Почему падают акции золотодобывающих компаний сегодня

Снижение цен на золото негативно отразилось на акциях золотодобывающих компаний. «Полюс» и «Полиметалл» подешевели до годовых минимумов. Выяснили, когда можно ждать разворота и на каких уровнях лучше подбирать акции

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Акции российских золотодобывающих компаний достигли исторических максимумов в августе-сентябре 2020 года. Однако с тех пор по большей части снижались.

Котировки «Полюса» с 6 августа 2020-го потеряли 37% и 29 сентября опустились до отметки ₽11 694,5 за акцию. В последний раз ниже ₽12 тыс. бумаги компании торговались в июле прошлого года. Акции «Полиметалла» с 1 сентября прошлого года подешевели почти на 41%, закрывшись в среду на уровне ₽1211.

Мы расспросили экспертов, почему снижаются акции золотодобытчиков, когда можно ждать отскока и не пора ли подбирать акции «Полиметалла» и «Полюса» в расчете на рост.

Коррекция 
на рынке золота — основной негатив для производителей золота

Основная причина падения акций золотодобывающих компаний — коррекция на рынке золота. Обычно акции двигаются вслед за драгметаллом, так как бумаги золотодобывающих компаний фактически воспринимаются инвесторами как экспозиция в золото «с плечом».

Цены на золото достигли максимума текущего года в начале января ($1965,2 за унцию) и с тех пор потеряли 12,3%, закрыв торговую сессию 29 сентября на уровне $1722,9 за унцию.

Как правило, золото выступает защитным инструментом от обесценения денег в эпоху низких ставок и высокой инфляции. Однако в ожидании разворота монетарного цикла это свойство утрачивает силу, объяснил слабость в золоте эксперт «БКС Экспресс« Михаил Зельцер.

На пресс-конференции по итогам заседания ФРС 22 сентября глава американского центробанка Джером Пауэлл заявил, что ФРС может начать сворачивать программу выкупа активов (QE) уже в ноябре. Если экономика США продолжит расти теми же темпами, то этот процесс завершится к середине 2022 года. А 9 из 18 членов Комитета по открытым рынкам (FOMC) заявили, что ожидают первого повышения ставок уже в 2022 году.

Глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке Saxo Bank Оле Хансен отметил, что спрос на золото находится в обратной зависимости как от курса доллара и доходности облигаций, так и от доверия к финансовым активам. Поскольку в текущем году уверенность рынка находится на высоких уровнях, золото реагирует снижением.

Репозиционирование инвесторов. Что это такое и почему из-за него дешевеют акции

«Я думаю, что основная причина [снижения акций золотодобывающих компаний] в том, что на рынке акций происходит репозиционирование, то есть инвесторы переходят из одного сектора в другой. Количество денег «на столе» ограничено, и инвесторам больше интересны другие сектора, например нефть или газ», — рассказал «РБК Инвестициям» портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин. Драгметаллы сейчас точно не в фаворе, добавил эксперт.

По мнению главного аналитика инвесткомпании «Алор Брокер» Алексея Антонова, причина лежит в ребалансировке портфелей крупных инвестфондов. «По каким-то причинам они стали предпочитать покупку самого золота как защитного актива, а не акции его производителей. В эпоху, когда ФРС собирается сокращать программу «количественного смягчения» и фондовые площадки испытывают глубокую коррекцию, в этом есть смысл», — сказал эксперт.

«Впрочем, и золото в этом году не слишком справляется с ролью защитного актива. Думаю, что мы на пороге падения интереса инвесторов к драгметаллам вообще, к металлам платиновой группы в частности, переориентации на такие промышленные металлы, как литий, используемый в аккумуляторных батареях», — добавил Антонов.

Когда разворот?

Все может измениться, если начнется коррекция на перегретых фондовых и товарных рынках, а развитые страны начнут сворачивать программы стимулирования (QE), сохраняя при этом ставки на низком уровне, рассказал «РБК Инвестициям» аналитик группы компаний «Финам» Алексей Калачев.

«Массовый уход инвесторов от рисков может поднять цену золота. Технически график котировок золота не выглядит готовым продолжать снижение. Скорее, он выглядит готовым в любой момент возобновить рост. Тогда и акции золотодобывающих компаний смогут выстрелить», — пояснил эксперт.

Более осторожен в ожиданиях Эдуард Харин, который считает, что возможности роста золота ограничены. Он отметил, что если ужесточение монетарной политики будет проходить постепенно (в течение девяти месяцев начиная с ноября-декабря) и лишь потом начнется повышение ставок, то золото станет нормально себя чувствовать на текущих уровнях. Но если инфляция в США будет значительно выше, то ФРС, возможно, придется реагировать намного агрессивнее. И в этой ситуации цены на золото могут пойти вниз.

