоговой величины
стоимости объекта оценки для целей совершения сделок.

Международные стандарты оценки

В различных странах
профессиональные организации оценщиков присваивали профессиональный статус тем,
кто имел необходимое образование и достаточный опыт. Постепенно возникла
потребность в формулировке общих для мировой экономики принципов, идей и
правил, что нашло свое отражение в Стандартах оценки, Кодексах профессиональной
этики оценщика и других документах, разработанных в 60-70-х годах. В 1981 году
был образован Международный комитет по стандартам оценки имущества (МКСОИ).
Задачей Комитета стала корректировка стандартов с учетом мнений разных стран и
выявление различий в формулировках или в применении Стандартов. Особенно важно
для МКСОИ, чтобы международные Стандарты оценки были признаны в международной
бухгалтерской и другой финансовой отчетности. Поэтому МКСОИ поддерживает
постоянные связи с Международным комитетом по стандартам бухгалтерского учета,
Международной федерацией бухгалтеров, Международным комитетом по аудиторской
деятельности, Международной организацией комиссий по ценным бумагам.

 Каждый
Стандарт (их четыре) соответствует некоторому классу ситуаций, относящихся к
процессу оценки, и содержит следующие разделы: Введение; Область применения;
Определение; Взаимосвязь со Стандартами бухгалтерского учета; Формулировка
Стандарта; Замечания; Требования, предъявляемые к структуре отчета; Условия
отступления от Стандарта; Дата вступления в силу.

 

2.3.МЕТОДИКИ  ОЦЕНКИ
СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

 

Метод
оценки – это способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из
подходов к оценке.

Как было
сказано выше, методы оценки недвижимости могут быть сгруппированы в
соответствии с затратным, доходным и сравнительным (рыночным) подходом.

Рассмотрим
подробнее применение данных методов в зависимости от подходов.

Рыночный подход

 

Сравнительный
(рыночный) подход к оценке недвижимости характеризуется анализом рыночных
продаж объектов, аналогичных и сходных с оцениваемым. Для того чтобы данный
подход был применен к конкретной ситуации, необходимо обладать большим объемом
накопленных и достоверных статистических данных о продажах сопоставимых
объектов недвижимости, что возможно только при условии высокой развитости рынка
недвижимости.

В
российских условиях для оценки объектов рыночным методом приходится
использовать любые имеющиеся сведения о прошедших сделках по объектам, так как
проблема поиска информации для данного метода осложняется ее закрытостью.

При оценке стоимости банка
суть данного подхода заключается в том, что курс акций банка отражает рыночную
привлекательность этого банка как объекта приобретения и инвестирования.
Показатель рыночной привлекательности обычно рассчитывается по открытым
акционерным обществам, акции которых котируются на фондовых биржах. Для того
чтобы определить показатель рыночной привлекательности банка, выпустившего только
обыкновенные акции, необходимо разделить прибыль после налогообложения за
истекший год на число акций, находящихся в обращении на конец этого года.
Полученный показатель является доходом на одну акцию. Затем рыночная продажная
цена акций на любую произвольно выбранную дату соотносится с полученным
результатом — доходом в расчете на одну акцию, в результате чего определяется
показатель рыночной привлекательности. Для российской практики данный подход в
настоящее время практически невозможно использовать на практике, ибо акции
российских коммерческих банков, за исключением Сбербанка, на фондовых биржах не
котируются. Тем не менее, задача прогнозирования курсовой стоимости акций
банков после слияний остается актуальной.

Доходный подход

 

Рынок
аренды в отличие от рынка продаж является наиболее динамичным, более открытым и
богатым с информационной точки зрения. Доходы от аренды в большинстве случаев
являются основой для применения доходного подхода к оценке недвижимости.

Общепризнанно,
что доходный подход – это наиболее информационно обеспеченный и, следовательно,
наиболее достоверный подход к оценке нежилой недвижимости России. Кроме того,
доходный подход при всей сложности является наиболее сильным и гибким
инструментом оценки, способным решать задачи не только в области недвижимости,
но и в других областях: интеллектуальной собственности, бизнеса, инвестиционных
проектов и др. Рассмотрим доходный подход подробнее.

В мировой
практике при доходном подходе используются: метод прямой капитализации и метод
дисконтирования денежных доходов.

Метод
прямой капитализации основан на прямом преобразовании чистого операционного
дохода (ЧОД) в стоимость путем деления его на коэффициент капитализации.
Понятие ЧОД представляет собой рассчитанную устойчивую величину ожидаемого годового
чистого дохода, полученного от оцениваемого имущества после вычета операционных
расходов и резервов на замещение. Определение ЧОД базируется на предположении,
что имущество будет сдано в аренду по рыночным арендным ставкам, а в качестве
прогнозного периода расчета будет взят наиболее типичный год владения.

Расчет ЧОД
начинается с определения потенциального валового дохода (ПВД) – ожидаемой
суммарной величины рыночной арендной платы и платы от дополнительных услуг,
которые сопутствуют основному виду деятельности (плата за пользование стоянкой,
за установление настенной рекламы и т.д.). Следующим шагом расчета ЧОД является
определение эффективного валового дохода (ЭВД). Для получения ЭВД
предполагаемые потери от незанятости арендных площадей и неуплаты арендной
платы вычитаются из потенциального валового дохода. Эти потери согласуются с
вероятностью того, что часть арендной платы в течение прогнозируемого года не
будет собрана, а часть площадей останется не занятой арендаторами. Так как в
оценочной деятельности не существует стандартов для определения этих потерь, то
лучшим способом для получения информации является рассмотрение сходного объекта
собственности, для которого имеются данные по рентным платежам за
продолжительный период времени, из которых можно узнать уровень потерь на
практике.

ЧОД
рассчитывается как разница между величиной ЭВД и величиной операционных
расходов (ОР). Операционными расходами называются периодические расходы для
обеспечения нормального функционирования объекта и воспроизводства дохода, их
принято делить на:

условно-постоянные; условно-переменные (эксплуатационные); расходы (резерв) на замещение.

К
условно-постоянным ОР относятся расходы, размер которых не зависит от степени
загруженности объекта. Как правило, это налоги на имущество, арендная плата за
землю, НДС, расходы на страхование.

К
условно-переменным ОР относятся расходы, размер которых зависит от степени
загруженности объекта и уровня предоставляемых услуг. Основные
условно-переменные расходы – это расходы на управление, коммунальные платежи,
на обеспечение безопасности и т.д.

Расходы на
замещение вычитаются как ежегодные отчисления (резерв) в фонд замещения
(аналогично бухгалтерской амортизации).

Формула оценки выглядит так:

 

( 11 )

 

где: Vост- текущая
стоимость (стоимость на момент оценки) бизнеса, CF — годовой денежный поток, R
— коэффициент капитализации.

Наиболее
сложным этапом оценки недвижимости методом капитализации является определение
коэффициента (или ставки) капитализации. В западном классическом варианте метод
прямой капитализации предусматривает для капитализации использовать коэффициент
(ставку), извлекаемый из рыночных сделок, по которым одновременно известны цена
аренды и цена продажи. Практика показывает, что в российских условиях найти
такую информацию невозможно.

Коэффициент
капитализации при оценке бизнеса обычно определяется как разница между ставкой
дохода на капитал (ставкой дисконта) для оцениваемого предприятия и ожидаемым
среднегодовым темпом роста дохода предприятия.

Формула для
нахождения коэффициента капитализации имеет вид:

 

( 12 )

 

где:
R — коэффициент капитализации, r  —  ставка
дисконта, g — ожидаемый среднегодовой темп роста дохода.

Другим
методом определения коэффициента капитализации является метод суммирования
(кумулятивного построения). Суть метода состоит в том, что в качестве базовой
применяется безрисковая ставка процента и к ней последовательно прибавляются
поправки на различные виды риска, связанные с особенностями оцениваемой
недвижимости (премия за риск вложения в объект недвижимости, премия за низкую
ликвидность, поправка на инвестиционный менеджмент и др.).

Как
свидетельствует анализ последних периодических изданий, в западной оценочной
практике главную роль в настоящее время играет метод дисконтирования денежных
доходов. Метод дисконтирования денежных потоков – наиболее универсальный
расчетный инструмент капитализации, позволяющий определить настоящую стоимость
будущих денежных потоков. Денежные потоки могут произвольно изменяться,
неравномерно поступать и отличаться высоким уровнем риска. Это связано со
спецификой такого понятия, как недвижимое имущество. Недвижимое имущество
приобретается инвестором в основном из-за определенных выгод в будущем.
Инвестор рассматривает объект недвижимости в виде набора будущих преимуществ и
оценивает его привлекательность с позиции того, как денежное выражение этих
будущих преимуществ соотносится с ценой, по которой объект может быть
приобретен.

Формула
оценки бизнеса в данном случае имеет вид:

 

( 13 )

 

 

где: Vост — оценка стоимости
компании (чистая текущая стоимость), n —  0,1,2,…,N — интервалы
планирования, CFn — денежный поток (отрицательный или
положительный) в интервал планирования n, CF(N+1) — стабильный
годовой денежный поток остаточного периода, определяемый по первому году,
следующему после периода планирования, r —  ставка дисконты (ставка дохода
на инвестированный капитал), R — коэффициент капитализации для остаточного
периода.

При расчете
рыночной стоимости объекта недвижимости методом дисконтирования денежных
потоков последовательно определяются:

срок прогнозного периода (срок проекта); чистый операционный доход; прогнозные (будущие) денежные потоки по каждому
периоду проекта; возможный денежный поток от реверсии (продажи) объекта
недвижимости в конце прогнозного периода; ставка дисконтирования для будущих денежных потоков; рыночная стоимость объекта недвижимости.

Срок
прогнозного периода зависит от ряда факторов: уровня и темпа инфляции; типа
объекта; климатических условий, в которых он функционирует, и др. В
международной оценочной практике принято принимать средний срок проекта, если
иное не предусмотрено дополнительными условиями, равным 7 – 10 годам. Для
российских условий типичным сроком проекта можно принять период, равный 3-5
годам.

