1.1. Объект оценки стоимости предприятия (бизнеса)
Основу
методологии оценки стоимости предприятия
составляет представление о предприятии
как объекте гражданских прав. В ст. 132
Гражданского кодекса раскрывается
содержание понятия «предприятие как
имущественный комплекс». Предприятие
как имущественный комплекс включает
все виды имущества, предназначенного
для его деятельности: земельные участки,
здания и сооружения, машины и оборудование,
сырье и продукцию, нематериальные
активы, имущественные обязательства».
Оценка
рыночной стоимости предприятия означает
определение в денежном выражении
стоимости, которая наиболее правильно
отражает свойства предприятия как
товара, то есть его полезность для
потенциального покупателя и затраты,
необходимые для получения этой полезности.
На
наш взгляд, понимание предприятия как
имущественного комплекса не совпадает
с понятием «бизнес». Принято считать,
что бизнес – это действующее предприятие
и его стоимость превосходит стоимость
имущественного комплекса на величину
так называемых неосязаемых активов,
неотделимых от кадрового потенциала
предприятия (налаженные связи и
взаимоотношения с клиентами, связи в
государственных органах и другие
нерегистрируемые (внебалансовые)
активы).
Бизнес
— это предпринимательская деятельность,
направленная на производство и реализацию
товаров, работ, услуг, или другая
разрешенная законом деятельность с
целью получения прибыли. Этой деятельностью
занимается хозяйствующий субъект
(физическое или юридическое лицо),
которому принадлежит предприятие.
Предприятие
– производственно – экономический и
имущественный комплекс, используемый
для осуществления предпринимательской
деятельности (ст. 132 Гражданского кодекса
РФ).
Именно
наличием неосязаемых активов определяется
рыночная привлекательность фирм с
отрицательным балансовым собственным
капиталом.1
Но
ведь бизнес не является объектом
гражданских прав (см. ст. 128 ГК РФ). Что
же будет объектом оценки в случае
необходимости оценки бизнеса? На наш
взгляд, в случае оценки стоимости бизнеса
для собственников или менеджеров в
качестве объекта оценки стоит использовать
вещное право (право собственности или
какое-либо другое) на пакет акций (в
случае оценки ОАО или ЗАО), на долю
учредителя (при оценке ООО), на пай (при
оценке кооператива).
Исходя
из вышеизложенного, суть методологии,
применяемой при оценке рыночной стоимости
предприятий, может быть сформулирована
следующим образом: стоимость предприятий
в условиях рыночной экономики определяется
его активами (включая неосязаемые) с
учетом привлекательности предприятия
для инвестиций. Данная методология
реализует системный подход к определению
стоимости, когда предприятие рассматривается
как сложноорганизованный объект –
система, а его стоимость определяется
исходя из системного представления его
функционирования, то есть стоимость
предприятия больше суммы стоимостей
его элементов на величину так называемого
системного эффекта. Реализация данной
методологии состоит в анализе данного
предприятия как объекта для инвестиций
и определении комплекса стоимостных
показателей, адекватно отражающих
стоимость предприятия.
При
осуществлении оценочной деятельности
предприятие рассматривается как единое
целое, в состав которого входят все виды
имущества и права на него. Предприятие
как имущественный комплекс включает
все виды имущества, предназначенного
для его деятельности: земельные участки,
здания и сооружения, машины и оборудование,
сырье и продукцию, нематериальные
активы, в том числе гудвилл (в отечественной
практике – деловая репутация), права
на товарный знак, фирменное наименование
и другие исключительные права.
Владелец
бизнеса имеет право продать его, заложить,
застраховать и завещать, т.е. бизнес
(предприятие) может быть предметом
сделки и является товаром, имеющим
следующие особенности:
-
вложения
в этот товар осуществляются с целью
отдачи в будущем, обеспечением
определенным доходом собственника
предприятия, т.е. являются инвестиционными; -
бизнес
является системой, но его подсистемы
и элементы могут продаваться отдельно,
становясь основой формирования новой
системы; -
потребность
в этом товаре зависит от процессов,
которые происходят как внутри самого
товара так и во внешней среде (финансовое
состояние предприятия, экономическая
и политическая стабильность в стране,
социальные факторы и др.); -
состояние
бизнеса тесно связано с состоянием
экономики и общества, что влечет участие
государства в регистрации, совершении
сделок купли – продажи и оценке этого
товара; -
финансово
убыточное предприятие может положительно
оцениваться рынком из за имиджа
конкретного наименования на рынке.