Собственные плюсы и минусы «Полюса» и «Полиметалла»

«Мы позитивно смотрим на среднесрочные перспективы золотодобывающих компаний «Полюс» и «Полиметалл». В отличие от большинства конкурентов они имеют перспективу увеличения объемов добычи», — рассказал Алексей Калачев из «Финама».

Эксперт отметил, что «Полюс» может стать крупнейшей в мире золотодобывающей компанией после 2026 года, когда планируется начать добычу на месторождении «Сухой лог». Ожидается, что компания будет добывать 2,3 млн унций золота в год, что даст прирост к текущим объемам более чем в 50%. А «Полиметалл» может значительно нарастить объемы добычи серебра с началом освоения крупного месторождения «Прогноз» в Якутии.

В плюс компаниям, по его мнению, играют неплохие
дивиденды 
, а также тот факт, что акции «Полюса» и «Полиметалла» выглядят дешевле аналогичных компаний отрасли. «Мы полагаем, что в случае роста цен на золото акции «Полюса» и «Полиметалла» могут вырасти на 30–50% от текущих цен», — заключил Калачев.

Эдуард Харин из УК «Альфа-Капитал» предупредил, что «в каждой из компаний есть по одному моменту, которые немного нервируют инвесторов».

«Полиметалл» недавно поднял прогноз по капитальным затратам на 2021 год с $560 млн до $675–725 млн и объяснил это в том числе удорожанием оборудования. «Люди могут подумать, что это история на несколько лет вперед и она уменьшит дивидендную доходность акций», — отметил эксперт. По «Полюсу» аналогичная ситуация. Капитальные затраты на разработку месторождения «Сухой лог» могут оказаться выше, чем ожидалось до этого, и, соответственно, доходность проекта будет меньше. Оба фактора могут негативно сказываться на акциях соответствующих компаний.

Уже пора подбирать акции или еще рано?

Эдуард Харин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»: «Акции «Полиметалла» или «Полюса» оторвались, по нашему мнению, от цен на сам металл, и нам они нравятся на текущих ценовых уровнях, особенно «Полиметалл». Я думаю, что [по этим компаниям] сейчас рекомендация «покупать» по текущим ценам. Но не исключаю дальнейшего давления на эти акции.

Акции «Полиметалла» нам кажутся более привлекательными, потому что дивидендная доходность акций этой компании выше, чем у «Полюса». [Это связано с тем, что] большая часть стоимости «Полюса» лежит в будущем из-за нового большого проекта».

Алексей Антонов, главный аналитик инвесткомпании «Алор Брокер»: «Покупать акции «Полюса» рано, можно будет увидеть еще более привлекательные цены, в районе ₽9000. «Падающий нож» в акциях «Полиметалла» следует ловить около ₽1000 за акцию».

Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале

Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду.

Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.

Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее

Золото является самым популярным инвестиционным драгметаллом. Наличие золота и золотосодержащих активов в портфеле обеспечивает его стабильность и защищает от системных и рыночных рисков. Поэтому его можно рассматривать как актив для постоянных инвестиций.

Золото считается защитным инструментом от падения фондового рынка и от инфляции, а его цена во многом зависит от действий Федеральной резервной системы США (выполняет функции Центробанка). На текущий момент биржевые цены колеблются чуть выше 1 900 долларов за унцию.

Стоимость золота влияет на акции золотодобывающих компаний. Разбираемся вместе с экспертами, что происходит с акциями компаний сейчас, какую долю в портфеле они могут занимать и какие перспективы есть у компаний сектора в текущем году.

Что происходит на рынке золота сейчас и какие перспективы

На стоимость золота влияет политика ФРС и ожидания рынка по действиям Федрезерва. Когда ФРС повышает ставки, растет доходность депозитов и гособлигаций США (трежерис). Инвесторы стремятся покупать долларовые инструменты с фиксированной доходностью, что приводит к росту спроса на доллар и повышает его курс. Так как золото не приносит процентного дохода в отличие от трежерис, то при повышении процентных ставок цены на металл начинают снижаться. Когда ФРС понижает ставки, золото, наоборот, растет в цене.

Хотя некоторые члены ФРС говорят о повышении ставки выше 5%, рынок такого повышения не ожидает, говорит аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Сергей Жителев. Более того, инвесторы ждут снижения ставки уже в 2023 году, уточняет он. Подтверждением служит хорошая статистика по инфляции. Это приводит к снижению индекса доллара и росту долларовых цен на золото, объясняет он. К тому же при снижении доходностей гособлигаций США золото становится привлекательнее для инвестиций.