В
соответствии с принципом ожидания основной оценки рыночной стоимости доходным
методом является ЧОД, который способен генерировать в стоимость посредством
дисконтирования. Этот доход должен быть спрогнозирован для каждого года
использования объекта. Расчет ЧОД выполняется путем прогноза формирующих его
доходов и расходов.

Для
прогнозирования денежного потока от реверсии обычно выбирается один из трех
способов:

прямое задание величины реверсии; прогнозирование тенденции изменения стоимости
собственности за период владения; применение ставки дисконтирования к потоку денежных
средств после уплаты налогов после прогнозного периода.

Ставка
дисконтирования определяется как средняя норма прибыли, которую инвесторы
ожидают получить на капиталовложения в схожие объекты в условиях данного рынка.
Поскольку норма прибыли прямо пропорциональна риску, ставка дисконтирования
прямо зависит от того, насколько высоко средний оценивает уровень риска,
связанный с вложением средств в покупку данной недвижимости. Чем выше уровень
риска, тем больше ставка дисконтирования и соответственно меньше стоимость
будущих доходов. При расчете ставки дисконтирования следует учитывать, что она
рассматривается как нижний предельный уровень доходности вложений, при котором
инвестор допускает возможность вложений своих средств в данный объект,
учитывая, что имеются альтернативные вложения, предполагающие получение дохода
с той или иной степенью риска. Для расчета ставки дисконтирования используется
несколько методик, наиболее предпочтительными из которых являются метод цены
капитальных вложений и метод суммирования.

Так как
метод суммирования был рассмотрен выше, то остановимся подробнее на методе цены
капитальных вложений.

Этот метод
расчета ставки дисконтирования основан на анализе информации фондового рынка.
Расчет производится на основании трех компонентов:

номинальная безрисковая ставка; общая доходность рынка в целом (среднерыночный
портфель ценных бумаг); коэффициент бета.

При расчете
номинальной безрисковой ставки можно пользоваться показателями по безрисковым
операциям – как среднеевропейскими, так и российскими. Для повышения точности
расчета безрисковую составляющую ставки дисконтирования можно вычислять исходя
из данных о котировках отечественных и европейских ценных бумаг.

В качестве
среднерыночной доходности используется доходность по сбалансированному
инвестиционному портфелю ценных бумаг. Список акций на основе котировок которых
рассчитывается средняя доходность, регулярно публикуется в средствах массовой
информации и в Интернете.

Метод
расчета коэффициента бета заключается в анализе ключевых факторов
макроэкономического, отраслевого, финансового и законодательного рисков,
оказывающих влияние на компанию.

Процесс
расчета настоящей стоимости осуществляется посредством приведения к текущей
стоимости будущих денежных потоков по каждому периоду проекта на основе
применения теории денежной стоимости во времени и заключается в последующем
сложении всех полученных значений и выручки от продажи (реверсии).

Хотелось бы
отметить, что в условиях развитого рынка недвижимости все три подхода при
использовании достоверных данных должны приводить к примерно одинаковым
результатам. Результат оценки, полученный каким-либо методом, существенно
отличающийся от других, является симптомом того, что в процессе оценки была
либо использована недостоверная информация, либо была допущена ошибка
методического или математического характера.

Чтобы
составить итоговое заключение о рыночной стоимости объекта недвижимости,
необходимо провести окончательное согласование результатов оценки. Для этого
нужно придать весовые коэффициенты результатам оценки, полученным каждым из
трех подходов. Весовые коэффициенты показывают, какая доля стоимости,
полученной в результате использования каждого из применяемых методов оценки,
присутствует в итоговой величине рыночной стоимости оцениваемого объекта.

Согласование
результатов, так же как и цели оценки, в какой-то степени отражает адекватность
применения каждого из подходов. Так, если результаты оценки необходимы для
страхования объекта, предпочтение отдается затратному подходу. Если необходимо
определить рыночную стоимость объекта для купли-продажи, то чаще используют
методы доходного и сравнительного подходов. Если результаты оценки необходимы для
того, инвестировать определенные средства в развитие объекта недвижимости, то
лучше использовать один из методов доходного подхода.

 

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ООО «ИНТЕЛЛЕКТ-СТАНДАРТ»

3.1. РАСЧЕТ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ОРГАНИЗАЦИИ МЕТОДОМ
«ЧИСТЫЕ АКТИВЫ»

 

Для обеспечения обоснованного и объективного установ­ления
рыночной стоимости имущества обще­ства с ограниченной ответственностью,  рассчитаем показатель «чистые активы». Чис­тые
активы — это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации,
принимаемых к расчету, сум­мы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие в расчете, — это денежное и неиз­менное имущество, в состав ко­торого
включаются по балансовой стоимости следующие со­ставляющие статей:

1)   внеоборотные
активы, отражаемые в первом разделе баланса. При этом при расчете величины
чистых активов принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса
нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

— непосредственно
используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права
пользования зе­мельными участками, природными ресурсами, патен­ты, ноу-хау,
программные продукты, монопольные права и привилегии, организационные расходы,
торго­вые марки, товарные знаки и т.п.);

— имеющие
документальное подтверждение затрат по их пробретению (созданию);

право общества на владение данными нематериальными активами
должно быть подтверждено документом (па­тентом, актом, договором и т.п.),
выданным в соот­ветствии с законодательством РФ;

по статье
«Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность ООО за
проданное ему имущество;запасы и
затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором
разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (уч­редителей)
по их вкладам в уставный капитал и балансо­вой стоимости собственных акций,
выкупленных у акцио­неров.

При наличии в организации на конец года оценочных резервов по
сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг пока­затели статей, в связи
с которыми они созданы, показыва­ются в расчете с соответствующим уменьшением
их балансо­вой стоимости на стоимость данных резервов.

Пассивы, участвующие в расчете, — это обязательства ак­ционерного общества. В их состав включаются
следующие статьи:

статья третьего раздела
бухгалтерского баланса — целевыефинансирования и поступления;статьи четвертого раздела баланса —
долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;статьи пятого раздела баланса —
краткосрочные обязательства банкам и иным, юридическим и физическим лицам;
расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «Доходы будущих
периодов».

Условно порядок оценки стоимости чистых активов можно
представить так:

 

ЧА = Ар
— Пр, ( 14 )

 

где,

Ар — активы, принимаемые к расчету;

Пр — пассивы, принимаемые к расчету.

Учитывая, что стоимость активов равна стоимости пасси­вов:

 

П — А = 0,

 

где П — итог пассива баланса;

А — итог актива баланса.

Складывая оба уравнения, получим:

 

ЧА=П — А +
Ар — Пр.

 

Преобразуем полученное уравнение:

 

ЧА = (П — Пр)
— (А — Ар) ( 15 )

Итак, стоимость чистых активов
равна разнице между раз­ностью итогов пассива баланса и пассивов, принимаемых к
расчету, и разнице между итогом активов и активами, при­нимаемыми к расчету.

Разница между итогом пассива баланса и пассивов, при­нимаемых
к расчету, равна тем статьям пассива, которые не принимаются к расчету.

В общем виде расчет чистых активов согласно балансовым
статьям рассчитывается по следующему алгоритму:

Чистые
активы (ЧА) = Активы — Пассивы =
[стр. 190 + (стр. 290 — стр. 244 —
стр. 252)] — [стр. 590 + (стр. 690 — стр.
640)] баланса формы № 1,

где стр.190 — сумма внеоборотных активов;

стр.290 — сумма оборотных активов;

стр.244 — задолженность участников (учредителей) по взносам в
уставный капитал;

стр.252 — сумма собственных акций, выкупленных у ак­ционеров;

стр.590 — сумма долгосрочных пассивов;

стр.690 — сумма краткосрочных пассивов;

стр.640 — доходы будущих периодов.

Оценка статей баланса, участвующих в расчете стоимос­ти
чистых активов, производится в рублях по состоянию на 31 декабря отчетного.

Таким образом, по формуле определяем величину чистых активов
(ЧА) для ООО «Интеллект-Стандарт»

ЧА= 4725-2583=2142тыс. руб.

Показатель «чистые активы» — это сравнительно объектив­ный
показатель характера устойчивости и платежеспособности предприятия, так как в
соответствии с вышеприведенными нормативными актами хозяйствующие субъекты в
директив­ном порядке должны обеспечивать уровень значения чистых активов.
Показатель чистые ак­тивы является наиболее приемлемым оценочным показателем
стоимости предприятия затратным (имущественным) подхо­дом, так как это
комплексный показатель, учитывающий оцен­ку уровня развития технологии с учетом
имущества, сформи­рованного за счет собственных средств.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2. РАСЧЕТ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ОРГАНИЗАЦИИ МЕТОДОМ
ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

 

 

 

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его
перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та
часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем.
При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет
получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы,
влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП).

Метод дисконтированный денежных потоков целесообразен, когда:

будущие денежные потоки будут существенно отличаться
от текущих в связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в
экономических условиях, изменения в структуре бизнеса;прогнозируемые денежные потоки предприятия являются
значительными положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать;чистый денежный поток предприятия в последний год
прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на
предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес
сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.
Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых
будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о
рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки
зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в
действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий
из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а
поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить
прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к
каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид
товарной продукции – деньги.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого
действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он
объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия.
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих
определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и
находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный
метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические
убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для
принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в
применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих.
Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование
будущих денежных потоков бизнеса.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных
денежных потоков:

Выбор
модели денежного потока.Определение
длительности прогнозного периода.Ретроспективный
анализ и прогноз валовой выручки от реализации.Анализ и
прогноз расходов.Анализ и
прогноз инвестиций.Расчет
величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.Определение
ставки дисконта.Расчет
величины стоимости в постпрогнозный период.Расчет
текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный
период.Внесение итоговых поправок.

 При оценки бизнеса мы
можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного
капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается
рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

 

Чистая прибыль после уплаты налогов

плюс

амортизационные отчисления

плюс (минус)

уменьшение (прирост) собственного оборотного
капитала

плюс (минус)

уменьшение (прирост) инвестиций в основные
средства

плюс (минус)

прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

итого равно

денежный поток

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного
капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и считаем
совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку
выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете
чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до
уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину
налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость
всего инвестированного капитала предприятия.