Процесс
оценки предполагает наличие оцениваемого
объекта и оцениваемого субъекта.
Субъектом оценочной деятельности
являются, с одной стороны, профессиональные
оценщики, обладающие специальными
знаниями и практическими навыками, с
другой стороны — потребители их услуг,
заказчики. В роли профессиональных
оценщиков выступают юридические лица
(оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских
и других компаний) и физические лица
(индивидуальные предприниматели).
Профессиональные оценщики работают по
заказам, поступающим от государственных
органов, предприятий, банков, инвестиционных
и страховых институтов, от граждан.
Объектом
стоимостной оценки является любой
объект собственности. При этом в расчет
принимаются не только различные
характеристики объекта, но и права,
которыми наделен его владелец. Объекты
оценки являются объектами гражданских
прав, в отношении которых законодательством
Российской Федерации установлена
возможность их участия в гражданском
обороте. При оценке бизнеса объектом
выступает деятельность, направленная
на получение прибыли и осуществляемая
на основе функционирования имущественного
комплекса предприятия. Согласно статье
132 Гражданского кодекса РФ, предприятие
(организация) является объектом
гражданских прав, вступает в хозяйственный
оборот и участвует в хозяйственных
операциях — в результате этого возникает
потребность в оценке его стоимости.
Основными
факторами, которые влияют на оценку
стоимости предприятия (бизнеса) это
время и риск. Время получения дохода
или до получения дохода измеряется
интервалами или периодами. Интервал
или период, может быть равен дню, неделе,
месяцу, кварталу, полугодию или году.
Продолжительность прогнозного периода
влияет на величину рыночной стоимости,
потому, что учитывается при дисконтировании.
Рыночная стоимость бизнеса изменяется
во времени под влиянием многочисленных
факторов, поэтому она определяется
только по состоянию на конкретный момент
времени. Уже через несколько месяцев
она может быть иной. Следовательно,
постоянная оценка и переоценка объектов
необходима в условиях рыночной экономики.
Другим
существенным фактором рыночной стоимости
является риск – вероятность того, что
доходы, которые будут получены от
инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся
больше или меньше прогнозируемых. При
оценке важно помнить, что существуют
разные виды риска и что ни одно из
вложений в условиях рыночной экономики
не является абсолютно безрисковым.
Результатом
произведенной оценки, как правило,
является рассчитанная величина рыночной
стоимости или ее модификации.
Рыночная
стоимость – это «наиболее вероятная
цена, по которой данный объект оценки
(предприятие) может быть отчужден на
открытом рынке, когда стороны сделки
действуют разумно, располагая всей
необходимой информацией, на величине
цены сделки не отражаются какие либо
чрезвычайные обстоятельства. Отличительной
чертой рыночной оценки стоимости и
одновременно обязательным требованием
является ее привязка к конкретной дате.
Практически
во всех странах, где проводится оценка
стоимости, ее осуществляют независимые
профессионалы оценщики, которые в своей
работе придерживаются установленных
стандартов оценки. В нашей стране оценка
стоимости различных объектов, в том
числе и бизнеса, проводится на основании
Федерального закона «Об оценочной
деятельности в РФ», «Стандартов
оценки» и иных нормативно-правовых
актов независимыми лицензированными
оценщиками, прошедшими специальную
профподготовку.
Большое
значение имеет организационно правовая
форма существования предприятия. При
оценке необходимо конкретизировать
состав имущества предприятия и его
права: ведь структура многих промышленных
предприятий очень сложна. В структуру
предприятия могут входить цеха; участки,
обслуживающие хозяйства; специальные
подразделения; конторские строения;
средства связи и коммуникации, которые
могут располагаться на разных площадях
и даже в разных регионах. Объектом оценки
могут быть объединения, холдинги и даже
целые финансово-промышленные группы.
В этом случае в рамках одного бизнеса
объединяют несколько дочерних компаний,
отделений, филиалов. Для правильной
оценки необходимо проследить формирование
денежных потоков и направления их
движения, а также права и роль каждого
из этих подразделений. Необходимо также
выяснить, входят ли в состав объекта
оценки подразделения социально культурной
сферы.