Поддержку золоту оказывает и резкий рост закупки со стороны центральных банков, который по итогам 2022 года достиг 1 136 тыс. тонн (по данным Всемирного совета по золоту, WGC). «Все это в совокупности может послужить причиной для роста цены золота выше 2 000 долларов за унцию в 2023 году», — подчеркивает Жителев.

«Рост интереса Центробанков к золоту объясним. Последние события показали, что опора на доллар при создании золотовалютных резервов несет на себе дополнительные риски, что стимулирует Центробанки больше диверсифицировать активы, смещая интерес в сторону такого инструмента, как золото», — замечает главный аналитик Банки.ру Богдан Зварич.

Центробанки наращивают запасы золота на фоне приближающейся рецессии мировой экономики, объясняет аналитик «Алор Брокер» Андрей Эшкинин. По итогам 9 месяцев 2022 года общий объем приобретенного золота составил 673 тонны, что является абсолютным рекордом за 55 лет, добавляет он. Поэтому, по его мнению, в 2023–2024 году драгоценные металлы и золото будут показывать положительную динамику.

К тому же хорошие показатели по инфляции в США стимулируют ФРС к началу снижения ключевой ставки. «Инфляция снижается шестой месяц подряд после пика в июне, а рост потребительских цен в декабре составил 6,5%, что является самым низким показателем более чем за год — после октября 2021 года (6,2%)», — отмечает он.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев, напротив, считает, что золото в моменте выглядит перегретым и в краткосрочной перспективе есть риски коррекции.

По его мнению, ожидания смягчения монетарной политики ФРС и повышенный спрос на металл со стороны мировых Центробанков будут играть в пользу золота на среднесрочном горизонте. «Сейчас ожидания скорее нейтральные», — говорит он.

Что происходит с акциями золотодобытчиков сейчас

В моменте акции российских золотодобытчиков перекуплены, хотя и торгуются с ощутимым дисконтом к ценам на золото, считает Пучкарев. По его мнению, инвесторам можно подождать более комфортных уровней. На средне- и долгосрочном горизонте ожидания по бумагам золотодобытчиков умеренно позитивные, говорит он.

Российские золотодобытчики, несмотря на санкции и прочие ограничения, смогли наладить беспрерывную работу, замечает Жителев.

Из-за санкций пришлось искать альтернативы западному оборудованию и комплектующим, а также налаживать новые пути поставок. Это привело к росту себестоимости производства и падению рентабельности, уточняет он.

«Какое-то время против золотодобытчиков играл крепкий руль, так как значительная часть издержек у них в рублях, а выручка в долларах, но сейчас этот фактор ушел», — поясняет он.

Тем не менее им удалось почти полностью перестроить продажи на рынки Азии и Востока. При этом золотодобытчики продают напрямую, без посредничества банков РФ, с дисконтом к мировым ценам в 4–5%, уточняет он.

Стоит ли инвестировать в акции золотодобытчиков в 2023 году

Акции золотодобытчиков выглядят перспективно для инвестирования в 2023 году, считают эксперты.

Из российских золотодобытчиков стоит обратить внимание на «Полиметалл», говорит Пучкарев. Компания наладила пути сбыта, в 2023 году может провести редомициляцию (перенос или регистрация компании в другой юрисдикции) в дружественную РФ юрисдикцию и возобновить выплаты дивидендов.

Очередная волна девальвации рубля станет дополнительным драйвером для роста, добавляет Эшкинин. Следовательно, большинство российских золотодобывающих компаний будут увеличивать прибыль. Среди них «Полиметалл», «Полюс» и «Селигдар», говорит он.

Акции «Полиметалла» выглядят очень перспективно на фоне сильной производственной отчетности и намерении перерегистрироваться в Казахстане, объясняет аналитик.

«Полюс» — одна из крупнейших золотодобывающих компаний в России, у которой готовится 5 новых проектов. В частности Сухой Лог в Иркутской области, который является крупнейшим неосвоенным месторождением золота в мире. (запасы 40 млн унций золота, ресурсы — 67 млн унций).

«Селигдар» производит 10 тонн золота и 6 тыс. тонн олова в год и показывает неплохие финансовые результаты: долг компании составляет менее 50% от годовой выручки, замечает он.

«Полюс» и «Полиметалл» могут еще значительно вырасти при дальнейшем росте цен на золото, считает Жителев.