В
обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в
текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

Расчет
величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Существуют
два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и
прямой. Косвенный метод анализирует
движение де­нежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно
демонстриру­ет использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных
средств. Прямой метод основан на
анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по
бухгалтерским счетам.

 

Подготовка данных для оценки.

В соответствии с действующим законодательством  данные отчета о финансовых результатах ООО
«Интеллект-стандарт», предоставляется в рублях. Для цели оценки данного
предприятия отчет о финансовых результатах был перестроен (проанализированы
доходы и расходов предприятия на предмет типичных и нетипичных расходов).

Это
позволило рассчитать показатели валовой прибыли. Затем из суммарной валовой
прибыли были вычтены общие и административные расходы по всему предприятию и
тем самым определена налогооблагаемая прибыль. Применение к последнему
показателю ставки налогообложения позволило вычислить чистую прибыль.

 

 

 

Таблица 12 — Отчет о финансовых результатах для целей оценки

тыс.руб.

Выручка от продажи товаров, продукции, работ,
услуг

12342

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ,
услуг

9709

Коммерческие расходы

10

Прибыль (убыток) от продаж

2435

Прочие операционные расходы

16

Прибыль (убыток) до налогообложения

2419

Текущий налог на прибыль

440

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

1978

 

Выбор прогнозного периода.

Согласно
методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых
денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза
денежного потока (на основе прогнозных отчетов о дви­жении денежных средств) на
какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве
прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста
компании не стабилизируются (предполагает­ся, что в постпрогнозный период
должны иметь место стабильные долго­срочные темпы роста или бесконечный поток
доходов).

Определение
адекватной продолжительности прогнозного периода — непростая задача. С одной
стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более
обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей
стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем
сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции,
потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой
практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости
от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной
экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы
особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для
точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более
мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.

Оцениваемое предприятие
работает на рынке 3 года, но уже вышло на стабильные темпы роста денежного
потока. Прогнозный период определим в три года.

Анализ
и прогноз расходов.

На данном
этапе оценщик должен:

• учесть
ретроспективные взаимозависимости и тенденции;

• изучить
структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;

• оценить
инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

• изучить
единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой
отчетности за прошлые годы, но в буду­щем не встретятся;

•
определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего нали­чия активов и из
будущего их прироста и выбытия;

•
рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;

• сравнить
прогнозируемые расходы с соответствующими показателя­ми для
предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.

Главным в
отношении производственных издержек является разумная экономия. Если она
систематически достигается без ущерба для качества, продукция предприятия
остается конкурентоспособной. Для правильной оценки этого обстоятельства необходимо,
прежде всего, четко выявлять и кон­тролировать причины возникновения категорий
затрат.

Эффективное
и постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением адекватной
и качественной информации о себестоимости отдельных видов выпускаемой продукции
и их относительной конкурентос­пособности. Умение постоянно «держать руку
на пульсе» текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру
производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить
разумную ценовую поли­тику фирмы, реально оценивать отдельные структурные
подразделения с точки зрения их вклада и эффективности.

Классификация
затрат может производиться по нескольким признакам:

• составу:
плановые, прогнозируемые или фактические;

• отношению
к объему производства: переменные, постоянные, услов­но-постоянные;

• способу
отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;

• функциям
управления: производственные, коммерческие, админист­ративные.

Для оценки
бизнеса важны две классификации издержек. Первая — клас­сификация издержек на постоянные и переменные. Постоянные издержки не зависят от изменения объемов
производства (к примеру, административ­ные и управленческие расходы;
амортизационные отчисления; расходы по сбыту за вычетом комиссионных; арендная
плата; налог на имущество и т.д.). Переменные же издержки (сырье и материалы;
заработная плата основного производственного персонала; расход топлива и
энергии на производствен­ные нужды) обычно считают пропорциональными изменению
объемов про­изводства. Классификация издержек на постоянные и переменные исполь­зуется
прежде всего при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры
выпускаемой продукции. Вторая — классификация издержек на прямые и косвенные;
применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции.

Четкое и
единообразное разделение на прямые и косвенные постоянные издержки особенно
важно для поддержания однородной отчетности по всем подразделениям. На одном
уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более
детальном) — косвенными. Например, на уровне производственной линии расходы на
отопление являются прямыми издержками, но на уровне отчетности по видам
продукции они становятся косвенными, так как стоимость отопления практически
невозможно разнес­ти по видам продукции.

Анализ
задолженности по кредитам дал прогноз чистого прироста задолженности и остатка
по долговым обязательствам.

Результат
расчета денежных потоков по оптимистичному сценарию показан в таблице.

 

Таблица 13 — Результат расчета денежных потоков (оптимистичный
сценарий) тыс.руб.

Наименование показателя

2006г.
Факт

2007г.
 Факт

2008г.
 Прогноз

2009г.
 Прогноз

2010г.
 Прогноз

1.Выручка (нетто) от реализации

3991

12342

19842

31747

50795

2.Изменение, %

 

309

160

160

160

3.Себестоимость реализациии
коммерческие расходы

2920

9709

15534

24855

39768

4.Изменение, %

 

333

160

160

160

5.Коммерческие расходы

22

10

15

15

15

6.Прибыль (убыток) от
реализации

976

2435

4293

6877

11012

7.Изменение, %

 

249

176

160

160

8.Прибыль (убыток) до
налогообложения

971

2419

4277

6861

10992

9.Изменение, %

 

249

176

160

160

10.Налог на прибыль

233

580

1026

1646

2638

11.Чистая прибыль(убыток)
отчетного периода

738

1978

3251

5215

8354

12.Увеличение собственного оборотного капитала

 

1854

3059

5047

8327

13.Увеличение долгосрочной задолженности

 

460

552

662

794

14.Денежный поток

 

584

744

830

821

15.Ожидаемый темп роста %

 

 

9

9

9

 

Результат расчета денежных потоков
по пессимистичному сценарию показан в таблице.

 

Таблица 14 — Результат
расчета денежных потоков (пессимистичный сценарий) тыс.руб.

Наименование
показателя

2006г.
Факт

2007г.
 Факт

2008г.
 Прогноз

2009г.
 Прогноз

2010г.
 Прогноз

1.Выручка
(нетто) от реализации

3991

12342

19842

31747

50795

2.Изменение,
%

 

309

160

160

160

3.Себестоимость
реализациии

 

2920

9709

15825

25161

40258

4.Изменение, %

 

333

163

159

160

5.Коммерческие расходы

22

10

15

15

15

6.Прибыль (убыток) от
реализации

976

2435

4002

6571

10522

7.Изменение, %

 

249

164

164

160

8.Прибыль (убыток) до
налогообложения

971

2419

3986

6555

10506

9.Изменение, %

 

249

164

164

160

10.Налог на прибыль

233

580

956

1573

2521

11.Чистая
прибыль(убыток) отчетного периода

738

1839

3030

4982

7985

12.Увеличение собственного оборотного капитала

 

1854

3059

5047

8327

13.Увеличение долгосрочной задолженности

 

460

552

662

794

14.Денежный поток

 

445

523

597

452

15.Ожидаемый темп роста %

 

 

9

9

9

 

Выведение ставки дисконта
методом кумулятивного построения. Определение итоговой величины стоимости
предприятия.

 

 Базовая формула расчета ставки дисконта
методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

R = Rf  + 
риски, (7)

где:

Rf  —
безрисковая ставка

Определим факторы риска.

Все факторы риска
оцениваются в диапазоне от 0 до 5 %.

Риск
размера компании.

Фактор риска
связанный с размером компании заключается в том, что относительно небольшие
фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты.
В связи с этим инвесторы, как правило, требуют дополнительную норму дохода для
покрытия риска размера. ООО «Интеллект-Стандарт» небольшое предприятие, но
учитывая конкуренцию в отрасли, поправку, учитывающую размер предприятия
принимаем на уровне 3 %.

Расчет
риска финансовой структуры.

Коэффициент автономии
2007г = СК/валюту баланса = 0,45

Баланс считается
неудовлетворительным, если в структуре баланса собственный капитал составляет
50 %. В таком случае риск финансовой структуры будет максимальным (5%).

Так как коэффициент
автономии – 0,45, то риск финансовой структуры 3 %

Риск
диверсификации клиентуры.

Этот риск равен 3%
(основная часть клиентов это юридические лица).

Риск
качества руководства.

Определим экспертным
путем и примем за 1 %, так как руководство компании достаточно
квалифицированно.

Риск
прогнозируемости доходов.

 

 

 

 

Таблица 15
— Получение балансовой прибыли предприятия за ряд лет

тыс.руб.

 

2005
год

2006
год

2007
год

Балансовая прибыль

282

738

1978

Рентабельность товарной продукции

17

24

20

Можно сказать, что в
течение трех лет наблюдаются положительные показатели рентабельности, но все
же  предприятие находится в неустойчивом
положении, поэтому риск по этому фактору примем равным 4 %.

Суммируем все риски и выведем
ставку дисконта.

 

R =0,45 + 3+ 3 +1+4 = 
11,45 %.

 

Определение итоговой величины стоимости предприятия.

При
дисконтировании денежных потоков необходимо выбрать фактор текущей стоимости в
зависимости от времени формирования доходов:

1
вариант если денежный поток формируется в конце года:

Фактор
текущей стоимости =   (8)

 

2
вариант если денежный поток формируется равномерно в течение  года:

Фактор
текущей стоимости = (9)

 

3
вариант если денежный поток формируется между 2 и 3 кварталом года:

Фактор
текущей стоимости =   (10)

 

4
вариант если денежный поток формируется между 3 и 4 кварталом года:

Фактор
текущей стоимости =   (11)

На
оцениваемом предприятии денежный поток формируется равномерно в течение года.