При
оценке бизнеса надо учитывать то, что
предприятие, будучи юридическим лицом
одновременно является и хозяйствующим
субъектом (ст. 48 ГК РФ), поэтому его
стоимость должна учитывать кроме всего
прочего, наличие определенных юридических
прав – именно это является одной из
особенностей бизнеса, как объекта
оценки. Другой немаловажной особенностью
бизнеса как объекта оценки является
то, что, оценивая стоимость бизнеса,
определяют стоимость собственного
капитала предприятия (организации) –
потому как основу любого бизнеса
составляет капитал, который функционирует
в рамках определенных организационных
структур предприятий. Поэтому, оценивая
бизнес, мы определяем стоимость
собственного капитала с учетом его
организационно правовой формы, отраслевых
особенностей и нематериальных активов,
включая goodwill (деловая репутация).
Оценку
предприятия (бизнеса) проводят в следующих
целях: повышения эффективности текущего
управления предприятием; принятия
обоснованного инвестиционного решения;
купли-продажи предприятия; установления
доли совладельцев в случае подписания
или расторжения договора или в случае
смерти одного из партнеров; реструктуризации
предприятия; разработки плана развития
предприятия; определения кредитоспособности
предприятия и стоимости залога при
кредитовании; страхования; налогообложения;
принятия обоснованных управленческих
решений; и в иных случаях.
Оценка
стоимости предприятия (бизнеса)
осуществляется в соответствии с
определенными принципами. Таких принципов
выделяется три группы: принципы,
основанные на представлениях собственника
(полезности, ожидания); принципы, связанные
с эксплуатацией собственности (доходности,
вклада, предельной производительности,
сбалансированности, пропорциональности);
принципы, обусловленные действием
рыночной среды (соотношение спроса и
предложения, соответствия, регрессии,
прогрессии, конкуренции, зависимости
от внешней среды, изменения стоимости,
экономического разделения, наилучшего
и наиболее эффективного использования).
Принципы
оценки должны отражать основные
закономерности поведения субъектов
рыночной экономики – в данном случае
предприятий. Но в реальной жизни они
отражают тенденцию экономического
поведения субъектов рыночных отношений,
а не гарантируют определенного поведения.
Для
определения стоимости предприятия
(бизнеса) оценщики применяют специальные
приемы и способы расчета, которые
получили название методов (подходов)
оценки. Каждый метод оценки предполагает
предварительный анализ определенной
информационной базы и соответствующий
алгоритм расчета. Все методы оценки
позволяют определить стоимость бизнеса
на конкретную дату, и все методы являются
рыночными, так как учитывают сложившуюся
рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания
инвесторов, рыночные риски, сопряженные
с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую
«реакцию» рынка при сделках
купли-продажи с оцениваемым объектом.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
Бизнес – это не только процесс производства товаров и услуги и извлечения прибыли, это еще товар на рынке, поэтому оценка бизнеса имеет большое значение. Читайте, в каких случаях она требуется, какие есть методы оценки и кому ее можно доверить.
Ключевые концепции оценки стоимости бизнеса
Оценивая бизнес, мы анализируем то, что он принесет в будущем, но в том виде, как есть на момент оценки. При оценке не предполагается никаких дополнительных инвестиций, иных вложений или условий, мы исходим только из текущего состояния и эффективности активов, оценки емкости и динамики рынка.
Также мы должны учитывать временную стоимость денег. Суммы на счетах сегодня имеют большую ценность, чем те же самые суммы через год, а суммы через год дороже тех же сумм через два года. Это не только вопрос инфляции, но и предпочтений – человек всегда хочет иметь и владеть здесь и сейчас, а не завтра и где-то далеко. Временная стоимость денег учитывается при оценке в ставке дисконтирования.
В основу оценки ложится предположение о наилучшем, то есть максимально эффективном использовании активов бизнеса.
Риски
В реальности все сделанные предположения и оценки могут быть ошибочны, не точны. Мы не располагаем всей полнотой информации, которая требуется для принятия решений, даже при условии использования мощных средств компьютерного моделирования доступных в настоящее время. Поэтому аналитики должны учитывать риски: либо используя сценарный подход, либо корректируя в ставку дисконтирования.
Мы оцениваем бизнес, исходя из предположения, что он будет работать бесконечно долго, он устойчив, но спрогнозировать его динамику мы можем на относительно короткий срок.
В каких случаях требуется оценка бизнеса
Понимая оценку бизнеса, как достигнутый результат деятельности менеджмента, сфер применения такого исследования несколько. Рассмотрим их далее.
Оценка для целей продажи
В первую очередь мы оцениваем бизнес, когда предполагаем его продать – полностью или частично. Например, продажа компании целиком, продажа пакета акций или доли, продажа отдельного подразделения, филиала, предприятия из состава холдинга, производственной площадки. Под эту задачу также подпадают IPO – первичное размещение акций на фондовом рынке, ICO – первичное размещение токенов в экономике-blockchain.