Однако реструктуризация «Полиметалла» несет в себе повышенные риски, предупреждает он. Инвестировать в «Полиметалл» можно только в долгосрочном периоде, так как по планам лишь к концу года произойдет перерегистрация компании в дружественной юрисдикции.

К концу второго полугодия 2024 года произойдет разделение российских и казахстанских активов, напоминает он. При этом вместе с повышенным риском у акций «Полиметалла» выше и потенциальная доходность в случае успешного разделения бизнеса, отмечает аналитик.

«Полюс» традиционно оценен дороже аналога из-за более низкой себестоимости и, соответственно, повышенной рентабельности, говорит Жителев. Однако при дальнейшем росте золота у акций также остается потенциал для роста, полагает он.

Какую долю акций золотодобытчиков оптимально держать в портфеле

Доля акций золотодобытчиков в портфеле не должна превышать 20–25%, считает Эшкинин. Это позволит диверсифицировать портфель, говорит он.

Пучкарев полагает, что оптимальная доля акций золотодобытчиков в портфеле составляет до 15%. Более конкретные параметры зависят от конкретных целей инвестора и риск-профиля, уточняет он.

По его словам, бумаги золотодобывающих компаний интересны для диверсификации портфеля или работы с локальными трендами. «Стратегия «купи и держи» может быть менее привлекательной с точки зрения доходности», — заключает он.

С помощью сервиса Банки.ру вы можете больше изучить тему инвестиций, почитать рыночную аналитику, выбрать подходящего брокера, а также купить интересующие вас акции, облигации или ПИФы, узнать ситуацию на рынке металлов, валюты и недвижимости.

Еще по теме:

Снижение цен на золото негативно отразилось на акциях золотодобывающих компаний. «Полюс» и «Полиметалл» подешевели до годовых минимумов. Выяснили, когда можно ждать разворота и на каких уровнях лучше подбирать акции

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Акции российских золотодобывающих компаний достигли исторических максимумов в августе-сентябре 2020 года. Однако с тех пор по большей части снижались.

Котировки «Полюса» с 6 августа 2020-го потеряли 37% и 29 сентября опустились до отметки ₽11 694,5 за акцию. В последний раз ниже ₽12 тыс. бумаги компании торговались в июле прошлого года. Акции «Полиметалла» с 1 сентября прошлого года подешевели почти на 41%, закрывшись в среду на уровне ₽1211.

Мы расспросили экспертов, почему снижаются акции золотодобытчиков, когда можно ждать отскока и не пора ли подбирать акции «Полиметалла» и «Полюса» в расчете на рост.

Коррекция на рынке золота — основной негатив для производителей золота

Основная причина падения акций золотодобывающих компаний — коррекция на рынке золота. Обычно акции двигаются вслед за драгметаллом, так как бумаги золотодобывающих компаний фактически воспринимаются инвесторами как экспозиция в золото «с плечом».

Цены на золото достигли максимума текущего года в начале января ($1965,2 за унцию) и с тех пор потеряли 12,3%, закрыв торговую сессию 29 сентября на уровне $1722,9 за унцию.

Как правило, золото выступает защитным инструментом от обесценения денег в эпоху низких ставок и высокой инфляции. Однако в ожидании разворота монетарного цикла это свойство утрачивает силу, объяснил слабость в золоте эксперт «БКС Экспресс« Михаил Зельцер.

На пресс-конференции по итогам заседания ФРС 22 сентября глава американского центробанка Джером Пауэлл заявил, что ФРС может начать сворачивать программу выкупа активов (QE) уже в ноябре. Если экономика США продолжит расти теми же темпами, то этот процесс завершится к середине 2022 года. А 9 из 18 членов Комитета по открытым рынкам (FOMC) заявили, что ожидают первого повышения ставок уже в 2022 году.

Глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке Saxo Bank Оле Хансен отметил, что спрос на золото находится в обратной зависимости как от курса доллара и доходности облигаций, так и от доверия к финансовым активам. Поскольку в текущем году уверенность рынка находится на высоких уровнях, золото реагирует снижением.

Репозиционирование инвесторов. Что это такое и почему из-за него дешевеют акции

«Я думаю, что основная причина [снижения акций золотодобывающих компаний] в том, что на рынке акций происходит репозиционирование, то есть инвесторы переходят из одного сектора в другой. Количество денег «на столе» ограничено, и инвесторам больше интересны другие сектора, например нефть или газ», — рассказал «РБК Инвестициям» портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин. Драгметаллы сейчас точно не в фаворе, добавил эксперт.