Фактор
текущей стоимости 1 года =  =  0,95

 

Фактор
текущей стоимости 2 года =  =0,8474

Фактор
текущей стоимости 3 года =  = 0,7633

Фактор текущей стоимости остаточного периода берется
на конец последнего года прогнозного периода.

Фактор
текущей стоимости остаточного периода =  = 0,7246

Таким
образом, текущая стоимость денежных потоков:

 

 

 

 

 

Таблица 16 — Текущая стоимость денежных потоков
(пессимистичный сценарий)

тыс.руб.

Денежный поток

523

597

452

Коэффициент текущей стоимости

0,95

0,8474

0,7633

Текущая стоимость денежных потоков

496,85

505,89

345,01

Сумма текущих стоимостей

1347,75

 

 

 

Таблица 17 — Текущая стоимость денежных потоков
(оптимистичный сценарий)

тыс.руб.

Денежный поток

744

830

821

Коэффициент текущей стоимости

0,95

0,8474

0,7633

Текущая стоимость денежных потоков

706,8

703,34

626,66

Сумма текущих стоимостей

2036,8

 

 

 

Выручка от
продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

 

 

Оптимистичный
сценарий

Остаточную
стоимость также необходимо продисконтировать

 

Таблица 18 — Текущая стоимость остаточной стоимости

тыс.руб.

Текущая
стоимость остаточной стоимости

24281

 

Определим
обоснованную рыночную стоимость ООО «Интеллект-Стандарт» путем суммирования
текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.

Таблица 19 — Обоснованная рыночная стоимость собственного
капитала

тыс.руб.

Обоснованная рыночная стоимость собственного
капитала

26317,8

 

Пессимистичный
сценарий

184489

Таблица 20 — Текущая стоимость остаточной стоимости

тыс.руб.

Текущая
стоимость остаточной стоимости

13368

 

Таблица 21 — Обоснованная рыночная стоимость собственного
капитала

тыс.руб.

Обоснованная рыночная стоимость собственного
капитала

14715,75

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.3.
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ОЦЕНКИ. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УВЕЛИЧЕНИЮ СТОИМОСТИ
КАПИТАЛА ООО «ИНТЕЛЛЕКТ-СТАНДАРТ»

В процессе
определения рыночной стоимости действующего предприятия ООО
«Интеллект-Стандарт» использовались метод чистых активов, метод
дисконтированных будущих денежных потоков.

Для
определения итоговой величины стоимости действующего предприятия ООО
«Интеллект-Стандарт» учитывались цель оценки и используемое определение
стоимости, характер деятельности предприятия и его активов, количество и
качество данных, использованных для обоснования вышеупомянутых методов оценки.

Преимуществом
метода на основе стоимости активов является то, что он предполагает оценку
имеющихся у предприятия активов. В то же время метод чистых активов не
позволяет учесть уровень доходности бизнеса, затраты на подбор
квалифицированного персонала, организацию рынка сбыта продукции, поставку сырья.
Поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в
конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений,
машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов,
позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое
благосостояние

Оценка
доходным подходом. Этот подход капитализирует сегодняшние и будущие выгоды  от использования объекта путем наложения
коэффициентов капитализации, рассчитанных на основе рыночной информации.
Преимущество этого подхода состоит в том, что он непосредственно  принимает во внимание  выгоды от использования объекта  и 
возможности  рынка   в 
течение  срока  предполагаемого  владения. Инвестор, вкладывая деньги в
предприятие, покупает прежде всего будущий доход. Производственные,
технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора
только  с позиции перспектив  получения 
дохода.  Недостаток подхода
заключен в негарантированности ожидаемых в будущем изменений, на которые
опирается этот расчет. 

Обычно
подход по доходности, несмотря на его
ограничения, считается наиболее предпочтительным, особенно, когда типичные
продавцы и покупатели ориентируются на коммерческое использование объекта, либо
рассматривают его в качестве объекта инвестирования. 

Для получения итоговой
величины рыночной стоимости объекта оценки 
были проанализированы преимущества и недостатки использованных подходов
и методов.

При согласовании результатов
исходим из того, что определяющими факторами в ценообразовании объекта оценки с
точки зрения инвестора являются:

во-первых – реальная ситуация, сложившаяся в
рассматриваемом секторе рынка;во-вторых – возможность извлечения дохода от
использования объекта.

Из имеющихся подходов в
оценке бизнеса следует можно выделить преимущества  следующих подходов:

Доходный подход
ориентирован  на прогнозы  относительно будущих доходов

Метод
дисконтирования денежного потока позволяет более реально оценить будущий
потенциал предприятия, универсальный метод, рассматривает конкретный период и
динамику изменения доходов, интересы и собственника и кредитора, позволяет
проводить вариантные расчеты по развитию и реконструкции предприятия

Метод
оценки чистых активов дает реальную рыночную оценку материальных активов

По этим причинам мной было
отдано предпочтение методу дисконтирования денежного потока

 

Таблица 22 —
Сравнительный анализ результатов оценки

Определим рыночную стоимость
одной акции.

Подход

Стоимость, руб.

Весовой коэффициент

Стоимость, руб.

Затратный

2 142 000

0,5

1 071 000

Доходный (оптимист.
сценарий)

26 317 800

0,25

6 579 450

Доходный (пессимист.
сценарий)

14 715 750

0,25

3 678 938

Рыночная стоимость,  руб.

 

 

11 329 388

Рыночная стоимость, округленно, тыс. руб.

 

 

11 330 000

 

Рыночная стоимость действующего предприятия ООО «Интеллект-Стандарт» по
состоянию на 01 января 2008 года составляет ( ) рублей.

Предпринимательские риски — это прямые или косвенные угрозы хозяйственной или финансовой деятельности, поэтому важно знать, в чем заключается основная опасность предпринимательства в России, как оценивается допустимая степень, изучить примеры и причины этого экономического явления кратко, рассмотреть возможные варианты решений. При грамотном управлении и объективном отношении к ним, можно оставаться на плаву даже в серьезных кризисных ситуациях, которых в бизнесе огромное количество.

Определение понятия

Каждый, кто начинает свое дело, сталкивается с таким термином. Это не значит, что нужно выбирать отрасль, где нет угроз, но нужно быть готовыми к тому, что предприятие может понести расходы, убытки, уйти в кризисное состояние. Если даже на конкретный момент времени обстоятельства складываются в пользу предпринимателя, нельзя отрицать их в дальнейшем. Экономика нестабильна, не существует страны, где она была бы нерушима. Катаклизмы, эпидемии, дефициты, девальвация и прочие моменты могут в одни момент пошатнуть уверенное состояние бизнеса.

В данный термин включаются все возможные негативные моменты, которые могут возникнуть в ходе производства, реализации товаров и услуг, при проведении финансовых операций, коммерции и разработке любых проектов.

Его можно рассматривать как потенциально вероятную потерю или недополучение запланированных ресурсов. Однако тут существует положительный момент. При условии реализации правильных решений, даже кризисная ситуация может обернуться вспять и принести доход. Поэтому конкретно риски предпринимателя, в сущности, следует расценивать как сочетание неблагоприятных и благоприятных отклонений от запланированных результатов.

Главным основанием тому является неопределенность окружающей среды. При ведении хозяйственной деятельности рынок постоянно меняет условия, поэтому необходимо четко улавливать колебания, иначе возникает та самая опасная ситуация. Есть три группы причин, связанных с отсутствием определенности:

• незнание — недостаток навыков управления и взаимодействия с рыночными изменениями;
• противодействия — факторы, мешающие нормальной работе компании (отсутствует схема обязанностей, конфликты с подрядчиками и др.);
• случайность — не было возможности прогнозировать критические условия.

Экономические кривые говорят о том, что чем больше разного вида неопределенностей несет в себе хозяйственная деятельность, тем больше опасностей, но с увеличением предпринимательских рисков растет и потенциальный шанс приобрести повышенную прибыль. Поэтому верной является аксиома, которую часто любят повторять успешные бизнесмены: кто не умеет рисковать — не может зарабатывать.

Виды

Их немного:

1. Политические. Связаны с обстановкой в стране, сменой власти, ухудшением положения определенных сил.
2. Законодательные. Нововведения в законодательстве, несущие дополнительные убытки. Примером может быть введение обязательной маркировки на отдельные виды товаров, требующие от предпринимателей закупки оборудования, оплаты деятельности в системе, перераспределения обязанностей на производстве или привлечения новых специалистов с выплатой им заработной платы.
3. Природные. Различные катаклизмы и стихийные бедствия в регионе.
4. Макроэкономические. Зависят не только от экономики страны, но и от мира в целом. Сюда следует относить потери из-за инфляции, валютных колебаний и др.

Каждый из них подразделяется на более мелкие категории, но это не отменяет того, что при планировании следует учитывать их все. В более широком смысле можно выделить те, которые зависят от руководства и те, которые глобальны.

Законодательное регулирование

В законах четко и ясно прописано то, что открытие бизнеса человеком должно быть добровольным, обдуманным решением на свой страх. Поэтому нет определенных законодательных актов, способных защитить владельцев предприятий от колебаний экономики, политической нестабильности и других проблем. В особо сложных ситуациях Правительство принимает единовременные решения, позволяющие субъектам малого и среднего звена не утонуть в кризисных состояниях. Примером может служить помощь при выплате заработной платы сотрудникам в период пандемии 2020 г.

Единственным, что может служить опорой — это акт № 4015-1 о страховой деятельности, в котором указывается, что бизнесмен может застраховать компанию от непредвиденных убытков. Среди услуг страховщиков есть возможность предусмотреть недобросовестность контрагентов, поломку оборудования, падения спроса, банкротства и др. Нельзя подстраховаться в плане закупки сырьевой базы, потерь при остановке производственного процесса и оплаты пошлин и налоговых сборов.

Внутренние предпринимательские риски

Всего различают несколько разновидностей кризисных ситуаций, которые могут возникнуть в ходе предпринимательства. Это внешние, которые происходят за пределами организации и внутренние. В первом случае убытки происходят из-за негативных факторов внешней среды, а вот вторая — сугубо упущения, допущенные в ходе хозяйственной и управленческой деятельности фирмы.