Оценка рыночной стоимости бизнеса требуется и покупателю и продавцу. Только одному надо, чтобы оценка была ниже – и он будет крайне пессимистично оценивать перспективы бизнеса, стремиться ухудшить предпосылки. А другому нужно завысить оценку, используя самые оптимистичные прогнозы, наибольшие из имеющихся коэффициентов. Обе стороны к этой ситуации относятся с пониманием и, используя каждый свою оценку, движутся к компромиссу, который и станет в результате ценой сделки.
Оценка при привлечении средств в действующий бизнес
Необходимость в оценке также появляется в случае привлечения средств – заём, кредит, эмиссия облигаций, когда требуется оценка бизнеса, его долей, акций как объекта залога, гарантий обеспечения возврата привлеченных средств.
Стоимость компании — основной критерий успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников
Оценка бизнеса, как критерий его эффективности
Современный подход акцентирует внимание на стоимости компании, как основного критерия успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников. Капитализация компании и динамика этого показателя говорят о перспективах бизнеса больше, чем дивидендные выплаты собственнику. На развитых финансовых рынках собственники получают свой доход, торгуя акциями или фиксируя прибыль, продавая бизнес стратегическому инвестору с прибылью, а не выводя деньги из бизнеса. Поэтому для собственников стоимость компании – это важный показатель, который они ставят в качестве критерия работы и мотивации менеджмента, и требуют регулярного расчета и обоснования этого показателя для контроля своих активов. Методика оценки бизнеса в этом случае разрабатывается, согласовывается с собственником и менеджментом, а затем регламентируется для использования длительном временном горизонте, чтобы получать регулярно прозрачные и сравнимые оценки.
Оценка стартапа
Особняком стоит оценка бизнеса в случае стартапа. Ее цель – оценить стоимость для распределения долей в компании между основателем и первым инвестором. Оценка строится на предположении, что к моменту выхода из проекта стартап будет приносить не менее какого-то целевого значения прибыли. И оцененная на основе данной прибыли компания сможет быть продана стратегическому инвестору или выйти на IPO, что принесет многократный доход на вложенный капитал инвестору. В данном случае оценка делается на гипотетических построениях для бизнеса, который еще не существовал, не работал и не приносил не только прибыли, но даже зачастую выручки.
Методы оценки бизнеса
Методов оценки бизнеса несколько, но все они укладываются в три основные группы:
- Сравнительные.
- Доходные.
- Затратные.
Сравнительные методы
Эту группу методов правильнее назвать рыночными, так в их основе лежит информация об уже состоявшихся сделках с похожими компаниями, либо с акциями на фондовом рынке.
В случае сделок с компаниями выбирается несколько сделок с бизнесами, максимально похожими на оцениваемый, по которым известна цена покупки компании целиком либо контрольного пакета или доли. Затем изучают состояние компании накануне совершенной сделки с двумя целями:
- первая – сопоставление целевой и выбранной компании по финансовым и производственным показателям, с тем чтобы оценить сравнимость компаний и обосновать выбор данной компании, как аналога;
- вторая – расчет мультипликаторов: цена / прибыль, цена / денежный поток, цена / балансовая стоимость, в зависимости от имеющихся данных.
Используя рассчитанные мультипликаторы по каждой компании-аналогу, оцениваем стоимость бизнеса целевой компании в интервале от минимальной до максимальной. Чтобы получить одну величину, рассчитывают среднее значение или выбирают самый близкий аналог и оценивают только по нему.
Таким методом оценивают приобретение контрольного пакета или 100% частных, не торгуемых на фондовом рынке компаний.
В случае использования текущей рыночной цены акции на фондовом рынке как ценового ориентира, мы также рассчитываем мультипликаторы либо на одну акцию, либо на полную стоимость компании, если знаем число или долю акций, торгуемых на рынке (free float). Эти мультипликаторы уже применяем к нашей базе (чистая прибыль, выручка и т.п.) и получаем оценку на основе данных фондового рынка.
Известным вариантом сравнительного подхода является метод отраслевых коэффициентов – при наличии объективных данных о большом числе сделок купли-продажи бизнеса в определенной отрасли можно рассчитать показатели стоимости для типичных сделок и использовать их в последующем для оценки. Таким образом, можно оценивать компании малого и среднего бизнеса, но, к сожалению, в России очень мало доступной информации по совершенным сделкам.