По мнению главного аналитика инвесткомпании «Алор Брокер» Алексея Антонова, причина лежит в ребалансировке портфелей крупных инвестфондов. «По каким-то причинам они стали предпочитать покупку самого золота как защитного актива, а не акции его производителей. В эпоху, когда ФРС собирается сокращать программу «количественного смягчения» и фондовые площадки испытывают глубокую коррекцию, в этом есть смысл», — сказал эксперт.

«Впрочем, и золото в этом году не слишком справляется с ролью защитного актива. Думаю, что мы на пороге падения интереса инвесторов к драгметаллам вообще, к металлам платиновой группы в частности, переориентации на такие промышленные металлы, как литий, используемый в аккумуляторных батареях», — добавил Антонов.

Когда разворот?

Все может измениться, если начнется коррекция на перегретых фондовых и товарных рынках, а развитые страны начнут сворачивать программы стимулирования (QE), сохраняя при этом ставки на низком уровне, рассказал «РБК Инвестициям» аналитик группы компаний «Финам» Алексей Калачев.

«Массовый уход инвесторов от рисков может поднять цену золота. Технически график котировок золота не выглядит готовым продолжать снижение. Скорее, он выглядит готовым в любой момент возобновить рост. Тогда и акции золотодобывающих компаний смогут выстрелить», — пояснил эксперт.

Более осторожен в ожиданиях Эдуард Харин, который считает, что возможности роста золота ограничены. Он отметил, что если ужесточение монетарной политики будет проходить постепенно (в течение девяти месяцев начиная с ноября-декабря) и лишь потом начнется повышение ставок, то золото станет нормально себя чувствовать на текущих уровнях. Но если инфляция в США будет значительно выше, то ФРС, возможно, придется реагировать намного агрессивнее. И в этой ситуации цены на золото могут пойти вниз.

Собственные плюсы и минусы «Полюса» и «Полиметалла»

«Мы позитивно смотрим на среднесрочные перспективы золотодобывающих компаний «Полюс» и «Полиметалл». В отличие от большинства конкурентов они имеют перспективу увеличения объемов добычи», — рассказал Алексей Калачев из «Финама».

Эксперт отметил, что «Полюс» может стать крупнейшей в мире золотодобывающей компанией после 2026 года, когда планируется начать добычу на месторождении «Сухой лог». Ожидается, что компания будет добывать 2,3 млн унций золота в год, что даст прирост к текущим объемам более чем в 50%. А «Полиметалл» может значительно нарастить объемы добычи серебра с началом освоения крупного месторождения «Прогноз» в Якутии.

В плюс компаниям, по его мнению, играют неплохие дивиденды , а также тот факт, что акции «Полюса» и «Полиметалла» выглядят дешевле аналогичных компаний отрасли. «Мы полагаем, что в случае роста цен на золото акции «Полюса» и «Полиметалла» могут вырасти на 30–50% от текущих цен», — заключил Калачев.

Эдуард Харин из УК «Альфа-Капитал» предупредил, что «в каждой из компаний есть по одному моменту, которые немного нервируют инвесторов».

«Полиметалл» недавно поднял прогноз по капитальным затратам на 2021 год с $560 млн до $675–725 млн и объяснил это в том числе удорожанием оборудования. «Люди могут подумать, что это история на несколько лет вперед и она уменьшит дивидендную доходность акций», — отметил эксперт. По «Полюсу» аналогичная ситуация. Капитальные затраты на разработку месторождения «Сухой лог» могут оказаться выше, чем ожидалось до этого, и, соответственно, доходность проекта будет меньше. Оба фактора могут негативно сказываться на акциях соответствующих компаний.

Уже пора подбирать акции или еще рано?

Эдуард Харин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»: «Акции «Полиметалла» или «Полюса» оторвались, по нашему мнению, от цен на сам металл, и нам они нравятся на текущих ценовых уровнях, особенно «Полиметалл». Я думаю, что [по этим компаниям] сейчас рекомендация «покупать» по текущим ценам. Но не исключаю дальнейшего давления на эти акции.

Акции «Полиметалла» нам кажутся более привлекательными, потому что дивидендная доходность акций этой компании выше, чем у «Полюса». [Это связано с тем, что] большая часть стоимости «Полюса» лежит в будущем из-за нового большого проекта».

Алексей Антонов, главный аналитик инвесткомпании «Алор Брокер»: «Покупать акции «Полюса» рано, можно будет увидеть еще более привлекательные цены, в районе ₽9000. «Падающий нож» в акциях «Полиметалла» следует ловить около ₽1000 за акцию».