Они могут быть из-за:

• неэффективного менеджмента;
• плохого маркетинга;
• неконкурентоспособности самого товара или услуги;
• отсутствия инвестиций для организации достаточного промышленного потенциала;
• судебных разбирательств.

Большинство решается подбором квалифицированных кадров: управляющих, экономистов, юристов, персонала на производственные линии, маркетологов и иных специалистов. Другие нивелируются изучением потребностей покупателей, установкой дополнительного оборудования или починкой существующего. Это проблемы самого предприятия, решаемые путем рационального управления, их нужно учитывать и возможно их изменить.

Внешние риски, связанные с предпринимательской деятельностью

К ним относятся те опасные ситуации, которые напрямую не влияют на хоздеятельность, но частично оказывают на нее воздействие. И самое печальное, что их просто нужно просчитывать, а повлиять нельзя. К особенно актуальным следует относить:

• резкие изменения законодательства;
• неустойчивость политического режима;
• колебание стоимости на топливо и другое сырье;
• экономическое положение в стране и отрасли;
• стихийные и экологические бедствия;
• национальные волнения, войны, эпидемии и др.

Могут обуславливаться также действиями конкурентов, отсутствием качественных ресурсов, высокими темпами инфляции — причин огромное количество. Для нормального функционирования предприятия нужно учитывать большинство из них, и иметь запасной план инвестирования и кризисного регулирования, чтобы предотвратить катастрофические убытки.

Характеристики рисков

Риски содержат факторы, отличающиеся по времени или месту образования, способу проявления, степени влияния на работу организации. Результатом их влияния может быть неблагоприятная ситуация в виде:

• упущенной (недополученной) выгоды;
• прямого убытка;
• отсутствия результата деятельности;
• события, способного стать причиной убытков или неполучения доходов в последующем.

Виды рисков предприятия взаимосвязаны и взаимозависимы. Изменение одного может влиять на другие, усиливая или уменьшая их выраженность.

Какие существуют риски, связанные с участием организации в совместных предприятиях и ассоциированных организациях?

Риски характеризуют следующие понятия:

1. Экономическая сущность, связь с хозяйственной деятельностью предприятия, влияние на образование прибыли.
2. Вероятность образования, проявляющаяся в том, что в хозяйственной деятельности негативное событие может произойти или нет в зависимости от ряда факторов.
3. Неопределённость последствий, отсутствие закономерности. По степени риска последствия хозяйственного процесса могут изменяться в значительном диапазоне, находя отражение в виде материальных потерь и при формировании доходной части.
4. Ожидаемая неблагоприятность воздействия. Последствия рисков отражаются на результатах процесса производства позитивно или негативно, но оценивать их принято с позиции возможных отрицательных последствий. В результате рисков возможна потеря прибыли и самого капитала, что чревато в критических обстоятельствах банкротством компании.
5. Вариативность уровня, изменяемость из-за влияния факторов, находящихся в непрерывной динамике.
6. Субъективность оценки, то есть ее неравнозначность в зависимости от ряда факторов (достоверности информации, полноты, квалификации менеджеров).

Налоговые риски крупных сельскохозяйственных предприятий.

Система классификации

Классификация рисков подразумевает систематизацию их множества по разным критериям, объединяющую подмножества в единые понятия.

При создании классификации учитываются понятия, относящиеся к характеристике рисков, в числе которых:

• период образования;
• причины и явления, способствующие возникновению;
• метод подсчета;
• тип последствий;
• ареал охвата.

Методика оценки финансовых рисков при формировании кредитной политики предприятия.

По периоду возникновения риски делят на:

• перспективные;
• ретроспективные;
• текущие.

По характеру учета риски бывают:

1. Внутренние, вызванные работой компании исходя из деловой активности ее руководства, показателей специализации, производительности, стратегии маркетинга, технической оснащенности.
2. Внешние, непосредственно не касающиеся производственного процесса и образуемые экономическими, политическими, географическими причинами.

В зависимости от последствий риски подразделяют на:

1. Спекулятивные. Они могут стать причиной как потерь, так и добавочной прибыли из-за резких колебаний курсов валют, законодательства (по налогам), рыночной конъюнктуры.
2. Чистые. Их характерной особенностью являются обязательные производственные потери из-за природных бедствий, войн, несчастных случаев.

По сфере образования риски делят на:

1. Производственный, связываемый с неисполнением планов и производственных обязательств организации из-за влияния (неблагоприятного) внешних обстоятельств или ошибочного применения новых основных или оборотных средств. Основными причинами его возникновения могут быть:

• понижение планируемых объемов выпуска;
• увеличение затрат;
• оплата завышенных сумм обязательных платежей;
• несоблюдение условий поставок;
• поломка (уничтожение) оборудования.

1. Коммерческий, возникающий при продаже товаров (услуг), изготовленных или приобретенных организацией. Главными причинами служат:

• понижение размера реализации по конъюнктурным или иным причинам;
• рост стоимости закупа продукции;
• уменьшение товарной массы в обращении;
• увеличение издержек.

1. Финансовый, зависящий от возможности неисполнения компанией обязательств по причине:

• обесценивания портфеля инвестиций из-за колебания курсов валюты;
• непроведения проплат.

1. Страховой или шанс образования страховой ситуации, оговоренной сделкой, по которой страховщик обязан оплатить возмещение.

По причинам возникновения подразделяют риски на политические (война, запрещение вывоза/завоза товаров, запрет на передвижения/перемещения через границу) и экономические, вызванные изменениями в организации или в экономике государства (колебания рыночной конъюнктуры, дисбаланс ликвидности, падение уровня управления).

Исходя из производственного процесса риски делят на:

1. Организационные, возникающие из-за ошибок сотрудников или менеджмента компании, нарушений внутреннего контроля или правил выполнения работ.
2. Рыночные, зависящие от конъюнктуры рынка (товарной стоимости, спроса на товар, потери ликвидности, курсовых колебаний).
3. Кредитные, связанные с нарушением контрагентом срока исполнения обязательств по сделке. Имеют отношение к предприятиям с дебиторской задолженностью, к компаниям, занятым на рынке ценных бумаг.
4. Юридические, когда потери возникают из-за отсутствия учета законодательных норм, их изменения в период сделки, некорректности составления документации, несоответствия законов разных государств.
5. Технические и производственные, связанные с причинением вреда окружающей среде, с авариями из-за нарушения работы объекта из-за ошибок при проектировании, строительстве.

С учетом потенциальных последствий риски классифицируются на:

1. Допустимые, когда из-за отсутствия некоторых действий компании угрожает потеря дохода (прибыли). В этом случае коммерческая деятельность не лишается экономической целесообразности, так как размер потерь не больше размера прогнозируемого дохода.
2. Критические, при которых организации грозит утрата выручки, заведомо перекрывающей прогнозируемую прибыль. При самом плохом раскладе компании угрожает потеря всех средств, направленных на реализацию сделки.
3. Катастрофические, когда предприятие теряет платежеспособность. Размер потерь может превысить размер собственного капитала предприятия. К указанной категории относятся ситуации, угрожающие экологической катастрофой или безопасности граждан.

Риск организации бизнеса

Главным риском для каждого предпринимателя является сомнение, что бизнес не принесет прибыли. И исход сомнения зависит от того, как человек психологически настроен на успех своего дела. Излишняя пессимистичность еще никого не спасала, но и с крайним оптимизмом далеко не уедешь. Нужно помнить, что на любой бизнес, каким бы простым в реализации он ни казался, нельзя смотреть сквозь розовые очки.

Открывая бизнес, предприниматель должен держать в голове основные параметры:

• четкую идею и план ее реализации;
•  уровень конкуренции и свои возможности, дабы суметь справиться с конкурентами.

К тому же к этим пунктам всегда добавляется реакция общества и рынка на появление новичка. Конечно, каждый бизнес и подход к нему индивидуальны. Но предприниматель в любом случае должен иметь объективное представление о реальности, чтобы в любой момент суметь грамотно отразить удар.

Стандартный предпринимательский риск

Сам по себе предпринимательский риск подразумевает под собой риск, возникающий при любых видах предпринимательской деятельности, связанных с производством и реализацией продукции, товаров и услуг, товарно-денежными и финансовыми операциями, коммерцией, а также с осуществлением научно-технических проектов. Считается, что он даже необходим — по причине того, что все познается методом проб и ошибок. Примеров предпринимательского риска множество: предприниматель закупил товар, а он не продается; выполнил какие-либо строительные работы, а постройка сгорела; предлагает какие-либо услуги, а они оказываются невостребованными.

Финансовый риск

Без финансового риска не обходится ни один бизнес. Причем преследует он каждого бизнесмена на протяжении всего развития и становления дела. Финансовая поддержка бизнеса важна на каждом этапе, от первоначальных вложений (куда входят кредиты и инвестиции) до постоянной организации продаж, оценки финансового состояния.

Из финансовых рисков вытекают первоначальные сомнения по поводу будущего той или иной компании. Бизнесмен постоянно находится в замкнутом круге, где невозможно предугадать, что ждет тебя за поворотом, от колебания курса валют и повышения налогов до желания покупателей и поведения конкурентов.

Риск мировых факторов

Этот риск актуален всегда. Если на других фронтах может устанавливаться какая-либо стабильность, то развитие ситуаций, затрагивающих все сферы жизнедеятельности стран мира, предсказать невозможно. Здесь тоже существует свой замкнутый круг. Все внутренние проблемы вытекают из проблем внешних — проблем глобального масштаба. На развитие бизнеса не могут не влиять следующие факторы:

• изменение климата;
•  волатильность цен на энергию и топливо;
•  обеспеченность водой и цены на воду;
•  доступность ресурсов;
•  рост численности населения.

Здесь необходимо отметить, что все риски, так или иначе связанные с бизнесом, будь они постоянными или уходящими (приходящими), зависят от глобальных факторов устойчивого развития. Следовательно, влекут за собой и все остальные риски, включая моральную неустойчивость того или иного предпринимателя, страх перед постоянными мировыми изменениями.