Стоимость бизнеса, оцененная этими методами, должна быть скорректирована (уменьшена) на величину обязательств предприятия. При этом предварительно надо изучить обязательства использованного предприятия-аналога и то, как они учитывались при расчете стоимости.
Доходные методы оценки строятся на прогнозировании доходов от оцениваемого бизнеса в будущем
Доходные методы оценки бизнеса компании
Данная группа методов строится на прогнозировании доходов от оцениваемого бизнеса в будущем.
Если компания стабильно получает доход в течение 3–5 лет и его величина составляет в среднем N, то такую компанию можно оценить по формуле:
V = N / R,
где R – ставка капитализации – отраслевое, целевое или рыночное значение ставки доходности на вложения. Также это может быть ставка доходности вложений в альтернативные активы.
Этот метод называется методом капитализации.
В большинстве случаев стабильного дохода на горизонте 3–5 лет добиться не удается, поэтому можно использовать данные по доходу за последний год, принимая во внимание вероятность изменения доходности в будущем.
Другой вариант решения данной проблемы – построение финансовой модели с учетом фактора времени и рисков – метод дисконтированных денежных потоков.
В рамках метода строится финансовая модель денежного потока (близка к форме отчета о движении денежных средств) на прогнозный период, то есть такой период, в течение которого денежные потоки мы способны спланировать или спрогнозировать. При этом по завершении прогнозного периода мы предполагаем стабилизацию денежных потоков.
Ключевой момент – выбор ставки дисконтирования, которая определяет временную стоимость денежных потоков и должна учитывать риски и альтернативную доходность активов.
В итоге стоимость бизнеса этим методом определяется по формуле:
V = ∑CFn / (1+r)n+ TV,
где CFn – суммарные денежные потоки за каждый прогнозный период с первого по последний,
r – ставка дисконтирования,
n – номер соответствующего периода.
TV – терминальная стоимость бизнеса, определяется по формуле Гордона, если бизнес продолжит работу. Если предполагается ликвидация бизнеса, терминальная стоимость рассчитывается, как ликвидационная стоимость, а если предполагается продажа – как стоимость чистых активов.
Аналогично сравнительным методам стоимость бизнеса, оцененная доходными методами, также должна быть скорректирована (уменьшена) на величину задолженности предприятия.
При использовании метода ликвидационной стоимости бизнес рассматривается, как комплекс активов, который следует как можно быстрее распродать, чтобы рассчитаться по обязательствам
Затратные методы
Основная идея этой группы методов – оценить, сколько денег потребуется инвестору, чтобы воссоздать такой же бизнес. Эта величина и есть стоимость бизнеса и инвестору не следует тратить больше этой суммы при приобретении.
Суммарная стоимость компании может быть оценена как стоимость всех активов за вычетом всех обязательств. Это так называемый метод чистых активов.
Однако использовать в оценке балансовые стоимости активов не целесообразно, их следует переоценить и привести в соответствие с рыночными ценами, тогда оценка методом чистых активов будет лучше соответствовать реальной стоимости компании в соответствии с концепцией данного подхода.
Другим методом оценки бизнеса из этой группы является метод ликвидационной стоимости. В этом случае бизнес рассматривается, как комплекс активов, который следует как можно быстрее распродать, чтобы рассчитаться по обязательствам. Тогда стоимость активов, определенная описанным выше методом чистых активов, корректируется на дисконт (для ускорения продажи) и на затраты по рекламе продаваемых активов.
Несколько слов об убыточном бизнесе и его оценке
Бизнес может быть убыточным по разным причинам:
- в силу конъюнктуры рынка в текущем периоде и это временное явление, которое со сменой «ветра» на рынке вернется в положительную для прибыли зону;
- из-за стратегических управленческих решений, например, компания стремится захватить долю рынка и допускает операционные убытки, используя для своего развития накопленную ранее финансовую «подушку безопасности»;
- в результате ошибок менеджмента, которые уже не исправить и речь идет о банкротстве.
Если речь идет о временном явлении и в перспективе финансовые потоки выйдут в положительную зону, для такого бизнеса наиболее обоснован метод дисконтированных денежных потоков, который строится на предполагаемых результатах будущих периодов.
Но если речь о перманентной убыточности, тогда стоимость такого бизнеса – это сумма стоимостей активов за вычетом обязательств, в соответствии с методом чистых активов.