Риски местоположения

Среди опасностей, с которыми сталкивается предприятие, – пожары поблизости, ураганы, наводнения, ураганы или торнадо, землетрясения и другие стихийные бедствия. Сотрудники должны быть знакомы с улицами, ведущими в район и за ним со всех сторон от места ведения бизнеса. Люди должны иметь в своих транспортных средствах достаточно топлива, чтобы выезжать из этой зоны и выезжать из нее. Страхование ответственности или имущества и страхование от несчастных случаев часто используется для передачи финансового бремени рисков, связанных с местонахождением, на третью сторону или страховую компанию для бизнеса.

Человеческие риски

Злоупотребление алкоголем и наркотиками представляет собой серьезную опасность для персонала. Сотрудников, страдающих от алкогольной или наркотической зависимости, следует побуждать при необходимости обращаться за лечением, консультированием и реабилитацией. Некоторые страховые полисы могут частично покрывать стоимость лечения.

Защита от растраты, кражи и мошенничества может быть сложной, но это обычные преступления на рабочем месте. Система требований к двойной подписи для чеков, счетов-фактур и проверки кредиторской задолженности может помочь предотвратить хищение и мошенничество. Строгие процедуры бухгалтерского учета могут выявить хищение или мошенничество. Тщательная проверка биографических данных перед наймом персонала может раскрыть предыдущие правонарушения в прошлом заявителя. Хотя это может и не быть основанием для отказа в приеме кандидата на работу, это поможет отделу кадров не ставить нового сотрудника в критическое положение, когда сотрудник подвержен искушению.

Заболевание или травма  среди сотрудников – потенциальная проблема. Чтобы предотвратить потерю производительности, назначьте и обучите резервный персонал для выполнения работы критически важных сотрудников, когда они отсутствуют по состоянию здоровья.

Риск личности бизнесмена

Большинство проблем возникает именно из-за того, что сам бизнесмен не рассчитал свои возможности. Основная проблема — время. У начинающего бизнесмена практически все время уходит на свое дело. Многие проекты так и не находят своей реализации именно потому, что бизнесмен либо растрачивает себя еще на какую-либо работу и пытается погнаться за двумя зайцами, либо потому, что выбирает между бизнесом и семьей второе. В остальных случаях причиной того, что не получилось, становится потеря интереса. Здесь важно научиться планировать свое время, что тоже колоссальная работа, поэтому нужно уметь мыслить рационально и вырабатывать критическую оценку.

Необходима четкая организация в управлении бизнесом, временем, отношениями с клиентами, в этом поможет постоянное стремление к саморазвитию.

Развитие бизнеса всегда требует от предпринимателя много сил и энергии, желания и особенной способности уметь правильно распланировать как свое время, так и то время, которое должно быть затрачено на бизнес. Бизнесмен — это почти синоптик. Но объективный синоптик, всегда готовый к внезапному торнадо. Торнадо — это и есть те самые риски, которым может и должен подвергаться каждый бизнес. И нельзя выделить что-то одно, чему бы предприниматель уделил большее внимание. Здесь все потери и приобретения равны. Важнее не волноваться, не бежать за двумя, а то и более зайцами, не пытаться схватиться за каждую соломинку и отрегулировать ее в одно касание, а делать свою работу и быть подготовленным, держать в постоянном тонусе свои мысли, из которых вытекают правильные действия.

Технологические риски

Отключение электроэнергии – это, пожалуй, самый распространенный технологический риск. Вспомогательные газовые электрогенераторы представляют собой надежную резервную систему для обеспечения электроэнергией освещения и других функций. Производственные предприятия используют несколько больших вспомогательных генераторов, чтобы поддерживать фабрику в рабочем состоянии до восстановления энергоснабжения.

Компьютеры можно поддерживать в рабочем состоянии с помощью высокопроизводительных резервных аккумуляторов. Скачки напряжения могут происходить во время грозы (или случайным образом), поэтому организации должны снабдить критически важные бизнес-системы устройствами защиты от перенапряжения, чтобы избежать потери документов и разрушения оборудования. Создавайте автономные и онлайн-системы резервного копирования данных для защиты важных документов.

Несмотря на то, что сбои в работе телефона и связи относительно редки, менеджеры по рискам могут рассмотреть возможность предоставления сотовых телефонов компании в экстренных случаях персоналу, чье использование телефона или Интернета критически важно для их бизнеса.

Оценка уровня риска

Управление риском требует анализа и оценки, включающей регулярное выявление факторов и видов в сочетании с их количественным определением.

Источниками для выполнения анализа и оценки рисков являются сведения из:

• отчетности компании;
• списка штатов;
• карт технологических потоков;
• соглашений, контрактов;
• показателя себестоимости;
• финансовых (производственных) планов.

Процедура оценки включает качественный и количественный этапы.

На этапе качественной оценки выявляются источники и причины риска, работы, при которых он образуется и воздействует на хозяйственный процесс. Качественные итоги служат исходной информацией для анализа количественного, оценивающего только проблемные моменты в ходе проведения конкретной операции.

При количественном анализе определяются числовые параметры по отдельным рискам, по потенциальному урону от них. Завершением анализа является подготовка системы противодействующих мероприятий и расчет стоимости их проведения.

Количественная оценка рисков использует методы:

• статистические, изучающие вероятность ущерба по показателям предшествующего периода;
• аналитические, прогнозирующие возможность урона на основе математических моделей и используемые преимущественно для анализа угроз в проектах по инвестированию;
• экспертных оценок, совмещающих логические и статистические приемы при изучении результатов опросов, которые выступают единственным источником сведений;
• аналогов, используемых при невозможности применения иных методов и выявляющих общие зависимости для экстраполяции их на изучаемый объект.

В зависимости от типа воздействия используют следующие методы управления рисками:

• Уменьшение риска, понижающего вероятность за счет диверсификации производства, замены технологии, изменении стратегии по работе в проблемных странах.
• Сохранение риска — наблюдение без воздействия. Приемлем для ситуаций, когда граница образования проблемы находится на допустимом уровне или активные меры невозможны либо экономически не оправданы.
• Отказ от риска, предусматривающий его устранение за счет перехода на безопасную технологию, отказа от сотрудничества с сомнительным партнером, реализации проблемного актива.
• Перевод риска на иных лиц (страхование, хеджирование).
• Перевод риска на контрагента (через обязательства по контракту), когда воздействие неэффективно или невозможно, а граница риска выше допустимого показателя (штрафы, факторинг без регресса)
• Передача риска на аутсорсинг за счет вывода непрофильных функций в другие организации (деятельность по перевозкам, автоматизация учета).

Выбор методов оценки или управления производится по каждому риску отдельно с учетом вероятностного ущерба и возможности создания проблемных ситуаций.

Чтобы ваше дело процветало, обратите внимание на самые актуальные риски для бизнеса

Каждый год страховая корпорация Allianz публикует рейтинг главных рисков, которые угрожают бизнесу. Он основан на опросе экспертов в области страхования. Именно этими данными я воспользуюсь, чтобы рассказать вам об основных рисках, которые будут угрожать бизнесу в этом году. Рейтинг в России и в мире отличается, это видно из таблицы:

Десять главных рисков для бизнеса в 2019 году

Перерыв в производстве, в том числе сбои в цепи поставок

Первое место в России и в мире

По мнению экспертов, главным риском для бизнеса в нашей стране и во всем мире останется перерыв в производстве. В прошлом году так считали 42% экспертов, в этом – 37%.

Я согласен с ними, тем более что любой другой риск в результате может привести к приостановке деятельности компании. Ответственность за это далеко не всегда лежит на предпринимателе, его могут подвести партнеры, поставщики, клиенты, не говоря уже о внешних факторах – экономике, погодных условиях, законодательстве.

Все сервисы и компании, связанные с релокацией, на одной карте.

Сбои в цепи поставок также включены в риск перерыва на производстве, потому что такая задержка может привести к серьезным финансовым потерям. Например, на заводе BMW в США более 80% запчастей доставляется напрямую от поставщиков.

Чтобы эта система работала, поставщики должны всегда привозить детали вовремя. К примеру, когда поставщик кресел получает заказ от BMW, у него есть всего четыре часа на производство.

Если произойдет сбой в поставке, сборочная линия автомобильного завода встанет, тысяча человек будет сидеть и ждать деталь. Каждые две минуты простоя означают, что в этот день будет произведено на одну машину меньше.

Изменения в законодательстве и государственном регулировании

Россия: второе место

Мир: пятое место

В России риск изменений в законодательстве находится на втором месте, за него проголосовало 34% экспертов. В мировом рейтинге прошлого года изменения в госрегулировании занимали пятое место, но в прогнозах на текущий год они поднялись на четвертую строчку.

Это неудивительно: весной текущего года Великобритания может выйти из Евросоюза, в 2018 году США ввели санкции против России – сенатор Линдси Грэм назвал их «адскими», а в ответ мы ввели эмбарго.

Такие изменения негативно сказываются на бизнесе, компаниям приходится искать новые пути и возможности. Влияние государства на экономику наглядно показано в знаменитой книге «Атлант расправил плечи». Это художественное произведение, но уж очень напоминает реальность.

Пожары и взрывы

Россия: третье место

Мир: шестое место

Иногда пожары и взрывы можно предотвратить, иногда нет. Этот риск существует, и его вероятность зависит от климата страны, пожароопасности производства и других факторов.

В нашей стране не все предприниматели всерьез относятся к технике пожарной безопасности. Многие просто получают удостоверение, покупают самый дешевый огнетушитель и на этом успокаиваются до тех пор, пока риск не станет реальностью.

Возможно, поэтому в рейтинге пожары и взрывы оказались на третьем месте в нашей стране и только на шестом в мире.

Потеря репутации и ценности бренда

Россия: четвертое место

Мир: девятое место

Этот риск особенно актуален сейчас, когда можно найти компромат на компанию, выложить его в сеть и нанести этим серьезный удар по ее репутации. Уже стало естественным писать посты в соцсетях о том, как компания подвела клиента, плохо оказала услугу или доставила некачественный товар.

Люди склонны доверять мнению друзей, поэтому разочарование знакомого вызывает крайне негативное отношение к бренду.

В нашей стране этот риск находится на более высокой строчке, чем в мире, – думаю, это связано с качеством сервиса. Хотя мы часто слышим о клиентоориентированности, очень многим российским компаниям до нее далеко.

Киберриски. Киберпреступность, сбои в работе IT-систем, уязвимость данных и штрафы

Россия: пятое место

Мир: второе место

Мало какой бизнес сейчас возможен без компьютеров, интернета и современных технологий, поэтому компаниям крайне необходимо позаботиться о кибербезопасности.

Недобросовестные конкуренты и преступники пользуются уязвимостью компаний и крадут важные данные. Хакеры могут сделать это даже просто из спортивного интереса.

Как и год назад, киберриски в мировом рейтинге занимают вторую строчку. За них проголосовало столько же экспертов, сколько за перерыв в производстве, – 37%. Поэтому можно говорить о том, что в следующем году этот риск вполне может выйти на первое место.

В России такие риски занимают пятую строчку рейтинга – на три позиции ниже, чем в мире. Думаю, это связано с ростом уровня кибербезопасности в стране.

В 2017 году Центробанк оценил размер ущерба от кибератак в банковской сфере в 1,078 млрд рублей за восемь месяцев, а в 2018 за аналогичный период – уже в 76,49 млн рублей. Сумма снизилась в 14 раз.

Изменение макроэкономической ситуации

Россия: шестое место

Мир: тринадцатое место

На уровень этого риска влияет экономическая ситуация в стране, которая в свою очередь зависит от мировой экономики.

В стране и в мире могут происходить кризисы или, наоборот, экономический рост. На бизнес влияют цены на сырье, уровень инфляции и дефляции, курс валют, процентные ставки, уровень безработицы и другие факторы.

Макроэкономика – та область, на которую предприниматели не могут повлиять.

В нашей стране сейчас не очень хорошая экономическая ситуация – шестое место риска в рейтинге это подтверждает. Экономисты Центра развития НИУ ВШЭ прогнозируют, что рост российского ВВП в 2019 году замедлится и незначительно ускорится в 2020-2021 годы.

На развитие экономики негативно повлияют повышение ставки НДС, снижение роста экспорта и цен на нефть.

Рыночные изменения

Россия: седьмое место

Мир: пятое место

Год назад, по прогнозам экспертов, рыночные изменения были на четвертой строчке в мировом рейтинге, в этом году они поменялись местами с переменами в госрегулировании и опустились на пятое место.

Рынок меняется, он подстраивается под ситуацию в мире, цифровизацию экономики, тип потребителей. В России риск рыночных изменений находится выше – на пятом месте.

Если поколение наших родителей стремилось впрок купить все, что подешевле, то сейчас люди не так озабочены запасами на будущее. У них другой взгляд на мир – покупать то, что доставляет удовольствие, жить здесь и сейчас.

Компании изучают потребителя, чтобы завоевать его доверие и побудить к покупкам. Конкурентов на рынке становится все больше, компании поглощают друг друга, крупные игроки вытесняют мелких, средние забирают аудиторию у крупных. Все это – серьезный риск для бизнеса.

Отзыв продукции, менеджмент качества, дефекты при серийном производстве

Россия: восьмое место

Мир: двенадцатое место

В нашей стране этот риск занимает место на четыре строчки выше, чем в мировом рейтинге. Отзыв продукции негативно сказывается не только на финансовых показателях бизнеса, но и на его репутации, ведь подобное происшествие крайне сложно сохранить в тайне.

Если с отзывом продукции сталкивается стартап или малый бизнес, это может привести к банкротству.

Отзыв продукции приводит к дополнительным расходам на транспортировку, аренду складских помещений для временного хранения, утилизацию, а также на восстановление репутации компании.

Природные катастрофы. Ураганы, наводнения, землетрясения

Россия: девятое место

Мир: третье место

Даже новейшие технологии не могут защитить нас от природных явлений. И, хотя регионы с повышенной опасностью землетрясений и наводнений известны, катастрофа может произойти в любое время и в любом месте.

Погоду невозможно предугадать на 100%, что уж говорить о катаклизмах. Как и в прошлом году, природные явления оказались на третьем месте в мировом рейтинге. В России, по мнению экспертов, ситуация лучше: риск природных катастроф занимает девятое место.

Политические риски. Войны, терроризм, массовые беспорядки

Россия: десятое место

Мир: одиннадцатое место

Политические риски в России и в мире находятся примерно на одинаковом уровне. Войны, терроризм и массовые беспорядки угрожают любому государству, а значит, и бизнесу внутри него. Когда в стране неспокойная ситуация, люди покупают только самое необходимое, все лишнее отходит на второй план.

Теракты оказывают серьезное влияние на бизнес, особенно если происходят в точках продаж, оказания услуг или поблизости к ним. Например, в торговых центрах, местах проведения мероприятий.

Прочие риски

Некоторые риски вошли в первую десятку мирового рейтинга, но не российского. Тем не менее для нашей страны они тоже актуальны. 

• Новые технологии – седьмое место. Уже давно люди думают о том, что однажды их заменят роботы, и сейчас это уже постепенно становится реальностью. В 2016 году российская компания Stafory представила онлайн-робота Веру. Он помогает нанимать персонал – звонит соискателю, рассказывает о будущей работе. Вера анализирует разговор и делает отчет по нему. Роботом уже пользуются компании МТС, «Ростелеком», «Ашан».
• Изменение климата – восьмое место. Год назад этот риск был на десятой строке рейтинга, а в этом году поднялся сразу на две позиции. Это говорит о том, что эксперты считают изменение климата более угрожающим для бизнеса, чем раньше.
• Нехватка квалифицированной рабочей силы – десятое место. Год назад этот риск находился на пятнадцатом месте. Действительно, сейчас очень сложно найти хорошего специалиста, об этом много и часто говорят. Если раньше люди стремились найти надежную работу и вкалывать на ней долгие годы, сейчас они хотят найти занятие по душе. Причем сотрудники не всегда осознают, как много они не знают и не умеют. Они хорошо показывают себя на собеседовании, но не в работе. Конечно, это относится далеко не ко всем, но таких ситуаций сейчас много. Приходит студент без опыта работы и говорит, что хочет получать, как руководитель, и работать из Таиланда.

Как видно из рейтинга, мнение экспертов совпадает только по первому пункту – перерыв в производстве. По остальным рискам ситуация в России отличается от глобальной.

Почему важно иметь «подушку безопасности»

Чтобы предотвратить катастрофические последствия, разорение и банкротство — необходимо иметь запасной вариант предотвращения убытков. Среди таких способов:

• финансовые накопления для покрытия возможных потерь, на отдельный счет отчисляется определенная сумма со всей получаемой прибыли;
• страхование действий контрагентов, поломки оборудования и т. д.;
• дополнительные инвестиции в другие сферы деятельности, позволяющие в случае убытков на одном производстве, перераспределить финансовые потоки с других;
• постоянный мониторинг экономической ситуации в стране и мире;
• саморазвитие и постоянное обучение персонала, особенно руководителей подразделений;
• внедрение принципов бережливого производства и автоматизированных систем.

У каждого предпринимателя свои способы борьбы с возможными потерями. Запасные варианты и фонды должны быть, чтобы можно было предотвратить негативные последствия большинства видов угроз. Лучше их иметь несколько, чтобы быть полностью уверенными в том, что компания переживет экономические застои, будет иметь средства для переквалификации, продолжит свою работу в любых обстоятельствах.

Источники:

• https://www.cleverence.ru/articles/biznes/predprinimatelskie-riski-chto-eto-takoe-primery-vozmozhnykh-poter-ot-vedeniya-biznesa/
• https://assistentus.ru/vedenie-biznesa/riski-predpriyatiya/
• https://kontur.ru/articles/329
• https://nesrakonk.ru/risk-management-business/
• https://rb.ru/opinion/riski-dlya-biznesa/

Бизнес – это не только процесс производства товаров и услуги и извлечения прибыли, это еще товар на рынке, поэтому оценка бизнеса имеет большое значение. Читайте, в каких случаях она требуется, какие есть методы оценки и кому ее можно доверить.

Ключевые концепции оценки стоимости бизнеса

Оценивая бизнес, мы анализируем то, что он принесет в будущем, но в том виде, как есть на момент оценки. При оценке не предполагается никаких дополнительных инвестиций, иных вложений или условий, мы исходим только из текущего состояния и эффективности активов, оценки емкости и динамики рынка.

Также мы должны учитывать временную стоимость денег. Суммы на счетах сегодня имеют большую ценность, чем те же самые суммы через год, а суммы через год дороже тех же сумм через два года. Это не только вопрос инфляции, но и предпочтений – человек всегда хочет иметь и владеть здесь и сейчас, а не завтра и где-то далеко. Временная стоимость денег учитывается при оценке в ставке дисконтирования.

В основу оценки ложится предположение о наилучшем, то есть максимально эффективном использовании активов бизнеса.

Риски

В реальности все сделанные предположения и оценки могут быть ошибочны, не точны. Мы не располагаем всей полнотой информации, которая требуется для принятия решений, даже при условии использования мощных средств компьютерного моделирования доступных в настоящее время. Поэтому аналитики должны учитывать риски: либо используя сценарный подход, либо корректируя в ставку дисконтирования.

Мы оцениваем бизнес, исходя из предположения, что он будет работать бесконечно долго, он устойчив, но спрогнозировать его динамику мы можем на относительно короткий срок.

В каких случаях требуется оценка бизнеса

Понимая оценку бизнеса, как достигнутый результат деятельности менеджмента, сфер применения такого исследования несколько. Рассмотрим их далее.

Оценка для целей продажи

В первую очередь мы оцениваем бизнес, когда предполагаем его продать – полностью или частично. Например, продажа компании целиком, продажа пакета акций или доли, продажа отдельного подразделения, филиала, предприятия из состава холдинга, производственной площадки. Под эту задачу также подпадают IPO – первичное размещение акций на фондовом рынке, ICO – первичное размещение токенов в экономике-blockchain.