В большинстве случаев оценку бизнеса лучше доверить профессионалам
Оценка своими руками или с помощью профессионалов
Что лучше – сделать оценку собственными силами или обратиться к профильной компании? В большинстве случаев ответом на этот вопрос будет – обратиться к профессионалам. Во-первых, для многих задач, стоящих перед оценкой, требуется документ от независимого оценщика, входящего в саморегулируемую организацию оценщиков и застраховавшего свою ответственность. Сделать такую оценку самостоятельно невозможно.
Во-вторых, специалисты-оценщики в штате – это дорого. Специалисты такой квалификации не нужны компании на постоянной основе, им нужно иметь профильное образование и повышать квалификацию минимум раз в три года, чтобы подтверждать свой профессиональный уровень.
Если оценка требуется для внутренних целей, например, нужно посчитать стоимость бизнеса, как показатель KPI менеджмента для собственников, тогда, конечно же, профессиональный оценщик не нужен, требуется. Тогда оценку данного показателя может сделать квалифицированный специалист финансового блока компании.
Оценка бизнеса – это вид искусства или отрасль знания, в которой используются строгие математические методы, при этом они опираются на предпосылки, допущения, прогнозы и гипотезы. Поэтому получаемые в результате цифры – это лишь ориентиры, а не руководство к действию или окончательная цена. Оценка бизнеса, особенно выполняемая независимым профессиональным оценщиком, снимает субъективные факторы и вопросы о возможных манипуляциях информацией. Без обоснованного анализа, без ориентиров, которые дает оценка, прийти к окончательной цене и сделке было бы крайне затруднительно.
Если спросить человека, сколько денег у него в кошельке или на счетах, он назовет конкретную сумму. Легко понять, сколько стоит квартира или машина. А как же быть с бизнесом? Можно оценить его стоимость? Конечно, да. Для этого существует три подхода к оценке стоимости бизнеса. Рассмотрим их подробнее.
Содержание статьи
Затратный подход
1. Метод чистых активов
2. Метод ликвидационной стоимости
Доходный подход
1. Модель дисконтированных денежных потоков
2. Метод капитализации
Сравнительный подход
Подводим итоги
Резюмируем
Оценка стоимости бизнеса может потребоваться в следующих случаях:
- при продаже компании;
- для привлечения инвестиций или при открытии новых проектов;
- для оценки эффективности работы, страхования компании или оптимизации налогообложения;
- если собственник решил закрыть компанию.
Олег владеет химчисткой. Помещение в аренде, оборудование: 4 стиральных и 4 сушильных машины. Мебель: стойка администратора, стул, диван и стол в клиентской зоне, кофемашина.
Для открытия брали кредит, по нему осталось выплатить 200 000 рублей. Олегу поступило предложение от конкурентов, которые хотят масштабироваться, о покупке бизнеса, поэтому он решил посчитать, сколько стоит его компания.
Для оценки стоимости бизнеса можно воспользоваться тремя подходами: затратным, сравнительным и доходным. Специалисты рекомендуют использовать два разных подхода и сравнить результат. Он не должен сильно отличаться. Если разница большая — где-то допущена ошибка.
Сергей Васильев, руководитель финансового направления консалтинговой компании Smart Success Group:
«Оценка бизнеса позволяет понять, сколько можно получить за него при желании его продать. Для отслеживания динамики развития компании рекомендуется проводить оценку регулярно, например, ежегодно.
Важно понимать, что ключевое слово — это «оценка». Полученные показатели — это не всесторонне объективное значение, это субъективное мнение. От того, кто проводит оценку, будет зависеть, какой метод использовать, какие предположения и допущения принять во внимание, какой горизонт планирования закладывать. Я неоднократно оценивал компании, рассматривая их с точки зрения денежных потоков или сравнивая их с аналогами. И я уверен, что в зависимости от целей, компанию можно оценить диаметрально противоположно: можно как занизить, так и завысить стоимость. Объективность в данном вопросе — понятие относительное»
Оцениваем бизнес затратным подходом
Стоимость объекта оценки определяется как сумма затрат, необходимых для создания такого же объекта с учетом износа. Важный нюанс — учитывается не сколько денег потратил предприниматель на бизнес, а сколько денег потребуется, чтобы воссоздать такую же компанию.
Например, кофемашина, которая стоит у Олега в клиентской зоне, подарена друзьями на открытие бизнеса. Стоимость приобретения — ноль рублей. Новая машина такой же модели будет стоить 30 000 рублей. Но для оценки стоимости бизнеса потребуется ее рыночная цена. Сейчас эта модель с той же степенью износа стоит 20 000 рублей. Эта стоимость и будет использоваться в оценке.
Затратный подход включает два метода:
1. Метод чистых активов
Стоимость компании равна сумме всех активов за вычетом обязательств.
Олег проанализировал, сколько стоит оборудование и мебель, вычел обязательства по кредиту и получил результат 630 000 рублей.
2. Метод ликвидационной стоимости
Бизнес рассматривается как комплекс активов, которые нужно продать как можно быстрее для погашения обязательств. В этом случае, стоимость активов, полученная предыдущим методом, корректируется на дисконт (размер скидки для ускорения продажи) и стоимость рекламы.
Предположим, Олег решил переехать и продать химчистку как можно быстрее. Все активы он продает со скидкой 10% и планирует потратить еще 30 000 рублей на рекламу.
Скидка = 830 000 х 10% = 83 000 (руб.)
Стоимость активов = 830 000 — 83 000 = 747 000 (руб.)
Стоимость бизнеса = 747 000 — 30 000 — 200 000 = 517 000 (руб.)
Сергей Вербицкий, трабл-шутер, ментор:
«Оценка бизнеса нужна, если вы готовитесь к какому-то событию. Например, взять кредит в банке, продать весь бизнес или его часть, привлечь инвестиции. Ее можно провести самостоятельно, но вторая сторона может не доверять такой оценке. Чтобы этого избежать, можно обратиться в стороннюю компанию. Каждый метод оценки имеет свои и плюсы и минусы. Лучше выбирать тот, который привычен инвестору. Если же проводит оценку бизнеса сторонний специалист, то он лучше знает, какой метод предпочитает банк, фонд или инвестор»
Проводим оценку с помощью доходного подхода
Если затратный подход опирается на стоимость имущества, то доходный основан на определении ожидаемых поступлений от бизнеса. Он предполагает, что бизнес будет приносить стабильную прибыль на протяжении долгого периода. Резкие изменения экономики, локдауны, революционные предложения на рынке остаются «за скобками». Так, владелец нефтяной вышки будет рассчитывать стоимость бизнеса исходя из текущей прибыли, не задумываясь о растущей популярности электротранспорта.
Доходный подход также включает два метода:
1. Модель дисконтированных денежных потоков
Основана на будущей прибыли.
Чтобы понять, сколько денег будет приносить бизнес в будущем, строится финансовая модель денежного потока, похожая на отчет о движении денежных средств.
Химчистка Олега приносит 40 000 рублей в месяц. Узнать эти данные не составило труда, так как Олег с открытия ведет учет в сервисе Планфакт. Размер денежного потока в следующие три года составит:
Денежный поток = 40 000 х 12 х 3 = 1 440 000 рублей.
Казалось бы, дело сделано. Но все не так просто. Деньги сейчас стоят больше, чем деньги в будущем. У всех нас есть примеры того, что какая-то вещь раньше стоила меньше, чем сейчас. Дорожает недвижимость, товары, услуги, путешествия. С каждым годом объем товаров, который можно купить на 1000 рублей уменьшается. Значит, 1000 рублей в 2031 году будет стоить меньше, чем 1000 рублей в 2021.
Снижение стоимости денег показывает ставка дисконтирования. Она может определяться различными методами, рассчитываться на основании мнений экспертов или доходом по надежным инструментам, например, государственным ценным бумагам. Чаще всего, она выше ставки по депозитам, так как учитывает, что вложения в бизнес более рискованные. И чем надежнее бизнес, тем меньше риск и ниже ставка дисконтирования.
Для того, чтобы облегчить расчеты, можно воспользоваться функцией ЧПС (чистого приведенного дохода) в Excel или NPV в Google Таблицах. Олег посчитал, что у него стабильный, приносящий доход бизнес, поэтому установил ставку дисконтирования 30%. При прогнозируемом доходе 480 000 рублей в год, стоимость бизнеса в настоящий момент составляет 871 734 рубля.
2. Метод капитализации
Оценивает бизнес исходя из прошлых доходов. Прибыль в течение последних 3-5 лет суммируется, усредняется и делится на ставку капитализации. Результат — стоимость компании. Ставка капитализации — это значение ставки доходности на вложения, рассчитанная по отрасли или рынку.
Ставка капитализации по отрасли = Годовой доход / Стоимость имущества
Стоимость компании = Средний годовой доход компании / Ставка капитализации
Полина Каплунова, директор по развитию «Смарткемпер»:
«Подход, основанный на оценке прибыли, состоит в том, что ценность бизнеса заключается в его способности производить богатство в будущем.