Оценка рыночной стоимости бизнеса требуется и покупателю и продавцу. Только одному надо, чтобы оценка была ниже – и он будет крайне пессимистично оценивать перспективы бизнеса, стремиться ухудшить предпосылки. А другому нужно завысить оценку, используя самые оптимистичные прогнозы, наибольшие из имеющихся коэффициентов. Обе стороны к этой ситуации относятся с пониманием и, используя каждый свою оценку, движутся к компромиссу, который и станет в результате ценой сделки.

Оценка при привлечении средств в действующий бизнес

Необходимость в оценке также появляется в случае привлечения средств – заём, кредит, эмиссия облигаций, когда требуется оценка бизнеса, его долей, акций как объекта залога, гарантий обеспечения возврата привлеченных средств.

Стоимость компании — основной критерий успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников

Оценка бизнеса, как критерий его эффективности

Современный подход акцентирует внимание на стоимости компании, как основного критерия успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников. Капитализация компании и динамика этого показателя говорят о перспективах бизнеса больше, чем дивидендные выплаты собственнику. На развитых финансовых рынках собственники получают свой доход, торгуя акциями или фиксируя прибыль, продавая бизнес стратегическому инвестору с прибылью, а не выводя деньги из бизнеса. Поэтому для собственников стоимость компании – это важный показатель, который они ставят в качестве критерия работы и мотивации менеджмента, и требуют регулярного расчета и обоснования этого показателя для контроля своих активов. Методика оценки бизнеса в этом случае разрабатывается, согласовывается с собственником и менеджментом, а затем регламентируется для использования длительном временном горизонте, чтобы получать регулярно прозрачные и сравнимые оценки.

Оценка стартапа

Особняком стоит оценка бизнеса в случае стартапа. Ее цель – оценить стоимость для распределения долей в компании между основателем и первым инвестором. Оценка строится на предположении, что к моменту выхода из проекта стартап будет приносить не менее какого-то целевого значения прибыли. И оцененная на основе данной прибыли компания сможет быть продана стратегическому инвестору или выйти на IPO, что принесет многократный доход на вложенный капитал инвестору. В данном случае оценка делается на гипотетических построениях для бизнеса, который еще не существовал, не работал и не приносил не только прибыли, но даже зачастую выручки.

Методы оценки бизнеса

Методов оценки бизнеса несколько, но все они укладываются в три основные группы:

1. Сравнительные.
2. Доходные.
3. Затратные.

Сравнительные методы

Эту группу методов правильнее назвать рыночными, так в их основе лежит информация об уже состоявшихся сделках с похожими компаниями, либо с акциями на фондовом рынке.

В случае сделок с компаниями выбирается несколько сделок с бизнесами, максимально похожими на оцениваемый, по которым известна цена покупки компании целиком либо контрольного пакета или доли. Затем изучают состояние компании накануне совершенной сделки с двумя целями:

• первая – сопоставление целевой и выбранной компании по финансовым и производственным показателям, с тем чтобы оценить сравнимость компаний и обосновать выбор данной компании, как аналога;
• вторая – расчет мультипликаторов: цена / прибыль, цена / денежный поток, цена / балансовая стоимость, в зависимости от имеющихся данных.

Используя рассчитанные мультипликаторы по каждой компании-аналогу, оцениваем стоимость бизнеса целевой компании в интервале от минимальной до максимальной. Чтобы получить одну величину, рассчитывают среднее значение или выбирают самый близкий аналог и оценивают только по нему.

Таким методом оценивают приобретение контрольного пакета или 100% частных, не торгуемых на фондовом рынке компаний.

В случае использования текущей рыночной цены акции на фондовом рынке как ценового ориентира, мы также рассчитываем мультипликаторы либо на одну акцию, либо на полную стоимость компании, если знаем число или долю акций, торгуемых на рынке (free float). Эти мультипликаторы уже применяем к нашей базе (чистая прибыль, выручка и т.п.) и получаем оценку на основе данных фондового рынка.

Известным вариантом сравнительного подхода является метод отраслевых коэффициентов – при наличии объективных данных о большом числе сделок купли-продажи бизнеса в определенной отрасли можно рассчитать показатели стоимости для типичных сделок и использовать их в последующем для оценки. Таким образом, можно оценивать компании малого и среднего бизнеса, но, к сожалению, в России очень мало доступной информации по совершенным сделкам.

Стоимость бизнеса, оцененная этими методами, должна быть скорректирована (уменьшена) на величину обязательств предприятия. При этом предварительно надо изучить обязательства использованного предприятия-аналога и то, как они учитывались при расчете стоимости.

Доходные методы оценки строятся на прогнозировании доходов от оцениваемого бизнеса в будущем

Доходные методы оценки бизнеса компании

Данная группа методов строится на прогнозировании доходов от оцениваемого бизнеса в будущем.

Если компания стабильно получает доход в течение 3–5 лет и его величина составляет в среднем N, то такую компанию можно оценить по формуле:

V = N / R,

где R – ставка капитализации – отраслевое, целевое или рыночное значение ставки доходности на вложения. Также это может быть ставка доходности вложений в альтернативные активы.

Этот метод называется методом капитализации.

В большинстве случаев стабильного дохода на горизонте 3–5 лет добиться не удается, поэтому можно использовать данные по доходу за последний год, принимая во внимание вероятность изменения доходности в будущем.

Другой вариант решения данной проблемы – построение финансовой модели с учетом фактора времени и рисков – метод дисконтированных денежных потоков.

В рамках метода строится финансовая модель денежного потока (близка к форме отчета о движении денежных средств) на прогнозный период, то есть такой период, в течение которого денежные потоки мы способны спланировать или спрогнозировать. При этом по завершении прогнозного периода мы предполагаем стабилизацию денежных потоков.

Ключевой момент – выбор ставки дисконтирования, которая определяет временную стоимость денежных потоков и должна учитывать риски и альтернативную доходность активов.

В итоге стоимость бизнеса этим методом определяется по формуле:

V = ∑CFn / (1+r)ⁿ+ TV,

где CFn – суммарные денежные потоки за каждый прогнозный период с первого по последний,

r – ставка дисконтирования,

n – номер соответствующего периода.

TV – терминальная стоимость бизнеса, определяется по формуле Гордона, если бизнес продолжит работу. Если предполагается ликвидация бизнеса, терминальная стоимость рассчитывается, как ликвидационная стоимость, а если предполагается продажа – как стоимость чистых активов.

Аналогично сравнительным методам стоимость бизнеса, оцененная доходными методами, также должна быть скорректирована (уменьшена) на величину задолженности предприятия.

При использовании метода ликвидационной стоимости бизнес рассматривается, как комплекс активов, который следует как можно быстрее распродать, чтобы рассчитаться по обязательствам

Затратные методы

Основная идея этой группы методов – оценить, сколько денег потребуется инвестору, чтобы воссоздать такой же бизнес. Эта величина и есть стоимость бизнеса и инвестору не следует тратить больше этой суммы при приобретении.

Суммарная стоимость компании может быть оценена как стоимость всех активов за вычетом всех обязательств. Это так называемый метод чистых активов.

Однако использовать в оценке балансовые стоимости активов не целесообразно, их следует переоценить и привести в соответствие с рыночными ценами, тогда оценка методом чистых активов будет лучше соответствовать реальной стоимости компании в соответствии с концепцией данного подхода.

Другим методом оценки бизнеса из этой группы является метод ликвидационной стоимости. В этом случае бизнес рассматривается, как комплекс активов, который следует как можно быстрее распродать, чтобы рассчитаться по обязательствам. Тогда стоимость активов, определенная описанным выше методом чистых активов, корректируется на дисконт (для ускорения продажи) и на затраты по рекламе продаваемых активов.

Несколько слов об убыточном бизнесе и его оценке

Бизнес может быть убыточным по разным причинам:

• в силу конъюнктуры рынка в текущем периоде и это временное явление, которое со сменой «ветра» на рынке вернется в положительную для прибыли зону;
• из-за стратегических управленческих решений, например, компания стремится захватить долю рынка и допускает операционные убытки, используя для своего развития накопленную ранее финансовую «подушку безопасности»;
• в результате ошибок менеджмента, которые уже не исправить и речь идет о банкротстве.

Если речь идет о временном явлении и в перспективе финансовые потоки выйдут в положительную зону, для такого бизнеса наиболее обоснован метод дисконтированных денежных потоков, который строится на предполагаемых результатах будущих периодов.

Но если речь о перманентной убыточности, тогда стоимость такого бизнеса – это сумма стоимостей активов за вычетом обязательств, в соответствии с методом чистых активов.

В большинстве случаев оценку бизнеса лучше доверить профессионалам

Оценка своими руками или с помощью профессионалов

Что лучше – сделать оценку собственными силами или обратиться к профильной компании? В большинстве случаев ответом на этот вопрос будет – обратиться к профессионалам. Во-первых, для многих задач, стоящих перед оценкой, требуется документ от независимого оценщика, входящего в саморегулируемую организацию оценщиков и застраховавшего свою ответственность. Сделать такую оценку самостоятельно невозможно.

Во-вторых, специалисты-оценщики в штате – это дорого. Специалисты такой квалификации не нужны компании на постоянной основе, им нужно иметь профильное образование и повышать квалификацию минимум раз в три года, чтобы подтверждать свой профессиональный уровень.

Если оценка требуется для внутренних целей, например, нужно посчитать стоимость бизнеса, как показатель KPI менеджмента для собственников, тогда, конечно же, профессиональный оценщик не нужен, требуется. Тогда оценку данного показателя может сделать квалифицированный специалист финансового блока компании.

Оценка бизнеса – это вид искусства или отрасль знания, в которой используются строгие математические методы, при этом они опираются на предпосылки, допущения, прогнозы и гипотезы. Поэтому получаемые в результате цифры – это лишь ориентиры, а не руководство к действию или окончательная цена. Оценка бизнеса, особенно выполняемая независимым профессиональным оценщиком, снимает субъективные факторы и вопросы о возможных манипуляциях информацией. Без обоснованного анализа, без ориентиров, которые дает оценка, прийти к окончательной цене и сделке было бы крайне затруднительно.