Если бизнес в прошлом году имел доход в 1 миллион рублей, а средняя ставка капитализации в отрасли составляет 10%, вы можете оценить стоимость, разделив 1 миллион рублей на 10%. Итоговая стоимость компании составит 10 миллионов рублей.
Оценка бизнеса индивидуального предпринимателя может стать сложной задачей, поскольку лояльность клиентов напрямую зависит от личности владельца бизнеса. Будут ли клиенты автоматически ожидать, что новый владелец предоставит такой же уровень обслуживания и сервиса? Поэтому оценка бизнеса должна включать риск, при котором бизнес может быть потерян в результате смены владельца. Хотя метод оценки прибыли является наиболее популярным, самым правильным будет использование комбинации методов оценки стоимости бизнеса»
Используем сравнительный подход
Для оценки стоимости бизнеса сравнительным подходом нужно выбрать несколько сделок на рынке с похожими компаниями, у которых известна цена продажи. Сравнение проводится по какому-то общему показателю. Это может быть выручка на квадратный метр площади, заполняемость номерного фонда, число посадочных мест.
Олег связался со своими знакомыми владельцами химчисток, посмотрел объявления о продаже и собрал базу для анализа. В нее попали 4 компании с похожим спектром услуг и расположением в городах с населением от 300 до 500 тысяч человек, как и его бизнес. В качестве основного показателя для сравнения Олег выбрал количество стиральных машин, потому что от него зависит объем продаж.
В результате анализа выяснилось, что цена продажи бизнеса, в расчете на одну стиральную машину колеблется от 150 000 до 200 000 рублей, а, в среднем, составляет 182 500. Если умножить эту величину на количество стиральных машин в химчистке Олега, можно получить стоимость его бизнеса сравнительным методом.
182 500 х 4 = 730 000 (руб.)
Полина Каплунова, директор по развитию «Смарткемпер»:
«Сравнительный подход — это определение стоимости компании в сравнении с аналогичными, которые недавно были проданы. Идея похожа на использование сравнений с недвижимостью для оценки квартиры или дома. Этот метод работает только в том случае, если существует достаточное количество похожих компаний для сравнения.
Оценка стоимости бизнеса индивидуального предпринимателя на основе рыночной стоимости особенно сложна, так как найти общедоступную информацию о предыдущих продажах аналогичных предприятий часто просто невозможно»
Подводим итоги
Итак, у Олега получилось три разных варианта стоимости бизнеса:
- 630 000 рублей рассчитано затратным подходом;
- 871 734 рубля получилось в результате доходного;
- 730 000 рублей — результат оценки с помощью сравнительного подхода.
Эти суммы дали Олегу понимание того, с какой стоимости можно начать переговоры и ниже какой цены лучше не опускаться. Покупатель может согласиться или нет с результатами оценки и ценой бизнеса, но Олег знает, на что ориентироваться в ходе сделки.
Марина Захарова, CEO Dolce Style:
«Когда продавала долю бизнесе, пользовалась простым подходом, отталкиваясь от того, сколько люди реально готовы заплатить. Пыталась привлечь оценщиков, но это не помогло. В итоге, продала долю за сумму, равную годовой прибыли»
Ян Петручик, основатель digital-агентства «Медиаобраз»:
«Я продал два готовых бизнеса: магазин и сервис техники Apple, точку по продаже хот-догов в торговом комплексе. Оценку провел по простой формуле:
Стоимость бизнеса = Годовая прибыль + Стоимость активов
В магазине активами я посчитал: торговое оборудование: стенды и инструменты. Для точки фаст-фуда добавил к годовой прибыли стоимость холодильников и прочей техники. Аккаунты в социальных сетях и настроенные рекламные кампании передавал покупателям бесплатно»
Резюмируем
- Оценка стоимости бизнеса — сложный процесс, который может понадобиться при продаже компании, страховании или привлечении инвестиций.
- Собственник может периодически оценивать свой бизнес, чтобы наблюдать динамику.
- В оценке используется три подхода: затратный (сколько денег нужно на воссоздание такого же бизнеса), доходный (бизнес оценивается исходя из прибыли) и сравнительный (компания сравнивается с аналогичными).
- Для более точной оценки лучше использовать два разных метода, если результаты близки — все сделано правильно. Большая разница в оценке говорит об искажении результата.
